국제 설탕 선물 가격이 장 초반 약세에서 회복해 소폭 상승 마감했다. 뉴욕 ICE 원당(설탕) 11호 2026년 3월물(SBH26)은 +5(+0.34%) 오른 반면, 런던 ICE 백설탕 5호 2026년 3월물(SWH26)은 +2.50(+0.60%) 상승했습니다. 주 후반을 앞두고 나타난 숏커버링이 가격을 지지했고, 수요일 기록한 3.5주래 고점 아래 구간에서 ‘상승폭 되돌림(컨솔리데이션)’ 흐름을 이어갔다.
2025년 11월 24일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 금주 설탕 가격은 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올혼합정책 가격 인상을 검토 중이라고 밝힌 이후 지지를 받았다. 이는 인도 설탕 공장이 사탕수수 압착 물량을 설탕보다 에탄올 생산 쪽으로 더 배분하도록 유인해, 글로벌 설탕 공급 축소로 이어질 수 있다는 해석이 나왔다.
상방을 제약하는 요인도 뚜렷하다. 브라질 헤알화(^USDBRL)가 달러 대비 5주 저점으로 밀리며 브라질 생산업체의 수출 유인을 키웠다. 통화 약세는 수출 대금을 달러로 받는 브라질 업체에 유리하게 작용해, 결과적으로 국제 설탕 공급 확대 신호로 해석된다. 한편, 지난주 금요일 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(1.5 MMT) 허용하겠다고 밝혔는데, 이는 이전 시장 추정치인 200만 톤(2 MMT)보다 낮은 수준이다. 인도는 2022/23 시즌 늦은 비로 생산이 줄고 내수가 타이트해진 이후 ‘수출 쿼터’ 제도를 도입했다.
국제 설탕기구(ISO)는 2025/26 시즌 설탕 잉여를 162만5천 톤(1.625 MMT)으로 전망했다. 이는 2024/25 시즌의 291만6천 톤(2.916 MMT) 공급 부족에서 흑자 전환을 의미한다.
ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 잉여를 견인한다고 설명했다. ISO는 또 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤(181.8 MMT)이 될 것으로 내다봤다. 이는 올 8월 발표에서 2025/26 시즌 23만1천 톤(0.231 MMT) 부족을 예상했던 것과 대비되는 수정치다.
공급 우위 전망은 지난 한 달간 가격을 압박했다. 지난주 목요일 런던 설탕 근월물(SWZ25)은 4.75년래 신저가를 기록했고, 11월 6일 뉴욕 원당(SBH26)은 5년래 근월물 저점으로 하락했다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여 논의가 자리한다. 설탕 트레이더 차르니코우(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤(8.7 MMT)으로 상향(9월 추정치 750만 톤 대비 +120만 톤)했다.
브라질 공급은 여전히 가격에 하방 압력이다. 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 4,500만 톤에서 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 업계단체 유니카(Unica)에 따르면, 10월 하반월 브라질 센트럴-사우스 지역 설탕 생산은 전년 대비 +16.4% 증가한 206만8천 톤(2.068 MT)이었다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분율은 46.02%로, 전년 동기 45.91%에서 소폭 상승했다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 10월까지 센트럴-사우스 설탕 생산이 +1.6% 증가한 3,808만5천 톤(38.085 MMT)으로 집계됐다.
인도의 공급 신호도 가격을 누르는 요인이다. 인도설탕공장협회(ISMA)는 지난주 화요일, 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,100만 톤(31 MMT)으로 상향(기존 3,000만 톤)했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 에탄올 생산 전용 설탕 사용량 전망은 500만 톤에서 340만 톤(3.4 MMT)으로 하향해, 결과적으로 설탕 수출 여력이 늘어날 수 있음을 시사했다.
특히 몬순 강세는 인도 수확 개선 기대를 키운다. 9월 30일 인도기상청(IMD)은 해당일까지 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록, 5년래 가장 강한 몬순이었다고 발표했다. 6월 2일 인도전국협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 경작면적 확대를 이유로 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤(34.9 MMT)에 이를 것으로 내다봤다. 이는 ISMA 기준 2024/25 인도 설탕 생산이 -17.5% 감소해 5년래 최저인 2,610만 톤(26.1 MMT)으로 추락했던 흐름의 반전으로 평가된다.
태국도 공급 확대로 기울고 있다. 태국설탕제조업협회는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤(10.5 MMT)이 될 것으로 예상했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕청은 2024/25 생산이 +14% 늘어난 1,000만 톤(10.00 MMT)이었다고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
USDA(미 농무부)의 반기 보고서(5월 22일)는 공급 우위를 더욱 부각한다. 보고서에 따르면, 2025/26 글로벌 설탕 생산은 전년 대비 +4.7% 늘어난 1억8,931만8천 톤(189.318 MMT)으로 사상 최대가 될 전망이다. 인간용 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792만1천 톤(177.921 MMT)으로 역시 사상 최대를 기록하나, 생산 증가폭보다 낮다. 그 결과 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118만8천 톤(41.188 MMT)으로 전망됐다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 4,470만 톤(44.7 MMT)(+2.3%), 인도는 3,530만 톤(35.3 MMT)(+25%), 태국은 1,030만 톤(10.3 MMT)(+2%)로 각각 제시했다.
용어와 지표 해설
• NY 원당 11호(#11): 뉴욕 ICE 선물시장에서 거래되는 원당(raw sugar) 표준 계약으로, 세계 설탕 선물의 대표 벤치마크다.
• 런던 백설탕 5호(#5): 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕(white sugar) 선물 계약으로, 유럽 및 일부 수출가격의 기준이 된다.
• 숏커버링: 매도 포지션(숏)을 보유한 참가자가 포지션 청산을 위해 되사는 행위로, 단기적으로 가격 상승 압력을 만든다.
• 헤알화 약세와 수출: 브라질 헤알화가 달러 대비 약세일수록 브라질 수출업체의 달러 수취액 가치가 커져 수출 확대로 이어질 유인이 생긴다.
• 에탄올 혼합 정책: 인도가 휘발유에 에탄올을 혼합해 사용하는 정책으로, 정부가 에탄올 매입가를 올리면 설탕 공장은 사탕수수를 설탕보다 에탄올 쪽으로 더 돌릴 유인이 생긴다.
시장 해설과 시사점
가격은 단기적으로 ‘공급 우위’와 ‘정책 변수’ 사이에서 박스권을 형성하는 양상이다. ISO 잉여 전환, USDA의 사상 최대 생산·재고 전망, 브라질·인도·태국의 증산 신호는 구조적으로 하방 요인이다. 반면, 인도의 에탄올 가격 인상 검토와 수출 허용 물량(150만 톤)의 보수적 운영은 단기 공급 타이트화를 유발할 수 있다. 여기에 브라질 환율이 추가 변수로, 헤알 약세가 이어지면 수출 가속을 통해 글로벌 공급압력이 강화될 수 있다. 기술적으로는 11월 초 저점(뉴욕 5년 저점, 런던 4.75년 저점) 인근에서 형성된 저가 매수와 숏커버링이 단기 바닥을 지지하나, 공급 상향 전망이 유지되는 한 반등의 지속성은 제한적일 수 있다.
투자자 입장에서는 계절적 수확 진행(브라질 센트럴-사우스), 인도 정책 결정(에탄올 가격·수출쿼터), 아시아 몬순 후 경작·수확 실적, 환율(달러/헤알)을 핵심 체크포인트로 삼을 필요가 있다. 또한 선물 곡선 구조(콘탱고/백워데이션)와 스프레드(#11 vs #5), 원당-백당 전환 마진은 제당사의 가공·수출 의사결정에 영향을 미쳐 현물 타이트/완화 구도를 좌우한다. 변동성은 정책 헤드라인과 생산 실측치에 민감하게 반응할 가능성이 높다.
공시 및 고지
본 기사 작성 시점에 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없었다. 본문 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 사항은 바차트(Barchart) 공시 정책을 참조할 수 있다. 본문의 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장과 일치하지 않을 수 있다.
