뉴욕·런던 선물 시장에서 3월물 설탕 선물 가격은 2026년 1월14일 장 마감에서 소폭 상승했다. 뉴욕 March world sugar #11 (SBH26)은 +0.05포인트(+0.34%) 올라 마감했으며, 런던 ICE white sugar #5 (SWH26) 3월물은 +3.90달러(+0.92%) 상승 마감했다. 이 같은 상승은 주로 연례적인 상품지수 리밸런싱에 따른 지수 관련 매수 기대에 기인한다.
2026년 1월 14일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 시티그룹(Citigroup)은 두 개의 주요 상품지수인 BCOM(블룸버그 상품지수)과 S&P GSCI가 이번 주 리밸런싱을 진행하면서 설탕 선물로 약 $1.2 billion의 자금 유입이 발생할 것으로 추정했다.
시티그룹의 추정은 연례 리밸런싱 과정에서 지수 구성을 맞추기 위해 관련 선물 계약을 매수하게 되는 시장 수요를 반영한 것이다.
그러나 현물 및 생산 지표는 설탕 가격에 대해 혼재된 신호를 준다. 브라질의 생산 증가와 인도의 강한 생산 증가는 시장에 공급 확대 우려를 불러일으켜 기본적으로는 하방 압력으로 작용하고 있다. 브라질의 사탕수수·설탕 산업단체인 Unica는 2025-26년 센터-사우스(Center-South) 누계 설탕 생산량이 12월 중순 기준으로 전년 대비 +0.9% 증가한 40.158 MMT(Million Metric Tons)이라고 발표했다. 또한 당 비중(사탕수수의 설탕 전용 압착 비율)은 2024/25의 48.19%에서 2025/36(원문 표기)에는 50.91%로 상승했다고 전했다.
글로벌 공급 전망도 분기별로 변동성이 크다. 시장조사기관 Covrig Analytics는 2025/26년의 전 세계 설탕 잉여분을 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT으로 상향 조정했다. 다만 같은 기관은 2026/27년에는 약세로 인해 생산이 둔화될 것을 가정해 잉여분이 1.4 MMT로 축소될 것으로 전망했다. 반면, 무역업체와 국제기구들의 전망은 상반된다. 설탕 트레이더 Czarnikow은 2025/26년 전 세계 잉여분 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향 조정했으며, 국제설탕기구(ISO)는 2025-26년을 1.625 million MT의 잉여로 예상해 2024-25년의 2.916 million MT 적자에서 기조적 반전이 일어날 것으로 전망했다.
인도와 태국의 생산 증가도 설탕 가격에 중요한 영향을 미친다. 인도당공장협회(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월1일~12월31일) 동안 인도 설탕 생산이 전년 동기 9.54 MMT에서 11.90 MMT으로 25% 상승했다고 1월1일 밝혔다. 또한 ISMA는 2025/26년 인도 총생산 추정치를 기존 30 MMT에서 31 MMT으로 상향 조정(전년 대비 +18.8%)했고, 에탄올용 설탕 사용량 추정치는 7월 전망치 5 MMT에서 3.4 MMT로 대폭 하향해 수출 여력이 늘어날 가능성을 시사했다. 이는 세계 2위 생산국인 인도가 수출을 확대할 경우 글로벌 공급에 큰 영향을 미칠 수 있음을 의미한다.
태국의 경우 태국설탕제조업체협회(Thai Sugar Millers Corp)는 2025/26년 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 전망했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 태국의 생산 증가는 국제 수급에 직접적인 하방 압력을 제공한다.
브라질 작황 전망에 관한 기관별 차이도 설탕 시장의 불확실성을 키우고 있다. 브라질 농작물 전망 기관인 Conab은 11월4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산 전망치를 기존 44.5 MMT에서 45 MMT으로 올렸다. 반면 컨설팅 업체 Safras & Mercado는 12월23일 브라질의 2026/27년 설탕 생산이 -3.91% 감소해 41.8 MMT에 그치고, 수출은 -11% 감소한 30 MMT가 될 것으로 전망해 중기적으로 공급이 축소될 가능성도 함께 제시했다.
미국 농무부(USDA)의 해외농업국(FAS)이 12월16일 발표한 반기 보고서는 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가해 사상 최대인 189.318 MMT에 달할 것으로 예상했으며, 인간용 설탕 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT를 기록할 것으로 전망했다. 이 보고서는 또한 2025/26년 전 세계 기말 재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 내다봤다. USDA FAS는 브라질 생산을 44.7 MMT, 인도를 35.25 MMT, 태국을 10.25 MMT로 각각 예측했다.
용어 설명 및 시장 메커니즘
상품지수(commodity index)와 리밸런싱은 시장 참여자에게 낯설 수 있다. BCOM(Bloomberg Commodity Index)과 S&P GSCI는 다양한 원자재 선물 계약의 성과를 추적하는 대표적 지수다. 이들 지수는 지수 구성과 가중치를 정기적으로 조정하는데, 그 과정에서 특정 상품 선물 계약을 사고파는 대규모 매매가 발생한다. 이를 리밸런싱(rebalancing)이라고 하며, 지수 운용을 위한 패시브 자금의 매수는 단기적으로 해당 상품 가격을 밀어올릴 수 있다. 또한 본문에서 사용된 MMT는 Million Metric Tons(백만 미터톤)을 의미한다.1
시장에 미치는 영향 분석(전문적 통찰)
첫째, 지수 리밸런싱에 따른 단기적 자금 유입은 즉각적으로 설탕 선물 가격에 지지선을 만들어 낼 가능성이 크다. 시티그룹이 추정한 $1.2 billion의 자금 유입은 선물시장의 유동성을 고려할 때 하루 또는 수주 단위의 가격 상승을 촉발할 수 있다. 다만 이러한 매수는 통상적으로 리밸런싱 일정이 끝나면 완화될 수 있으므로 지속성은 한정적이다.
둘째, 펀더멘털(기초 체력) 관점에서는 2025/26년의 생산 증가와 일부 기관의 잉여분 상향 조정이 향후 가격을 낮추는 요인으로 작용할 가능성이 크다. 특히 브라질과 인도의 생산 증가, 태국의 회복은 전 세계 공급을 늘려 가격 하락 압력을 제공한다. 국제기구(ISO)와 Czarnikow의 잉여 전망은 시장 하방 리스크를 시사한다.
셋째, 중기적 관점에서는 생산 감소 전망(예: Safras & Mercado의 2026/27년 브라질 생산 감소 전망)과 에탄올 수요 변화가 가격을 다시 끌어올릴 수 있다. 즉, 2026/27년 공급이 실제로 축소될 경우 설탕 가격은 현재의 지수 매수 효과를 넘어 구조적 상승 압력을 받을 여지가 있다. 반대로 인도가 수출을 확대하고 잉여분이 유지된다면 하방 압력이 장기화될 수 있다.
넷째, 정책 변수도 중요하다. 인도 정부의 수출 허가 확대 여부, 브라질의 농업정책 및 환율 변동성, 에탄올 수요(사료·연료용 전환) 변화는 생산자와 수출입 결정에 직접적으로 영향을 주며, 이는 국제 가격 변동성의 핵심 요인이다.
실무적 시사점
트레이더와 헤지 운영자는 지수 리밸런싱 시점을 이용한 단기 매수·매도 전략을 고려할 수 있다. 원자재 관련 기업과 정책 담당자는 수출입 쿼터, 에탄올 수요 변화, 작황 리스크를 면밀히 관찰해 공급망 대응을 준비해야 한다. 소비자 측면에서는 설탕 가격 변동이 식품가격 전반에 파급될 수 있으므로 중장기적인 조달 다변화와 재고 관리가 필요하다.
참고: 본 기사에 인용된 모든 수치와 기관 명칭은 해당 보도 자료와 시장 보고서를 근거로 하였으며, 시장 상황은 변동 가능성이 있다.
공개 공시
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