설탕 선물 가격이 펀드의 숏 포지션 청산으로 금요일 급등했다. 3월물 뉴욕 월드 설탕 #11(SBH26)은 금요일 종가가 +0.34달러(+2.35%) 상승했고, 3월물 런던 ICE 화이트 설탕 #5(SWH26)은 종가가 +9.60달러(+2.31%) 올랐다.
2025년 12월 19일, Barchart의 보도에 따르면, 금요일 시장에서는 연말인 크리스마스와 새해 연휴를 앞두고 거래가 얇아지고 유동성이 축소되는 시기를 앞두고 펀드들이 숏포지션을 청산하면서 숏 커버링(short-covering)이 발생했고, 이로 인해 설탕 가격이 급등 마감했다.
지난 목요일에는 인도의 추가 설탕 수출 전망이 제기되며 설탕 가격이 5주 최저로 하락했다. 인도 식품부 고위 관계자는 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다고 밝혔고, 인도 식품부는 지난달 2025/26 시즌에 제분소들이 150만 톤(1.5 MMT)의 설탕을 수출하도록 허용하겠다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23년 늦은 강우로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 할당(quota) 제도를 도입한 바 있다.
시장 압박은 월요일부터 이미 시작됐다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 10월 1일부터 12월 15일까지의 인도 2025-26 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT로 집계됐다고 보고했다. ISMA는 11월 11일 인도의 2025/26 설탕 생산 예상치를 종전의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8%에 해당한다. 또한 ISMA는 에탄올 생산용 설탕 사용량 예측을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰 인도가 추가로 수출을 늘릴 여지가 생겼음을 시사했다.
기관별 전망과 수치들
인도의 국내 생산 증가 신호는 세계 2위 규모의 생산국인 인도의 공급 확대 소식으로 가격을 압박하고 있다. 인도의 농·협조직인 National Federation of Cooperative Sugar Factories는 2025/26년 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 예측하며, 이는 재배면적 확대를 근거로 제시했다. 한편 ISMA는 2024/25년 인도 설탕 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 26.1 MMT로 5년래 최저를 기록했다고 집계했다.
브라질에서도 사상 최대에 가까운 설탕 생산 기대가 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질 작황 예측 기관 콘압(Conab)은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 또한 브라질 산업체인 Unica는 화요일 발표에서 2025-26 시즌 센터-사우스 지역의 누적 설탕 생산이 11월 기준으로 전년 동기 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT라고 밝혔다. 같은 보고서에서 설탕용 당밀·사탕수수의 당분비(설탕 생산을 위한 압착 비중)는 2025/36년 51.12%로 2024/25년의 48.34%에서 증가했다고 전했다.
국제기구들의 수급 전망도 전반적으로 공급 우려를 완화하는 방향이다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025-26 마케팅 연도에 162.5만 톤(1.625 MMT)의 설탕 잉여을 전망하며, 이는 2024-25년도의 291.6만 톤(2.916 MMT) 적자에서 적자에서 흑자로 전환되는 분석이다. ISO는 이 잉여가 인도, 태국, 파키스탄의 증산에 의해 촉발된다고 설명했다. 앞서 8월 ISO는 2025-26년도를 23.1만 톤(231,000 MT) 적자로 전망했었다. ISO는 2025-26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것으로 전망했다.
설탕 무역업체 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26년 설탕 잉여 전망을 8.7 MMT로 상향 조정했는데, 이는 9월 전망치 7.5 MMT에서 +1.2 MMT 늘어난 수치다. 태국 설탕공업체 연합(Thai Sugar Millers Corp)은 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위의 수출국이다.
미국 농무부(USDA)는 주간 발표가 아닌 반기 보고서에서(화요일 발표) 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT에 이를 것으로 전망했고, 전 세계 사람들의 설탕 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상했다. USDA는 또한 2025/26년 세계 설탕 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것이라고 전망했다. USDA의 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT가 될 것으로 예측했으며, 인도는 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT를 각각 전망했다.
용어 설명
숏 커버링(short-covering)은 가격 하락에 베팅한 매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매입을 하는 행위를 말한다. 이는 거래량이 얇은 시기에 빠르게 가격을 상승시키는 요인이 될 수 있다. 단위인 MMT는 1백만 톤(메트릭톤, million metric tons)을 뜻한다. 또한 선물객체명인 뉴욕 월드 설탕 #11과 런던 ICE 화이트 설탕 #5는 국제상품거래에서 통용되는 계약 코드로, 각 거래소의 표준 규격에 따라 거래되는 설탕 선물을 지칭한다.
시장 영향 분석 및 전망
단기적으로는 연말 연휴를 앞둔 유동성 축소와 펀드들의 숏 포지션 청산으로 인한 급등이 관찰됐다. 그러나 중·장기적인 가격 흐름을 좌우할 요인들은 주로 공급과잉 신호에 있다. 인도와 브라질, 태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망과 ISO 및 Czarnikow, USDA의 잉여 전망은 설탕 가격에 하방 압력을 줄 수 있다. 특히 인도가 에탄올용 설탕 사용량 전망을 낮추고 수출 여력을 확대할 경우 글로벌 수출물량이 늘어나며 가격 약세가 지속될 가능성이 있다.
반면 리스크 요인도 존재한다. 기상 변수(예: 우기·가뭄 등), 물류 차질, 정책적 수출 제한 또는 부과금, 에너지(원유) 가격 변화로 인한 에탄올 수요 변동 등은 공급·수요 균형을 재조정할 수 있다. 예컨대 에탄올 수요가 갑자기 증가하면 사탕수수의 설탕용 전환 비중이 하락해 설탕 공급이 줄어들며 가격 상승 요인이 된다. 따라서 트레이더와 관련 기업은 단기적 이벤트(연휴·펀드행동)과 중장기적 펀더멘털(생산, 재고, 정책)을 병행해 리스크 관리를 해야 한다.
투자자 관점에서의 실무적 시사점은 다음과 같다. 첫째, 연말·연초의 얇은 시장 유동성은 가격 변동성을 확대할 수 있으므로 레버리지 포지션을 보유한 경우 추가 마진콜 위험을 검토해야 한다. 둘째, 인도·브라질의 생산 상향 조정과 ISO·Czarnikow의 잉여 전망은 기본적으로 가격 하락 압력으로 작용하므로, 중장기적으로는 하방 리스크에 대비한 헤지(예: 풋옵션 매수) 또는 포트폴리오 조정이 필요하다. 셋째, 기상·정책 리스크 등 비정상적 공급 충격에 따른 급등장에 대비한 유연한 대응전략을 마련해야 한다.
금요일의 가격 급등은 주로 숏 포지션 청산에 따른 기술적 요인으로 해석되지만, 중장기적으로는 주요 생산국의 생산 증가와 관련 기관들의 잉여 전망이 가격에 더 큰 영향을 미칠 가능성이 크다.
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