설탕 선물 가격이 2025년 12월 말 연휴를 앞두고 단기적으로 급등했다. 3월 인도·뉴욕 거래 기준 세계 설탕 선물 SBH26(설탕 #11, 3월물)은 금요일 종가 기준 0.34센트(2.35%) 상승했으며, 런던 ICE 백설탕 3월물 SWH26(설탕 #5)은 9.60달러(2.31%) 상승으로 장을 마감했다.
2025년 12월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이번 급등은 연말·연초의 거래량 감소와 유동성 축소를 앞두고 펀드들이 보유하던 쇼트(공매도) 포지션을 청산(short-covering)하면서 발생한 것으로 분석된다. 연말 연휴 기간은 통상 거래가 얇아 가격 변동성이 커질 수 있다.
핵심 요지: 연말 단기적 수요와 포지션 정리로 인한 단기 급등이 관찰되는 반면, 전반적인 펀더멘털은 공급 확대를 반영하며 중·장기적으로는 하방 압력이 존재한다.
지난 목요일에는 인도에서의 추가 수출 가능성 보도와 더불어 설탕 가격이 5주 만의 저점까지 하락한 바 있다. 인도 식품부(India’s food ministry)가 국내 공급 과잉을 해소하기 위해 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다는 발언이 나오면서 매도 압력이 확대됐다. 인도 정부는 이미 지난달 2025/26 시즌에 대해 공장들이 150만톤(1.5 MMT)을 수출하도록 허용한다고 발표했다.
한편, 인도 설탕 공장 협회(India Sugar Mill Association, ISMA)는 11월 11일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 종전 예측 3,000만톤에서 3,100만톤으로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치라고 밝혔다. ISMA는 또한 10월 1일부터 12월 15일까지의 인도 2025-26 생산이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT에 달했다고 보고했다.
ISMA는 7월에 예측했던 에탄올용 설탕 사용 전망치도 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했다. 이는 에탄올용으로 갈아탈 설탕 물량이 줄어들어 수출 가능 물량이 늘어날 수 있음을 시사한다. 이런 점은 시장에서 인도의 수출 증가 가능성에 대한 우려를 키웠다.
용어 설명:
쇼트커버링(short-covering)은 공매도(쇼트) 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 말한다. 거래량이 얇은 상황에서 대규모 쇼트커버링이 발생하면 가격이 단기간 급등할 수 있다. MMT는 ‘Million Metric Tons’의 약자로, 백만 미터톤을 의미한다.
인도의 추가 수출 가능성과 생산 상향 전망은 장기적으로 설탕 가격에 하방 요인으로 작용할 수 있다. 인도의 전국협동설탕공장연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 전망했다. 이는 2024/25에 ISMA가 보고한 26.1 MMT(전년 대비 -17.5%, 5년 최저 기록)에서 큰 폭의 반등이다.
브라질의 생산 전망 역시 공급 확대 신호를 보이고 있다. 브라질 작물 예측기관 콘압(Conab)은 11월 4일 브라질 2025/26 설탕 생산 전망을 4,500만톤(45 MMT)으로 상향했으며, 브라질 최대 사탕수수·설탕 통계업체인 유니카(UNICA)는 2025/26 센터-사우스(Center-South) 누적 생산이 11월 기준 전년 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT에 달한다고 보고했다. 또한 설탕용으로 분류된 원당(설탕용으로 압착된 당밀 비율)은 2025/26에 51.12%로 전년의 48.34%에서 증가했다.
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26년 설탕 공급에서 162.5만톤(1.625 MMT)의 흑자가 발생할 것으로 전망했다. 이는 2024/25에 기록된 291.6만톤(2.916 MMT)의 적자에서 반전된 결과다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄 등에서의 생산 증가가 이 흑자에 기여하고 있다고 설명했다.
한편, 설탕 무역업체 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26 설탕 흑자 전망을 870만톤(8.7 MMT)으로 상향 조정했으며, 이는 9월의 750만톤(7.5 MMT) 전망보다 +1.2 MMT 증가한 수치다.
태국의 전망도 가격에 부담을 주는 요인이다. 태국 설탕가공업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 발표에서 2025/26 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 전망했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
미 농무부(USDA)의 반기 보고서는 2025/26 전세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 사상 최대 189.318 MMT에 이를 것으로 예측했다. 또한 전세계 인간 소비(식용)는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상되며, 2025/26 전세계 기말재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT로 전망했다.
미국 농무부 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산을 44.7 MMT(전년 대비 +2.3%), 인도의 2025/26 생산을 35.25 MMT(전년 대비 +25%), 태국의 2025/26 생산을 10.25 MMT(전년 대비 +2%)로 각각 예측했다. 이러한 전망들은 전반적으로 공급 증가와 일부 지역의 수출 확대 가능성을 반영한다.
시장 영향 및 향후 관찰 포인트
단기적으론 연말·연초 유동성이 급감하는 시기에 대규모 쇼트커버링이 발생해 설탕 선물 가격이 급등할 수 있다. 그러나 중·장기적 관점에서는 인도·브라질·태국 등 주요 생산국의 생산 증가, 국제기구의 공급 과잉 전망, 그리고 무역업체들의 상향된 잉여 예측이 지속된다면 가격에 지속적인 하방 압력으로 작용할 가능성이 크다.
투자자와 업계 관계자가 주시해야 할 주요 변수는 다음과 같다: 인도의 수출정책 변화(수출쿼터 확대 여부), 인도의 에탄올용 설탕 전용량 변화, 브라질의 원당(당분) 배분 비율(에탄올 대 설탕), 기상(특히 몬순의 강약)과 작황, 그리고 국제설탕기구(ISO)·Czarnikow·USDA의 추가 업데이트이다. 이러한 변수들은 단기 변동성 뿐 아니라 중장기적인 공급·수요 밸런스에 직접적인 영향을 미친다.
분석적 관점에서 볼 때, 설탕 시장은 당분간 높은 변동성(volatility)이 예상된다. 연말 단기적 쇼트커버링으로 인한 급등은 일시적일 가능성이 높으므로, 펀더멘털(기본적 수급 지표)이 가격 방향성을 결정할 것이다. 만약 인도의 수출 증가가 현실화되고 브라질·태국의 생산이 예상대로 확대된다면, 가격은 현재 수준에서 하방 압력을 받을 가능성이 크다. 반대로 기상 악화나 에탄올 수요 증가 등 공급 축소 요인이 발생하면 반대의 시나리오가 전개될 수 있다.
마지막으로, 본 기사 작성일 기준 원문 기사 저자 Rich Asplund는 해당 기사에서 언급된 증권에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 명시했다. 독자는 본 정보를 참고하되 투자 결정 시에는 추가적인 자료 검토와 전문가 상담을 병행해야 한다.
