뉴욕 원당 #11 3월물(SBH26)이 -0.01(-0.07%) 하락했고, 런던 백설탕 #5 3월물(SWH26)은 보합권을 유지했다. 단기적으로는 주중 상승폭을 소화하는 과정으로, 가격은 소폭 등락 속에 크게 변동하지 않았다다.
2025년 11월 21일, 바차트닷컴(Barchart.com)의 보도에 따르면, 전일(수요일) 설탕 선물가는 3.5주래 최고가로 치솟은 뒤 금일에는 관망세로 돌아섰다. 촉매는 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올의 매입가격 인상을 검토한다는 소식이었다. 이 경우 인도 설탕제당업체들이 사탕수수 압착 물량을 설탕보다 에탄올로 더 많이 전환할 유인이 커져, 글로벌 설탕 가용 공급 축소 기대가 부각됐다는 분석이다.
가격 측면의 또 다른 지지요인은 지난 금요일에 확인됐다. 당시 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(MMT)까지만 허용하겠다고 밝혔다. 이는 시장이 이전에 가정한 200만 톤보다 적은 규모다. 인도는 2022/23 시즌 늦은 우기로 생산이 줄고 내수 공급이 제한되자 설탕 수출에 쿼터제를 도입한 바 있다다.
공급 우위 시그널도 뚜렷하다. 국제설탕기구(ISO)는 월요일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕이 162만 5천 톤 잉여에 이를 것으로 내다봤다. 이는 2024/25 시즌 291만 6천 톤 적자 이후의 반전이다. ISO는 잉여 전환의 배경으로 인도·태국·파키스탄의 생산 증가를 지목했다. 특히 8월까지만 해도 ISO는 2025/26 마케팅 이어가 23만 1천 톤 적자가 될 것으로 예상했으나, 전망을 대폭 상향(잉여 전환)했다. ISO는 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억 8,180만 톤에 이를 것으로 추정했다다.
이 같은 공급 풍부 전망은 지난 한 달간 설탕 가격을 압박했다. 지난주 목요일 런던 설탕 근월물(SWZ25)은 4.75년래 신저가를 기록했고, 11월 6일 뉴욕 원당(SBH26)도 5년래 근월물 최저로 급락했다. 배경에는 브라질 생산 확대와 글로벌 잉여 가능성 논의가 자리한다. 설탕 트레이더 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 잉여 전망치를 870만 톤으로 상향(9월 추정 750만 톤 대비 +120만 톤)했다다.
브라질 변수는 여전히 약세 재료다. 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 올렸다. 유니카(Unica)는 10월 하반월 브라질 센터-사우스 지역 설탕 생산이 206.8만 톤으로 전년 대비 +16.4% 증가했다고 밝혔다. 같은 기간 제당공장의 사탕수수 설탕 배분율은 46.02%로 전년 동기 45.91%에서 소폭 상승했다. 누적 기준으로 2025/26 시즌 10월까지 센터-사우스 설탕 생산은 3,808.5만 톤으로 +1.6% 증가했다다.
세계 2위 생산국 인도의 증수 조짐도 가격을 누르고 있다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 지난 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했다. 전년 대비 +18.8% 증가폭이다. 동시에 ISMA는 에탄올용 설탕 전환 추정을 500만 톤(7월 전망)에서 340만 톤으로 하향해, 결과적으로 인도의 설탕 수출 여력이 커질 수 있음을 시사했다다.
인도 기상청은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록, 5년래 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 인도 전국협동조합제당공장연맹은 6월 2일 2025/26 인도 설탕 생산을 3,490만 톤으로 전망하며 +19% 증가를 예상했다. 이는 ISMA가 밝힌 2024/25 생산 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저) 이후의 반등 국면으로 해석된다. 충분한 강수와 사탕수수 재배면적 확대가 근거로 제시됐다다.
태국도 공급 확대 흐름에 가세한다. 태국제당협회는 10월 1일 2025/26 태국 설탕 생산을 1,050만 톤으로 전망해 전년 대비 +5% 증가를 예상했다. 태국 사탕수수·설탕위원회는 5월 2일 2024/25 생산이 1,000만 톤으로 +14% 늘었다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국, 2위 수출국으로서 국제 시장에 미치는 영향이 크다다.
USDA 중간 점검: 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억 8,931.8만 톤으로 사상 최고를 경신할 것으로 봤다. 인류 소비는 1억 7,792.1만 톤으로 +1.4% 증가, 기말 재고는 4,118.8만 톤으로 +7.5% 확대될 전망이다. FAS(USDA 해외농업국)는 브라질 2025/26 생산을 4,470만 톤(+2.3%), 인도를 3,530만 톤(+25%), 태국을 1,030만 톤(+2%)으로 각각 제시했다다.
용어·지표 해설
– 원당 #11(뉴욕)과 백설탕 #5(런던)는 각각 국제 벤치마크 선물로, #11은 원당(정제 전 설탕), #5는 정제 설탕을 의미한다. 기사에서 언급한 SBH26, SWH26은 통상 2026년 3월물을 가리키는 선물 코드다. H는 보통 3월 만기를 뜻한다.
– MMT는 백만 톤을 뜻하며, y/y는 전년 대비 변화율을 의미한다.
– ISO(국제설탕기구), Conab(브라질 작황 전망기관), Unica(브라질 설탕·에탄올 산업협회)는 글로벌 설탕 수급을 판단하는 데 널리 참조되는 기관이다다.
시장 해석과 함의
핵심 변수는 브라질의 기록적 생산과 인도의 정책·작황이다. 에탄올 정책은 인도의 설탕-에탄올 상대수익성을 바꾸어 설탕 공급을 줄이는 방향으로 작용할 수 있다. 반면 몬순 호조와 경작면적 확대는 생산 기반을 강화해 수출 여력을 키운다. 두 요인이 상쇄되며 단기 가격은 재료 소화 국면에 있다. 이미 확인된 다년래 저점(런던 4.75년, 뉴욕 5년)은 공급 우위 내러티브가 시장에 상당 부분 선반영됐음을 시사한다. 다만 ISO·USDA·민간 하우스의 전망이 시간에 따라 조정되는 만큼, 브라질 수확 진행, 인도 에탄올 정책 확정, 태국 압착 속도 등 고빈도 펀더멘털 점검이 중요하다다.
현물·가공업체 입장에서는 원당-백설탕 스프레드와 설탕/에탄올 크러시 마진의 동조성을 주시할 필요가 있다. 선물·옵션 시장에서는 생산 변동성 확대 구간에서 커브(근·원월 구조) 콘탱고/백워데이션 전환 시그널이 헷지 전략의 기준점이 되기 쉽다. 본 기사에 제시된 수치들은 생산 상향·잉여 확대가 기본 시나리오임을 재확인하지만, 인도 정책 이벤트는 공급 경로의 재배분을 통해 단기 탄력성을 높일 수 있다다.
Don’t Miss a Day: 원유부터 커피까지, 바차트의 상품 분석을 무료로 받아볼 수 있다는 안내가 포함돼 있다. [barchart.com/newsletters/commodity-bulletin]
공시: 게재일 기준으로 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에서 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 사항은 바차트 공시 정책(barchart.com/terms#disclosure)을 참고할 수 있다다.
유의: 본문에 담긴 견해와 의견은 필자의 것으로, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 입장을 반영하지 않을 수 있다다.
