설탕 선물값이 하락했다. 뉴욕 3월 월드슈가 #11(SBH26)은 목요일 종가가 -0.10달러(-0.71%) 하락 마감했고, 런던 ICE 5월 화이트슈가 #5(SWK26)은 -4.60달러(-1.13%) 하락 마감했다.
2026년 2월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 이날 설탕 가격은 장초반의 상승분을 반납하고 하락 마감했다. 달러 지수($DXY)가 3.5주(약 3주 반) 만의 고점으로 반등하면서 설탕 선물의 롱 포지션 청산(long liquidation)이 촉발되어 대부분의 원자재 가격을 압박했다.
시장 참가자들은 달러 강세가 원자재 전반에 부담을 주는 가운데, 공급 전망의 변화와 주요 산지의 생산 변수들이 설탕 가격의 방향성을 결정하는 주요 요인으로 작용하고 있다고 보고 있다. 달러 지수는 여러 통화에 대한 미국 달러의 가치를 종합적으로 보여주는 지표로, 달러가 강세를 보이면 달러로 표시되는 상품(원자재) 가격은 외국 통화 보유자 입장에서 상대적으로 비싸져 수요가 둔화될 수 있다.
지난 수요일에는 뉴욕 설탕 선물이 브라질에서의 설탕 생산 감소 신호에 힘입어 1주일 만에 최고까지 올랐다. 브라질의 산업단체인 Unica는 중남부(센터-사우스) 지역의 1월 하반기 설탕 생산이 전년 동기 대비 -36% 감소한 5,000톤(MT)에 불과했다고 보고했다. 그러나 2025/26 시즌의 누적 생산량(1월까지)은 전년 대비 +0.9% 증가한 40.24백만톤(MMT)※으로 집계되었다. 또한, 설탕 제조를 위한 사탕수수 압착 비율이 48.14%→50.74%로 상승했다.
※ MMT(백만 메트릭톤, million metric tons), MT(메트릭톤)
반면, 최근 몇 달간의 자료는 전반적으로 공급 과잉 우려를 반영하고 있다. 전주 목요일에는 설탕 가격이 5개월간의 하락세를 연장하며 근월물(nearby futures) 기준으로 약 5년 3개월(5.25년) 만의 저점을 기록했다. 설탕 중개업체인 Czarnikow의 애널리스트들은 2026/27 작황연도에 전 세계 설탕이 +3.4백만톤(MMT)의 잉여를 보일 것으로 예상했으며, 이는 2025/26 시즌의 +8.3MMT 잉여 이후의 전망이다. 연초에 발행된 다른 기관들의 전망도 잉여를 시사했다. 예를 들어 Green Pool Commodity Specialists는 2025/26에 2.74MMT 잉여를, 2026/27에 156,000MT의 잉여를 예상했고, StoneX는 2025/26에 2.9MMT 잉여를 전망했다.
인도의 상황은 설탕 시장에서 중요한 변수로 작용하고 있다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 1월 19일 발표에서 2025/26 회계연도(10월1일~1월15일) 기준 인도의 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9MMT이라고 보고했다. ISMA는 11월 11일 인도의 2025/26 총생산 예상치를 종전의 30MMT에서 31MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8%에 해당한다. ISMA는 또한 에탄올 생산을 위한 설탕 전용량 추정치를 기존 5MMT에서 3.4MMT로 낮춰, 내수 전용 설탕이 수출에 전환될 여지를 키웠다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
이에 더해 인도 정부는 2025/26 시즌에 대해 지난 금요일 추가로 500,000MT의 수출을 승인했으며, 이는 11월에 승인된 1.5MMT에 더해진 수치다. 인도는 2022/23 시즌 이후 수출할당(quota) 제도를 도입했는데, 이는 늦은 강우로 내수 공급이 제한되었기 때문이다.
시장 예측 기관들의 수정 전망도 엇갈린다. Covrig Analytics는 12월 12일 2025/26 전 세계 설탕 잉여 전망을 10월의 4.1MMT에서 4.7MMT로 상향했다. 그러나 Covrig는 가격 약세가 생산을 억제할 것으로 보고 2026/27 시즌의 잉여는 1.4MMT로 축소될 것으로 내다봤다.
브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 하방 압력을 가하는 요인이다. 브라질 작황 예측 기관인 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 종전 44.5MMT에서 45MMT로 상향 조정했다. 반면 컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일 발표에서 2026/27 시즌 브라질의 설탕 생산이 -3.91% 감소한 41.8MMT가 될 것으로 전망하면서, 수출은 전년 대비 -11% 감소한 30MMT가 될 것으로 예측해 향후 공급 축소 가능성도 제시했다.
국제기구의 전망도 가격 형성에 영향을 준다. International Sugar Organization(ISO)는 11월 17일 2025/26 시즌에 1.625MMT의 잉여를 예측했는데, 이는 2024/25 시즌의 2.916MMT 적자에서의 전환이다. ISO는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8MMT가 될 것으로 봤다. 같은 맥락에서 Czarnikow는 11월 5일 2025/26 전 세계 잉여 전망을 8.7MMT로 상향 조정했다.
태국의 생산 증가 전망 역시 가격에 부담이다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5MMT가 될 것으로 전망했으며, 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 반기 보고서(12월 16일)는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318MMT로 사상 최고치를 기록할 것으로 전망했으며, 인간 소비(수요)는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921MMT로 전망했다. USDA는 2025/26 전 세계 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188MMT가 될 것으로 예측했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7MMT로, 인도의 생산을 +25% 증가한 35.25MMT로, 태국은 +2% 증가한 10.25MMT로 각각 전망했다.
용어 설명:
근월물(nearby futures)은 가장 만기가 임박한 선물계약을 의미하며, 시장의 즉각적 심리를 반영한다. 달러 지수($DXY)는 주요 외환 바스켓에 대한 달러 가치를 측정하는 지표다. MMT는 백만 메트릭톤(million metric tons), MT는 메트릭톤(metric ton)을 뜻한다.
시장 영향 및 전망(전문가적 통찰):
단기적으로는 달러 강세가 지속되면 설탕을 포함한 국제 원자재 가격에 대한 하방 압력이 계속될 가능성이 높다. 또한 여러 기관의 잉여 전망과 인도의 수출 가능성 확대는 공급 측면에서 가격을 압박하는 요인이다. 다만, 브라질의 작황 변동성(예: 수확비율 변화, 다음 시즌 생산 감소 전망)이나 인도의 에탄올용 설탕 전용량 변화는 공급 축을 흔들 수 있어 가격 변동성이 커질 수 있다.
중기적으로는 높은 재고 수준과 주요 생산국의 생산량 증가 전망이 맞물려 약세 흐름이 지속될 가능성이 크다. 그러나 만약 브라질의 2026/27 생산이 Safras & Mercado의 전망처럼 크게 줄어들고, 인도가 에탄올용 설탕 비중을 다시 늘릴 경우 공급 우려가 부각되어 가격이 반등할 수 있다. 투자자 관점에서는 달러 흐름, 인도 정부의 수출정책, 브라질의 수확통계 및 기상 변수(예: 엘니뇨/라니냐의 영향)를 주의 깊게 모니터링하는 것이 중요하다.
요약하면, 달러 강세와 주요 기관들의 잉여 전망이 당분간 설탕 가격의 하방 압력으로 작용하겠지만, 주요 생산국의 계절적·구조적 변화는 향후 몇 분기 내에 시장 균형을 급격히 바꿀 수 있다.
기사 작성 시점 기준으로, 원문 기사 저자인 Rich Asplund은 이 글에 언급된 유가증권들에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다. 본 보도는 공개된 자료와 기관 전망을 종합한 정보 제공을 목적으로 하며 투자 판단의 참고 자료로 활용될 수 있다.
관련 기사(원문에 게재된 참고 제목):
There’s Nothing Sweet About This Sugar: How Much Lower Will Prices Go? / Will Sugar’s Bearish Trend End in 2026? / Soft Commodities in Q4 and 2025- What are the Prospects for Q1 2026 and Beyond? / The Sweet Case for Buying Sugar Futures in 2026
