설탕 선물 가격이 연말을 앞두고 펀드의 숏 포지션 청산(숏커버링)으로 급등했다. 3월 인도 뉴욕 월드 슈거 #11(SBH26)은 전일 대비 +0.34달러(+2.35%) 상승 마감했고, 3월 런던 ICE 화이트 슈거 #5(SWH26)는 +9.60달러(+2.31%) 오르며 마감했다.
2025년 12월 19일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 설탕 가격의 급등은 연말 크리스마스 및 새해 기간의 거래 부진과 유동성 감소를 앞두고 펀드들이 숏 포지션을 정리하면서 나타난 단기적 현상이다. 연말·연초의 얇은 거래량 상황에서는 포지션 청산이 가격을 급격히 움직일 가능성이 커진다.
배경과 펀더멘털(기초여건)
그러나 가격 상승 배경은 단기적 숏커버링뿐만 아니라 기초여건(펀더멘털)의 변화 가능성도 함께 고려해야 한다. 최근 설탕 가격은 일주일 전 목요일 5주 최저치까지 하락했는데, 이는 인도의 설탕 수출 확대 가능성이 제기된 데 따른 것이다. 인도 식품장관은 정부가 국내 공급 과잉을 줄이기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다고 언급했다. 앞서 인도 식품부는 2025/26 시즌에 공장들이 1.5 MMT(백만 톤)의 설탕을 수출할 수 있도록 허용하겠다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 우천으로 생산이 줄고 국내 공급이 제한되자 수출 할당제(quota)를 도입했다.
인도의 설탕 생산 증가 신호도 가격을 압박했다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 2025-26 회계연도 기준 10월 1일부터 12월 15일까지의 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT이라고 보고했다. ISMA는 11월 11일에 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. ISMA는 또한 에탄올 생산용 설탕 사용량 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 크게 하향 조정했는데, 이는 더 많은 설탕이 수출 가능 물량으로 전환될 수 있음을 시사한다.
한편, India National Federation of Cooperative Sugar Factories는 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 도달할 것으로 전망하며, 이는 재배 면적 확대를 근거로 제시했다. 이는 ISMA가 보고한 2024/25의 -17.5% 감소한 26.1 MMT라는 저조한 생산 기록 이후의 회복세다.
브라질과 태국의 생산 증가도 하방 압력
세계 최대 설탕 생산국 가운데 하나인 브라질에서도 생산 기록 경신 조짐이 나타나고 있다. 브라질 작물 예보 기관 Conab은 11월 4일에 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 또한 브라질 설탕·에너지 산업 단체 Unica는 화요일 집계에서 2025/26 센트럴-사우스 지역의 누적 설탕 생산량이 11월까지 전년 동기 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT라고 보고했다. 문서에서는 또 다른 수치로, 2025/36(원문 표기)의 설탕용 원당(사탕수수) 분쇄 비중이 51.12%로 2024/25의 48.34%에서 상승했다고 기재되어 있다.
태국 또한 2025/26 시즌에 생산 증가가 예상된다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제기구의 전망
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26년 설탕시장에 대해 162.5만 톤(1.625 MMT)의 잉여를 예측했다. 이는 2024/25년의 291.6만 톤(2.916 MMT) 적자에서의 전환이다.
ISO는 이번 전망에서 인도, 태국, 파키스탄 등의 생산 증가가 잉여를 주도하고 있다고 분석했다. 한편, 설탕 무역업체인 Czarnikow는 11월 5일에 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 8.7 MMT로 상향 조정했는데, 이는 9월의 7.5 MMT 예상에서 +1.2 MMT 늘어난 수치다.
미국 농무부(USDA)는 화요일 발표한 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산을 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로, 인류(식용) 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 각각 기록적 수치를 제시했다. USDA는 글로벌 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT, 인도의 생산을 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국의 생산을 +2% 증가한 10.25 MMT로 각각 전망했다.
용어 설명(독자 안내)
본 기사에 사용된 주요 용어를 간단히 설명하면 다음과 같다. MMT는 Million Metric Tons(백만 미터톤)의 약자로 전 세계 농산물 생산량을 나타낼 때 자주 쓰이는 단위이다. 숏 포지션(Short Position)은 투자자가 자산 가격 하락을 예상하고 보유한 매도 포지션을 의미하며, 이 포지션을 되사들이는 것을 숏커버링 또는 숏 포지션 청산이라고 한다. 선물시장은 유동성이 얇을 경우 포지션 청산으로 인해 가격이 단기적으로 큰 변동을 보일 수 있다.
시장 영향과 전망
종합하면 현재 설탕 가격의 단기적 급등은 연말의 얇은 시장에서의 숏커버링 영향이 크다. 그러나 중·장기적 관점에서는 인도, 브라질, 태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망과 국제기구의 잉여 예측이 가격에 하방 압력을 제공하고 있다. 특히 인도의 생산 증가와 에탄올용 설탕 사용량 축소 가능성은 수출 여력을 강화해 글로벌 공급을 늘릴 수 있다. 반면, 날씨 변수(예: 우기, 가뭄), 정책 변수(수출 할당·보조금·에탄올 정책), 그리고 국제 물류 여건은 향후 시장 균형을 크게 바꿀 수 있는 리스크 요소로 남아 있다.
시장 분석 측면에서는 다음과 같은 영향을 주목할 필요가 있다. 단기적으로는 포지션 정리와 연말 유동성 감소로 인한 변동성 확대가 이어질 가능성이 높다. 중장기적으로는 생산 증가 전망에 따라 가격이 점진적 하향 압력을 받을 수 있으나, 생산 지연이나 정책적 수출 제한, 또는 에너지(에탄올) 수요 변화 등 불확실성은 여전히 상존한다. 투자자와 거래 참가자들은 글로벌 생산 전망, 주요 수출국의 수출 정책 변화, 그리고 에탄올용 설탕 사용량의 추이를 주시해야 한다.
기타 메모
원문 저자 Rich Asplund는 기사 게재 시점에 본 기사에서 언급된 유가증권에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않았다. 기사에 사용된 수치와 전망은 관련 기관의 보고서와 업계 발표를 바탕으로 정리한 것이다.
