국제 설탕 선물 가격이 상승세를 보이며 5주래 최고 수준을 기록했다. 뉴욕 ICE 3월물 원당(#11, 종목코드 SBH26)은 +0.21(+1.41%) 올랐고, 런던 ICE 3월물 백설탕(#5, 종목코드 SWH26)은 +5.60(+1.31%) 상승했다. 시장은 브라질과 인도발 공급 변수, 그리고 국제기구들의 잇단 수급 전망 업데이트를 주시하고 있다다.
2025년 11월 27일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 이날 상승의 직접적 촉매는 StoneX가 브라질 2026/27년 센터-사우스(Center-South) 지역 설탕 생산 전망치를 41.5 MMT(백만 톤)로 하향(9월 전망치 42.1 MMT)한 데서 비롯됐다. 수확·착즙 여건의 불확실성과 경쟁 작물 및 에너지 가격 변수 등이 반영되며, 단기적으로는 공급 여지를 다소 축소시키는 뉴스로 해석된다다.
핵심 포인트: “인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올에 적용하는 가격을 인상하는 방안을 검토 중”이라는 최근 소식도 설탕 가격의 추가 지지 요인으로 작용한다. 이는 인도 설탕 공장들이 사탕수수 착즙 물량을 설탕보다 에탄올로 더 많이 전환할 동기를 부여해, 설탕 공급 축소로 이어질 수 있기 때문이다.
정책·수출 동향에서도 변화가 있었다. 11월 14일, 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤까지 허용하겠다고 밝혔는데, 이는 시장의 이전 추정치 200만 톤보다 적은 규모다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 줄고 내수 공급이 타이트해지자 설탕 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
반면, 국제설탕기구(ISO)는 지난주 월요일(현지 시각) 2025/26 시즌에 162만5천 톤의 설탕 순잉여를 전망했다. 이는 2024/25 시즌 291만6천 톤의 공급 부족 이후 흐름이 바뀌는 것으로, 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 주된 배경이라고 설명했다다. ISO는 8월에는 2025/26 시즌을 23만1천 톤 부족으로 예상했지만, 최신 업데이트에서 흐름을 대폭 수정했다. 또한 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
가격 사이클을 보면, 글로벌 공급 확대 전망이 10월 초 이후 설탕 가격을 압박해 왔다. 11월 13일 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년 만의 저점(SWZ25)을 기록했고, 11월 6일 뉴욕 설탕은 5년 만의 근월물 저점(SBH26)으로 주저앉았다. Czarnikow는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월 750만 톤), 공급과잉 우려를 키웠다다.
브라질: 기록적 생산 시그널과 단기 변수
11월 4일, 브라질 농업공사 Conab는 브라질 2025/26 설탕 생산 전망치를 4,500만 톤에서 4,500만 톤으로 상향(기존 4,450만 톤)했다. 업계단체 Unica에 따르면, 10월 하순 브라질 센터-사우스 지역 설탕 생산은 전년 대비 +16.4% 증가한 2.068 MT를 기록했다. 같은 기간 설탕 생산을 위한 사탕수수 착즙 비중은 46.02%로, 전년 동기 45.91%에서 소폭 높아졌다. 아울러 10월까지 누적 2025/26 센터-사우스 생산은 전년 대비 +1.6% 증가한 38.085 MMT로 집계됐다다.
이처럼 브라질발 공급 확대는 본질적으로 가격에 하방 압력으로 작용하지만, StoneX의 이번 센터-사우스 전망치 하향(42.1→41.5 MMT)은 단기적으로 공급 과잉 우려를 완화시키며 가격을 지지했다. 다만, 브라질 내 작황 추이·에탄올 대비 설탕의 상대 수익성·물류(항만 선적) 여건은 언제든 변동성을 키울 수 있는 변수로 남는다다.
인도: 에탄올 정책·몬순 강우·수출 규제의 삼각 구도
11월 11일 인도설탕제조업협회(ISMA)는 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 상향(기존 3,000만 톤), 전년 대비 +18.8% 증가를 예상했다. 동시에 에탄올 용도로 전환되는 설탕 추정치는 340만 톤으로 낮췄는데(7월 전망 500만 톤), 이는 수출 여력 확대 가능성을 내포한다. 또, 9월 30일 인도 기상청은 누적 몬순 강우가 937.2mm로 정상치 대비 +8%라며 5년 만에 가장 강한 몬순이라고 발표했다다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 경작지 확대를 근거로 2025/26 생산이 전년 대비 +19% 늘어난 3,490만 톤에 이를 것으로 내다봤다. 이는 2024/25 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년 만의 최저, ISMA)에서의 저점을 딛는 반등 시나리오다.
정책 측면에서는, 에탄올 매입가 인상 검토가 설탕 대비 에탄올 전환을 자극할 수 있고, 2025/26 수출 허용량 150만 톤이라는 정책 캡은 내수 안정과 수출의 균형을 도모하려는 시도로 해석된다. 결과적으로 인도발 공급은 작황 호조(강한 몬순)와 정책 변수(에탄올·수출)가 상쇄적 영향력을 행사하는 혼합적 시그널을 보이는 중이다다.
태국: 생산 반등 지속
10월 1일 Thai Sugar Millers Corp는 태국 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 내다봤다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이라고 보고했다다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 동남아 작황의 호조는 글로벌 수급 느슨화를 부추기는 요인이다.
글로벌 수급: USDA·ISO의 시그널
5월 22일 미국 농무부(USDA) 반기 보고서는 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931만8천 톤으로 사상 최고를 경신하고, 인류 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792만1천 톤으로 역시 사상 최고를 기록할 것으로 전망했다다. 또한 글로벌 기말재고는 +7.5% 늘어난 4,118만8천 톤을 예상했다. USDA FAS는 브라질 2025/26 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 예측했다.
시장 해석과 실무적 함의
현재 가격 상승은 브라질 생산 전망의 미세한 하향(StoneX)과 인도 에탄올 정책 기대라는 단기 호재에 의해 촉발되었으나, 중기·연간 시계에서는 ISO·USDA가 제시한 공급 증가 시그널이 상단을 제약하는 구조다. 특히 브라질·인도·태국의 증산 공통분모는 지난해 부족(2024/25)에서 잉여(2025/26) 체제로의 전환을 시사한다다. 이 경우 가격 반등은 짧고 날카롭게 전개될 가능성이 크며, 중장기적으로는 재고 누적과 수출 확대가 가격을 다시 압박할 수 있다.
실수요자와 트레이더 관점에서, 원당(#11)과 백설탕(#5)의 스프레드, 브라질 에탄올-설탕 상대 수익성, 인도 에탄올 가격 결정 시기, 태국 수확 수분·당도(폴) 지표 등은 향후 가격 변동성의 근접 선행지표로 유의미하다다. 또한 선물 만기 교체(roll) 구간에서는 근·원월 간 베이시스와 선물-현물 괴리의 확대/축소에 유념할 필요가 있다.
용어·지표 한눈에 보기
- 원당 #11(뉴욕), 백설탕 #5(런던): 국제 표준 설탕 선물지수로, #11은 원당(raw sugar), #5는 정제 설탕(white sugar)을 의미한다.
- MMT / MT: MMT는 백만 메트릭톤, MT는 메트릭톤(tonne)을 뜻한다. 기관·보고서별로 표기 단위가 달라 보일 수 있으므로 비교 시 단위 확인이 필요하다.
- 센터-사우스(Center-South): 브라질 설탕·에탄올 벨트의 핵심 지역으로, 글로벌 설탕 수급에 미치는 영향이 크다.
- Conab / Unica: 각각 브라질 정부 산하 농업통계기관, 브라질 설탕·에탄올 산업협회로, 생산·착즙·혼합 비중 등을 정기 발표한다.
- ISO / USDA FAS: 국제설탕기구와 미국 농무부 해외농무국으로, 전 세계 설탕 수급의 권위 있는 전망치를 제공한다.
- SBH26 / SWH26 / SWZ25: 선물 심볼로, 종목·만기를 나타낸다. 예컨대 SBH26은 뉴욕 원당 2026년 3월물을 의미한다.
사실 관계와 출처 고지
바차트 보도에 따르면, Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 어떤 종목에도 직·간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다다. 기사에 담긴 모든 정보와 데이터는 정보 제공용이며, 바차트의 Disclosure Policy가 적용된다. 또한 본문에 담긴 견해와 의견은 필자 개인의 것이며 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않을 수 있다고 전했다.
종합
요약하면, 당일 가격은 브라질 생산 하향(StoneX)과 인도 에탄올 정책 기대라는 단기 호재를 소화하며 5주 고점을 시도했다다. 그러나 중기적으로는 ISO·USDA·Czarnikow 등에서 제시된 2025/26 공급 과잉(잉여) 전망이 유효해, 상승 탄력의 지속성은 브라질 착즙 추이, 인도의 에탄올 가격 결정 및 수출 정책, 태국 수확 실적 등 실물 변수에 좌우될 가능성이 크다. 투자·헤지 관점에서는 단기 뉴스 트리거에 따른 변동성 확대 국면을 활용하되, 연간 잉여 시나리오의 재확인 시 상단 제한·저항 강화를 염두에 둔 리스크 관리가 요구된다다.
