설탕 선물 가격이 주요 상품지수의 연례 리밸런싱을 앞두고 단기적으로 지지를 받으며 상승 마감했다. 뉴욕 선물시장 3월물 월드 슈가 #11(SBH26)은 화요일 종가 기준 +0.05달러(+0.34%) 상승 마감했고, 런던 ICE 백설탕 3월물 #5(SWH26)은 +3.90달러(+0.92%) 상승 마감했다.
2026년 1월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 이번 주에는 상품지수의 연례 리밸런싱을 위한 지수 연계 매수가 유입될 것으로 예상되며, 이는 설탕 선물가격에 단기적인 지지 요인으로 작용했다. 씨티그룹(Citigroup)은 세계에서 가장 큰 두 상품지수인 BCOM(블룸버그 상품지수)과 S&P GSCI(스탠더드앤드푸어스 지수)가 설탕 선물 계약에 대해 합산 $1.2억(12억 달러 아님, $1.2 billion 표기 주의)의 순유입을 기록할 것으로 추정한다고 발표했다.
공급 측면에서는 브라질과 인도의 생산 동향이 시장 방향을 결정하는 핵심 변수다. 브라질의 사탕수수 가공 및 설탕 생산 증가 소식은 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질 산업단체 Unica는 중남부(Center-South) 지역의 2025-26 시즌 누적 설탕 생산이 중간집계(12월 중순까지) 기준 전년 대비 +0.9% 증가한 40.158 MMT에 달했다고 발표했다. 또한, 설탕용으로 분쇄된 사탕수수 비율이 2025/36년(기사 원문 표기)에는 50.91%로, 2024/25년의 48.19%에서 상승했다고 보고됐다.
반면 일부 기관은 향후 브라질 공급이 축소될 가능성도 제기한다. 컨설팅 업체 Safras & Mercado는 2026/27년 브라질 설탕 생산이 전년 대비 -3.91% 감소한 41.8 MMT에 그칠 것으로 12월 23일 전망했으며, 이에 따라 브라질의 2026/27년 설탕 수출도 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT로 예상한다고 밝혔다.
인도의 생산 확대는 글로벌 공급 과잉 우려를 키우며 가격에 하방 압력을 주는 주요 요인이다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 2025-26년 10월 1일부터 12월 31일까지의 인도 설탕 생산이 전년 동기 대비 +25% 증가한 11.90 MMT으로 집계됐다고 1월 1일 발표했다. 또한 ISMA는 11월 11일에 2025/26년 인도 연간 설탕 생산 전망치를 종전 30 MMT에서 31 MMT로 상향조정했고, 이는 전년 대비 +18.8%의 증가에 해당한다. 아울러 ISMA는 7월에 제시한 에탄올용 설탕 사용량 예상치 5 MMT를 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 국내 수급 여유가 수출 확대 여지를 제공할 수 있음을 시사한다.
인도 정부 측은 국내 과잉재고 완화를 위해 추가 수출 허용을 검토하고 있으며, 이미 2025/26 시즌에 대해 밀에 대해 1.5 MMT의 수출을 허용한 바 있다. 인도는 세계에서 두번째로 큰 설탕 생산국이며, 수출 확대 가능성은 국제 시장 가격에 추가적인 하방 압력으로 작용할 수 있다.
국제기구와 기타 주요 기관의 전반적 전망은 글로벌 공급 증가와 재고 확대를 시사한다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025-26년 설탕에서 1.625 million MT의 공급초과(잉여)를 전망했으며, 이는 2024-25년의 2.916 million MT 적자에서의 전환이다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 이 잉여를 주도한다고 분석했고, 세계 설탕 생산은 2025-26년 기준 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 million MT로 전망했다.
한편, 설탕 무역회사 Czarnikow는 11월 5일 글로벌 2025/26년 설탕 잉여 추정치를 8.7 MMT로 상향조정했으며, 이는 9월의 7.5 MMT 추정치보다 +1.2 MMT 증가한 수치다. 태국의 경우 Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것이라고 전망했는데, 태국은 세계 3위의 생산국이자 2위의 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 전망도 공급 증가를 뒷받침한다. USDA가 12월 16일 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 전 세계 설탕 생산은 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT, 인류의 2025/26년 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 각각 전망됐다. USDA는 또한 2025/26년 전 세계 설탕 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT로 전망했으나, 이는 생산 증가에도 소비 증가와 재고 흐름을 반영한 수치다.
동 보고서의 미 국무부 해외농업처(FAS)는 브라질의 2025/26년 설탕 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT로, 인도의 2025/26년 생산을 전년 대비 +25% 증가한 35.25 MMT로, 태국의 생산을 전년 대비 +2% 증가한 10.25 MMT로 각각 전망했다.
용어 설명: 여기서 ‘MMT‘는 메트릭톤(메가톤)을 의미하는 단위로 Million Metric Tons(백만 톤)을 줄여 표기한 것이다. ‘BCOM’은 블룸버그의 상품지수(Bloomberg Commodity Index), ‘S&P GSCI’는 스탠더드앤드푸어스의 상품지수(Standard & Poor’s Goldman Sachs Commodity Index)를 뜻하며, 이들 지수는 구성 상품의 비중을 조정하기 위해 정기적으로 보유 포지션을 리밸런싱한다. 지수 리밸런싱 과정에서는 지수를 추종하는 자금이 기초 선물 계약을 사고팔기 때문에 관련 상품의 가격에 단기적 변동성을 초래할 수 있다.
시장 영향 및 향후 전망 분석
단기적으로는 지수 리밸런싱에 따른 매수 유입이 설탕 선물가격에 즉각적인 지지 요인으로 작용했다. 씨티그룹이 추정한 약 $1.2 billion 규모의 설탕 선물 순유입은 유동성 측면에서 가격을 단기적으로 밀어올리기에 충분한 수준으로 평가된다. 그러나 중·장기적으로는 공급 측면의 거시적 변화가 더 큰 영향을 미칠 전망이다.
공급 측면에서는 현재까지의 기관 전망들을 종합하면 2025/26년 글로벌 설탕 공급 확대가 가격에 하방 압력을 주고 있다. ISO, Czarnikow, USDA 등 주요 기관의 전망치가 대부분 2025/26년의 생산 증가와 잉여 확대를 가리키는 반면, Safras & Mercado와 같은 민간 조사기관은 일부 연도의 브라질 생산 감소를 예측하기도 한다. 따라서 향후 가격 향방은 다음과 같은 시나리오에 따라 갈릴 가능성이 크다.
가격 시나리오: (1) 인도와 태국의 생산·수출 확대가 현실화되어 글로벌 공급 잉여가 심화될 경우 가격은 추가 하락 압력을 받을 가능성이 크다. (2) 반대로 브라질의 2026/27년 생산이 Safras & Mercado의 전망처럼 의미 있게 감소하고, 주요 수출국의 수출 제한 또는 물류 차질이 병행될 경우 공급 우려가 부각되며 가격은 다시 상승세로 전환될 수 있다. (3) 또한, 선물시장 내 지수 관련 자금 흐름은 계절적·기술적 요인에 따라 단기적 급등·급락을 야기할 수 있으므로, 트레이더와 실수요자는 리밸런싱 일정과 자금 유입·유출 규모를 주의 깊게 관찰해야 한다.
실무적 시사점
설탕을 원재료로 사용하는 식음료업체, 정제업체, 트레이더 등 시장 참여자들은 다음 사항을 점검할 필요가 있다. 첫째, 지수 리밸런싱에 따른 단기적 변동성에 대비해 헤지 전략을 사전에 검토해야 한다. 둘째, 주요 생산국(브라질·인도·태국)의 작황·수확·수출정책 변화를 실시간으로 모니터링해야 하며, 특히 인도의 수출정책 변경과 에탄올 전환 비율 등 정책 변수는 국제 공급에 큰 영향을 미친다. 셋째, 기관들의 공급·수요 예측치가 엇갈리는 상황에서는 시나리오 기반 스트레스 테스트를 통해 재고·조달 계획을 세분화하는 것이 바람직하다.
참고: 기사 작성 시점의 이해관계 공시 — 기사 작성일 기준으로 저자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않다고 명시됐다. 본문에 제시된 모든 수치와 정보는 공개된 기관 보고서와 시장 발표를 근거로 요약한 것이다.
