뉴욕·런던 선물가격이 하락했다. 3월 인도산 세계 설탕 선물 NY world sugar #11 (SBH26)은 금요일 종가가 -0.23달러(-1.54%) 하락 마감했고, 3월 런던 ICE 백설탕 white sugar #5 (SWH26)도 종가가 -7.00달러(-1.64%) 하락 마감했다.
2026년 1월 24일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 글로벌 설탕 공급 증가이 가격 하락 압력으로 작용하고 있다. 브라질과 인도를 중심으로 한 생산 증가 소식과 주요 기관들의 잇단 공급 잇단 상향 조정이 투자심리를 위축시키는 요인으로 지목된다.
생산 통계와 지역별 동향에 따르면, 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 누적 2025-26년 설탕 산출량은 12월 말 기준으로 전년 동기 대비 +0.9% 증가한 40.222백만톤(MMT)으로 집계됐다고 Unica가 보고했다. 또한, 설탕용 사탕수수 분쇄 비율은 2024/25 시즌의 48.16%에서 2025/26 시즌에 50.82%로 상승했다. 이 수치는 제조업체들이 당(糖) 생산을 늘리고 있음을 시사한다.
인도에 대해서는 India Sugar Mill Association (ISMA)가 1월 15일까지(10월 1일~1월 15일) 집계한 2025-26 시즌 산출량이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9MMT이라고 보고했다. ISMA는 11월 11일에 2025/26 인도 설탕 생산 전망치를 기존 30MMT에서 31MMT로 상향 조정했으며 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. ISMA는 또한 7월에 내놓은 에탄올용 설탕 추정치를 5MMT에서 3.4MMT로 하향 조정했다. 이와 같은 에탄올용 전용 물량 축소는 수출 가능 물량을 늘려 인도의 설탕 수출 확대 여지를 제공할 수 있다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
수출 및 정책 변화도 시장에 영향을 미치고 있다. 인도 식품 국장은 국내 공급 과잉을 해소하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다고 언급했고, 이로 인해 설탕 가격은 추가 하방 압력을 받고 있다. 2025/26 시즌에 인도 식품부는 제분소(mills)가 1.5MMT를 수출하도록 허용하겠다고 11월에 발표한 바 있다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 쿼터제를 도입했다.
시장 전망 기관들의 추정 변화도 주목할 만하다. 컨설팅업체 Covrig Analytics는 2025/26년 글로벌 설탕 잉여분을 10월의 4.1MMT에서 4.7MMT로 상향 조정했으나, 2026/27년 잉여분은 가격 약세가 생산을 저해해 1.4MMT로 축소될 것으로 전망했다. 브라질 관측 기관 Conab은 11월 4일 브라질 2025/26년 설탕 생산 전망을 44.5MMT에서 45MMT로 올려 잡았다.
투자자 포지션과 변동성 요인도 가격 방향에 영향을 준다. 런던 ICE 백설탕 선물의 과도한 롱(long) 포지션은 하락 시 더 큰 낙폭을 초래할 수 있다. 1월 20일로 끝난 주간의 위원회 트레이더(COT: Commitment of Traders) 보고서는 펀드들이 해당 주에 백설탕 순롱 포지션을 +819계약 늘려 49,022계약의 사상 최고 순롱 포지션을 기록했다고 밝혔다(데이터는 2011년 이후 기준).
향후 공급에 대한 상반된 신호도 존재한다. 컨설팅사 Safras & Mercado는 12월 23일 브라질의 2026/27년 설탕 생산이 전년 대비 -3.91% 감소한 41.8MMT가 될 것으로 예상했고, 이 회사는 브라질의 2026/27년 수출량이 전년 대비 -11% 감소한 30MMT로 줄어들 것으로 내다봤다. 이러한 전망은 장기적으로는 가격을 지지할 수 있는 요인이다.
국제기구들과 트레이더들의 전망도 가격을 압박하는 요인이다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26년 설탕 시장에서 1.625MMT의 잉여를 예측했으며, 이는 2024/25년의 2.916MMT 적자에서 반전된 수치라고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄 등지의 생산 증가가 잉여 원인이라고 분석하고 있으며, 2025/26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가하여 181.8MMT에 이를 것으로 전망했다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일에 2025/26년 글로벌 잉여 전망을 9월의 7.5MMT에서 8.7MMT로 상향 조정했다.
태국의 생산 확대 전망도 하방 요인이다. 태국 설탕밀러협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일에 2025/26년 태국 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미 농무부(USDA)의 전망도 시장에 중요한 신호를 보냈다. USDA의 격년 보고서(12월 16일 발표)는 2025/26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318MMT로 사상 최고치를 기록할 것으로 전망했고, 인간 소비(식용) 수요는 전년 대비 +1.4% 늘어난 177.921MMT를 예상했다. 반면 2025/26년 말 글로벌 재고(ending stocks)는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188MMT로 추정했다. USDA 산하 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26년 설탕 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7MMT로, 인도의 2025/26년 생산을 전년 대비 +25% 증가한 35.25MMT로, 태국의 2025/26년 생산을 전년 대비 +2% 증가한 10.25MMT로 예측했다.
참고: 기사 작성 시점에 저자 Rich Asplund는 기사에 언급된 어떠한 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 명시됐다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위한 보충)
MMT(백만 메트릭톤): 이 기사는 설탕 물량을 표기할 때 MMT를 사용한다. 1MMT는 1,000,000미터톤을 의미한다.
COT(Commitment of Traders): 선물시장 참여자들의 포지션(롱·숏) 집계를 주간 단위로 보여주는 보고서로, 자금(펀드)·상업자·비상업자 등의 순포지션 변화를 통해 시장 포지션 과열 여부를 판단하는 데 쓰인다.
에탄올용 설탕 전환: 일부 국가에서는 사탕수수를 에탄올(연료용 알코올) 생산에 사용한다. 설탕을 에탄올로 전용하면 식용(또는 수출용) 설탕 공급이 감소하고, 반대로 에탄올용 전환이 줄어들면 시장에 설탕 공급이 늘어난다.
시장 영향과 전망
단기적으로는 공급 증가와 수출 확대 가능성이 맞물리며 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 인도의 수출 쿼터 완화와 생산 상향 조정은 당분간 글로벌 시장으로의 추가 물량 유입을 뜻하며, 이는 이미 하락세를 보이는 선물가격을 더욱 압박할 수 있다. 런던 ICE에서 기록된 사상 최대 순롱 포지션(49,022계약)은 가격 하락 시 단기적 시장 충격을 증폭시킬 수 있는 요소다. 보유자들이 손실을 회피하기 위해 청산에 나설 경우 급락이 발생할 수 있다.
중기적 관점에서는 브라질의 생산 감소 전망(예: Safras & Mercado가 예상한 2026/27년 생산 감소)과 같은 공급 축소 신호가 가격을 지지할 가능성이 있다. 또한 원재료인 사탕수수의 경작면적 변화, 기상(예: 우기·가뭄), 에탄올 정책(연료 수요 변화) 등이 생산량과 수출 여건을 좌우해 변동성의 근본 원인이 된다.
정책 리스크도 중요하다. 인도 등 주요 생산국의 수출 제한·허용 정책은 단기 공급 흐름을 급격히 바꿔 가격을 흔들 수 있다. 반대로 수입국의 재고 수준과 소비(특히 아시아·아프리카 신흥국의 식용 수요 증가 여부)는 가격의 하락 폭을 제한할 수 있다.
결론적으로, 현재의 글로벌 잉여 전망과 주요 생산국의 상향 조정은 설탕 가격에 하락 압력을 주고 있지만, 대규모 자금 포지션과 2026/27년 이후 예상되는 생산 감소 가능성은 향후 반등의 여지를 남겨둔다. 투자자는 생산 · 수출 정책 · 기상 변수 · 에탄올 수요 등 다각적 변수를 모니터링해야 하며, 지표와 포지션(예: COT)을 통한 리스크 관리가 중요하다.
