코코아 가격, 공급 개선 기대에 약세 전환
12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 금요일에 -172(-2.78%) 하락하며 마감했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25) 역시 -112(-2.53%) 내렸다. 두 선물 모두 낙폭을 키우며 일주일 만의 저점을 기록했다.
2025년 11월 10일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 코코아 가격은 화요일에 5주 최고치를 터치한 뒤 서아프리카의 풍작 기대가 커지면서 3거래일 연속 급락했다. 아이보리코스트(코트디부아르) 산지 농가로부터 코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 원두의 건조 작업에 도움이 됐다는 보고가 나왔다. 가나 농가도 우호적 기상이 이어지며 코코아 꼬투리(pod) 생장 속도가 빠르다고 전했다.
원자재 시장 일간 분석 뉴스레터를 통해 원유에서 커피까지 주요 품목 분석을 제공한다는 안내 문구가 함께 제시됐다.
초콜릿 제조업체 몬덜리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 pod 카운트가 5년 평균 대비 7% 높고, 지난해 작황을 크게 상회한다고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기를 보이고 있다.
한편, 화요일 코코아 가격은 쇼트커버링이 유입되며 5주래 고점으로 급등했다. 이는 지난주 목요일 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)의 지수 관리자 측이 내년 1월부터 20여 년 만에 코코아를 지수 구성 종목에 포함한다고 발표한 데 따른 것이다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러로 집계됐으며, 코코아의 지수 내 비중(1.7%)을 고려할 때, 이를 추종하는 패시브 펀드의 유의미한 자금 유입이 촉발될 수 있다는 관측이 제기됐다. 피크 트레이딩 리서치(Peak Trading Research LLC)에 따르면, “향후 80일 동안 펀드들은 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 분석했다.
수급 측면에서도 혼재된 신호가 이어졌다. 코코아 가격에는 세계 최대 생산국 아이보리코스트의 수출 둔화가 지지 요인으로 작용하고 있다. 정부 집계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지의 신규 마케팅 연도 출하 물량은 304,840톤으로, 전년 동기(365,072톤) 대비 -16% 감소했다.
또한 ICE 모니터링 미국 항만 재고가 줄어든 점도 가격에 우호적이다. 목요일 기준 ICE 감독 하에 미국 항만에 보관 중인 코코아 재고는 1,793,757자루로 7.5개월 최저를 기록했다.
수요 측 요인: 가격·관세 부담과 소비 위축
반면, 높은 코코아 가격과 관세 부담이 초콜릿 소비를 위축시킬 수 있다는 우려가 제기되며 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. 리서치업체 서카나(Circana) 자료에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다.
글로벌 수요 약세 신호도 이어졌다. 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 할로윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지했으며, 크리스마스 다음으로 큰 비중을 보였다. 아울러, 아시아 코코아 그라인딩(분쇄) 물량은 3분기 기준 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만에 최저를 기록했다고 아시아 코코아 협회가 10월 17일 밝혔다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 유럽 3분기 그라인딩 물량이 전년 대비 -4.8% 줄어든 337,353톤으로, 10년 만에 가장 낮은 3분기 수준을 보였다고 발표했다. 북미의 경우 전미 제과협회는 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔으나, 새로운 보고 업체의 편입으로 인해 데이터가 왜곡되었을 수 있다고 설명했다.
공급 측 변수: 나이지리아 감산과 ICCO 수급 전망
세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 감소 전망은 가격에 지지적 변수다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 내다봤다. 이는 2024/25 작황 전망치 344,000톤에서 후퇴한 수치다. 한편, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기 대비 변동 없이 14,511톤으로 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 공급 부족을 -494,000톤으로 60년 넘는 기간 중 최대 규모라고 수정 발표했다. 같은 기간 전세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤으로 집계됐다. 재고 대비 그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저다. 다만 2024/25 연도에는 142,000톤의 글로벌 잉여가 발생할 것으로 추정돼 4년 만에 첫 흑자가 나타날 전망이다. ICCO는 또한 2024/25 전세계 생산이 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
시장 구조·기술적 맥락
“단기적으로는 서아프리카 풍작 기대와 수요 둔화 지표가 약세 재료로, 중기적으로는 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 가능성과 낮은 재고가 지지 요소로 병존한다.”
해설: 최근 3거래일 급락은 기상 호조에 따른 공급 개선 기대가 직접적 촉매가 됐다. 동시에 ICE 감독 재고의 7.5개월 최저 및 아이보리코스트 출하 둔화는 하단을 지지한다. 수요 측에선 북미 초콜릿 판매량 급감(-21% 이상), 아시아·유럽 그라인딩 감소가 부담이나, BCOM 편입 이슈는 1.7% 지수 비중을 통해 패시브 매수 유입을 예고한다. 피크 트레이딩 리서치의 향후 80일간 약 19억 달러 매수 수요 추정은 단기 수급을 타이트하게 만들 수 있는 변수다.
전략적 시사점: 가격 형성은 기상·생산·출하·재고라는 공급 축과, 소매 판매·그라인딩이라는 수요 축의 힘겨루기다. 여기에 지수 편입·패시브 흐름이라는 자금 축이 더해지며 변동성을 키운다. 단기 약세 국면에서의 쇼트커버 가능성, 재고 추가 감소 여부, 그리고 서아프리카 메인 크롭 진행 경과가 향후 방향성에 핵심이 될 것이다.
용어 설명과 맥락
• CCZ25 / CAZ25: 각각 ICE 뉴욕 코코아, ICE 런던 코코아 #7의 2025년 12월물 선물 계약을 나타내는 코드다. 만기월(Z=12월)을 포함한다.
• 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄해 코코아 리쿼·버터·파우더로 가공하는 과정의 물량 지표다. 실수요(가공 수요)의 선행·동행 지표로 널리 활용된다.
• ICE 모니터링 재고: 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)가 감독하는 공인 창고의 재고로, 선물 인도 가능 물량을 가늠하는 중요한 기초 지표다. ‘자루(bag)’ 표기는 표준 포대 단위를 의미한다.
• BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스): 다양한 원자재 선물을 시가총액·유동성 기준으로 구성한 지수다. 지수 편입은 이를 추종하는 패시브 자금 유입을 유발할 수 있어, 선물 가격의 수급 구조에 직접적인 영향을 준다.
게재 시점 기준으로 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 유가증권에 직·간접 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사에 담긴 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 관련 공시 정책은 해당 기관의 약관 페이지에서 확인할 수 있다고 명시됐다.
또한, 본문에 표명된 견해와 의견은 작성자 개인의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 견해를 반드시 반영하지는 않는다고 덧붙였다.
