미국 3월물 설탕 선물(SBH26)은 월요일 종가 기준 +0.17(상승률 +1.15%)로 마감했고, 런던 ICE 백설탕 3월물(SWH26)은 같은 날 +0.80(상승률 +0.19%)로 마감했다. 시장에서는 성탄절과 새해 연휴를 앞둔 연말 포지셔닝과 유동성 감소를 앞둔 숏커버링이 가격을 단기적으로 지지한 것으로 분석된다. 설탕 가격은 지난 목요일의 5주 저점에서 반등했다.
2025년 12월 22일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 연말 연휴(크리스마스·새해)를 앞두고 거래량이 얇아지는 시기에는 포지션 정리 성격의 매수(숏커버링)가 나타나며 가격이 일시적으로 상승하는 경향이 있다. 이번 상승은 지난 목요일 기록한 5주 저점에서의 반등이기도 하다.
지난 목요일 설탕 가격이 5주 저점으로 하락한 배경에는 인도발 수출 증가 전망이 있었다. 인도 식품국장은 정부가 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가적인 설탕 수출을 허용할 수 있다고 언급했다. 앞서 인도 식품부는 지난달 2025/26 시즌에 제분공장들의 설탕 수출을 1.5 MMT(백만 메트릭톤)으로 허용하겠다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23년 시즌에 늦은 비로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 할당(quota) 제도를 도입했다.
인도 내 생산 증가 신호도 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 11월 11일 인도의 2025/26 설탕 생산량 전망을 기존 30 MMT에서 31 MMT으로 상향 조정했고, 이는 전년 대비 +18.8% y/y 증가한 수치다. ISMA는 또한 2025/26시즌 인도에서 에탄올용으로 전환될 설탕량 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰 잡았는데, 이는 에탄올 전용 전환 감소가 수출 가능 물량을 늘릴 여지를 준다는 의미다. 한편 ISMA는 12월 15일 발표에서 2025-26산 설탕의 10월 1일부터 12월 15일까지의 생산량이 전년 동기 대비 +28% y/y 증가한 7.83 MMT에 달했다고 보고했다.
브라질의 기록적 생산 전망 역시 가격을 압박하고 있다. 브라질 작황 전망 기관인 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 브라질 사탕수수 업계 단체 Unica는 12월 16일 발표에서 2025/26 시즌 센터-사우스(센터-사우스 지역)의 누적 설탕 생산량이 11월까지 전년 동기 대비 +1.1% y/y 증가한 39.904 MMT에 이르렀다고 밝혔다. 또한 보고서는 설탕용 압착(당밀 전환 비율)을 나타내는 사탕수수의 설탕 전환 비율이 2025/36에 51.12%로 상승했고, 전년도의 2024/25의 48.34%에서 증가했다고 전했다.
국제기구들의 수급전망도 전반적으로 공급 과잉을 시사하고 있다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025-26년 마케팅 연도에 1.625 MMT의 설탕 흑자를 전망하면서, 이는 2024-25년의 2.916 MMT 적자에서 반전된 수치라고 밝혔다. ISO는 공급 증가의 주요 원인으로 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가를 지목했다. ISO는 이전(8월)에는 2025-26년에 231,000 MT의 적자를 전망했으나 이후 전망을 크게 높였다. ISO는 또한 세계 설탕 생산량이 2025-26년에 전년 대비 +3.2% y/y 증가한 181.8 MMT에 달할 것으로 예측했다. 민간 설탕 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 세계 2025/26 설탕 흑자 전망치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 +1.2 MMT 상향 조정했다.
태국의 생산 증가 전망도 가격에는 부담이다. 태국 설탕업계 단체인 Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산량이 전년 대비 +5% y/y 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 전망은 전 세계적으로 기록적인 생산을 예상했다. USDA가 12월 16일 발표한 격년 보고서에서 2025/26년 전 세계 설탕 생산은 전년 대비 +4.6% y/y 증가한 189.318 MMT로 기록될 것이며, 인류의 식용 설탕 소비도 전년 대비 +1.4% y/y 증가한 177.921 MMT에 이를 것으로 전망했다. USDA는 또한 2025/26년 세계 설탕 기말 재고가 전년 대비 -2.9% y/y 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 봤다. USDA의 해외농업부(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산량을 전년 대비 +2.3% y/y 증가한 44.7 MMT로, 인도의 2025/26 생산량을 전년 대비 +25% y/y 증가한 35.25 MMT로, 태국의 2025/26 생산량을 전년 대비 +2% y/y 증가한 10.25 MMT로 각각 전망했다.
총괄적으로 보면 인도와 브라질, 태국 등 주요 산지의 생산 증가 전망이 이어지면서 국제 설탕 시장은 중·장기적으로는 공급 우위(베어리시) 요인이 많다.
기사 관련 공시: 게재일 기준으로 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 유가증권들에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제공된다.
용어 설명
본문에 사용된 주요 약어와 용어의 뜻을 정리하면 다음과 같다. MMT는 million metric tons(백만 메트릭톤)의 약어이다. ISMA는 India Sugar Mills Association(인도 설탕공장협회), Conab는 브라질의 작황·생산량 전망 기관인 Companhia Nacional de Abastecimento를 가리킨다. Unica는 브라질 사탕수수·에탄올·설탕 업계 단체다. ISO는 International Sugar Organization(국제설탕기구)이다. FAS는 USDA의 Foreign Agricultural Service(해외농업부)다. 또한 본문에 언급된 NY world sugar #11(SBH26)와 London ICE white sugar #5(SWH26)는 각각 뉴욕과 런던 거래소에서 거래되는 설탕 선물 계약의 표준 코드 명칭이다. 숏커버링은 공매도 포지션을 청산하기 위한 매수 행위를 말하며, 거래가 얇은 시기에는 가격을 단기적으로 밀어올리는 요인이 된다.
시장 영향 및 전망 분석
요약하면, 단기적으로는 연말 연휴를 앞둔 포지셔닝과 숏커버링으로 인해 가격이 지지받는 모습이나, 중·장기적 관점에서는 인도·브라질·태국 등 주요 산지의 생산 확대 전망이 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 인도의 에탄올 전환량이 줄어든다는 ISMA의 전망은 내수용 전환 감소로 수출 여력을 확대할 수 있어 국제 시장의 공급 증가 요인으로 작용할 수 있다. 또한 ISO와 Czarnikow, USDA 등 다양한 기관이 발표한 흑자(또는 생산 증가) 전망은 상호 보완적이며, 이는 가격에 부담으로 작용할 개연성이 높다.
다만 단기 변동성을 키울 수 있는 요인들도 상존한다. 연말연휴 기간의 유동성 축소는 소수의 주문으로도 가격이 크게 흔들릴 수 있는 환경을 조성한다. 정책 변수, 예컨대 인도의 수출 허용량 추가 결정, 브라질의 사탕수수 압착 비율 변화, 날씨(비·가뭄) 등은 가격의 방향성을 갑자기 바꿀 수 있는 촉매가 된다. 만약 인도의 수출 허용량 확대가 실제 집행되면 단기적으로는 추가적인 공급 우려가 현실화되어 가격 하락 압력이 강화될 수 있다. 반대로 주요 생산국의 수확 차질이나 에탄올 수요의 급증(예: 바이오연료 정책 변화)은 하방 전망을 완화시키거나 반등을 촉발할 수 있다.
투자자 및 거래 참가자들은 현재의 환경을 다음과 같이 평가할 수 있다. 첫째, 단기 트레이드는 연말 포지셔닝과 유동성 낮은 장세에서의 숏커버링을 고려한 리스크 관리가 필요하다. 둘째, 중·장기 포지셔닝은 주요 생산국들의 생산 전망과 정책 변화를 모니터링하면서 재고 수준과 글로벌 재고-사용 비율(Supply-to-Use) 추세를 주시해야 한다. 마지막으로, 설탕 시장은 농산물 특유의 기후 민감성과 정책 민감성을 동시에 갖고 있어 단기간 내 급등·급락 가능성이 항상 존재한다.
결론적으로, 이번 연말의 상승은 주로 포지셔닝과 유동성 요인에 따른 것이며, 주요 생산국들의 공급 증가 전망은 중장기적으로 가격에 하방 압력을 제공할 가능성이 높다. 다만 정책적 결정과 기상이변은 향후 가격 방향을 바꿀 수 있는 주요 변수로 남아 있다.
