국제 설탕 가격이 이번 주 초의 반등 이후 횡보 흐름을 보이고 있다. 기사 집계 시점 기준으로 뉴욕 원당(월드 슈거) #11 3월물(SBH26)은 -0.01(-0.07%) 하락했으며, 런던 ICE 백설탕 #5 3월물(SWH26)은 변동이 없다고 전해졌다. 최근 상승 동력을 보였던 재료들이 가격대에 반영되며 상승분을 재정비하는 구간으로 평가된다.
2025년 11월 21일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 주 수요일 설탕 선물 가격은 3.5주 만의 고점을 기록했다. 배경에는 전날 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 매입가격 인상을 검토 중이라고 밝힌 점이 있었다. 이는 인도 설탕 공장들이 사탕수수 분쇄를 설탕 대신 에탄올 생산으로 더 많이 전환하도록 유인할 수 있어, 결과적으로 국제 설탕 가용 공급 감소 기대를 자극했다.
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또한 지난주 금요일에는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(MMT) 허용하되, 이는 당초 시장의 200만 톤 수준 기대치에 못 미친다고 밝혔다. 인도는 2022/23 시즌부터 후반기 강우로 생산이 줄고 내수 공급이 타이트해진 이후 수출쿼터 제도를 도입해 운용 중이다.
공급 사이클 전환: ISO·브라질·인도가 만든 하방 압력
한편 베어 요인도 적지 않다. 국제설탕기구(ISO)는 이번 주 월요일 2025-26 시즌 설탕이 162만5천 톤 잉여를 기록할 것으로 전망했다. 이는 2024-25 시즌 291만6천 톤 적자에서 흑자 전환된 수치다. ISO는 잉여 전환의 동력으로 인도·태국·파키스탄의 생산 확대를 들었다. ISO는 지난 8월까지만 해도 2025-26 마케팅이어에 23만1천 톤 부족을 예상했으나, 이번에 전망을 크게 상향 조정했다. ISO는 2025-26 시즌 전 세계 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
공급 풍부론은 지난 한 달간 설탕 가격을 압박해 왔다. 지난주 목요일 런던 설탕(SWZ25)은 근월물 기준 4.75년 신저가를, 11월 6일에는 뉴욕 원당(SBH26)이 근월물 기준 5년 신저가를 각각 기록했다. 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향했고, 이는 9월 750만 톤 전망에서 +120만 톤 늘린 수치다.
브라질: 기록적 생산 기대
가격에 부정적인 브라질 변수도 이어진다. 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26 설탕 생산 전망을 기존 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 유니카(Unica)는 10월 하반월 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 동기 대비 +16.4% 증가한 2.068 MT라고 발표했다. 같은 기간 설탕 생산용 분쇄 비중은 46.02%로 전년 동기 45.91% 대비 상승했다. 2025/26 누적(10월까지) 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +1.6% 증가한 3,808만5천 톤을 기록했다.
인도: 생산 회복과 에탄올 변수
세계 2위 생산국 인도의 작황 확대 신호도 가격을 누르는 요인이다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 지난주 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 올렸고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 아울러 인도 내 에탄올용 전환 물량 추정치를 7월 전망 500만 톤에서 340만 톤으로 하향해, 결과적으로 설탕 수출 여력이 커질 여지를 시사했다.
인도의 수출 확대 가능성은 가격에 부정적이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수가 937.2mm로 정상 대비 +8%, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 인도 전국협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 6월 2일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤이 될 것으로 전망했는데, 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 들었다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25년 생산이 전년 대비 -17.5% 감소해 5년 최저인 2,610만 톤이었던 기저 효과도 반영한다.
태국: 생산 정상화 진행
태국설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25년 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국으로서 국제 가격 형성에 중요한 역할을 한다.
USDA 중간 점검: 수요도 늘지만 재고 증가 전망
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가해 1억8,931만8천 톤으로 사상 최고를 기록할 것으로 내다봤다. 인간 소비 역시 +1.4% 증가한 1억7,792만1천 톤으로 신기록을 경신할 전망이다. 2025/26 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 늘어난 4,118만8천 톤으로 예상했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
용어 해설: #11·#5 선물과 코드의 의미
#11 원당 선물은 국제적으로 가장 널리 거래되는 원당(raw sugar) 벤치마크 계약을 가리키며, 시장에서는 뉴욕 원당으로 통칭한다. #5 백설탕 선물은 정제가 완료된 백설탕(white sugar) 기준 계약으로, 런던 ICE에서 거래된다. 기사에 등장하는 SBH26, SWH26, SWZ25 등 코드는 각각 해당 거래소의 종목·만기를 표기한 표준화된 심볼이다. 이해를 돕기 위해, H는 3월, Z는 12월 만기를 뜻하는 표기 관행이 일반적으로 사용된다.
시장 해설: 단기 ‘정체’, 중기 ‘과잉공급 리프라이싱’
현재 가격이 주간 상승분을 소화하는 이유는 상방·하방 재료가 혼재하기 때문이다. 단기적으로는 인도의 에탄올 가격 인상 검토가 설탕 공급 축소 기대를 자극해 반등을 지지한다. 그러나 ISO의 잉여 전환 전망, 브라질의 기록적 생산과 태국·인도의 생산 회복은 중기적 공급 과잉 시나리오를 강화한다. 이러한 구조에서는 가격이 뉴스·데이터에 민감하게 반응하며 단기 변동성 확대가 빈번할 수 있다.
주목할 변수로는 첫째, 인도의 정책 최종 결정과 실제 에탄올 전환 물량의 규모다. 둘째, 브라질 중남부의 분쇄 패턴(설탕/에탄올 배분율)과 기상 리스크가 생산 실적에 미칠 영향이다. 셋째, 태국 수출 페이스와 글로벌 운임 변화가 지역 간 선물 스프레드에 주는 신호다. 마지막으로, 설탕은 에너지(특히 원유) 가격과의 상관성이 간헐적으로 강화되므로, 에탄올-휘발유 스프레드와 브라질 헤알화 환율도 유의미한 보조지표가 된다. 종합하면, 중립에서 약세 쪽으로 재평가되는 펀더멘털 속에서 반등은 제한적, 하방은 점진적일 수 있다는 판단이 가능하다. 다만, 정책 변수(특히 인도 수출·에탄올 정책)가 방향성을 급변시킬 여지는 상존한다.
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