코코아 선물 가격이 하루 만에 급락했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 화요일 종가 기준 -273포인트(-4.47%) 하락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 -206(-4.73%) 떨어졌다. 이번 급락으로 뉴욕 코코아는 4주 최저, 런던 코코아는 3주 최저 수준까지 밀렸다다.
2025년 11월 11일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 코코아 가격은 지난주 화요일 6주 고점을 기록한 뒤 일주일 새 급격히 되돌림을 보이고 있다. 시장은 서아프리카 풍작(대丰作) 기대가 커졌다는 신호에 민감하게 반응했고, 그 영향이 이번 주 초 가격에 본격 반영됐다는 평가다.
공급 전망: 서아프리카 산지의 개선된 생육·기상 여건
아이보리코스트(코트디부아르) 농가에서는 코코아 나무 생육이 양호하다는 보고가 이어졌고, 최근의 건조한 날씨가 수확콩(원두)의 건조를 도와 품질 개선에 기여했다는 전언이다. 가나 농가 역시 열매(꼬코아 포드) 생장이 빠르게 진행되고 있다고 밝혀, 단기적으로 수확 물량이 확대될 가능성이 커졌다는 관측이 우세하다다.
제과업체의 산지 현장 데이터
글로벌 제과업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 포드 카운트(열매 개수 조사)가 5년 평균 대비 7% 상회하고, “지난해 대비로도 실질적으로 높은(materially higher)” 수준이라고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(주작기) 수확이 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기를 보이고 있다고 설명했다다.
수요 측면: 그라인딩 둔화와 미국 핼러윈 판매 부진
수요 약세 신호도 가격 하락에 불을 지폈다. 10월 30일 제과업체 허쉬(Hershey) 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌의 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하는 핵심 성수기로, 크리스마스 다음으로 비중이 크다다.
가공(분쇄) 지표도 약했다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 가장 적은 3분기 물량을 기록했다고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤을 기록, 10년 만에 가장 낮은 3분기 수준이라고 전했다. 전미 과자협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 집계했으나, 새로운 보고 참여 업체가 추가되면서 수치가 왜곡됐다는 점을 덧붙였다다.
관련해 리서치업체 서커나(Circana) 데이터에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다. 수요 둔화 기조는 가격에 명백히 약세 요인으로 작용하고 있다다.
공급 흐름 세부: 아이보리코스트 수출 속도와 ICE 재고
세계 최대 산지 아이보리코스트의 수출 속도는 최근 다소 둔화했다. 정부 통계에 따르면 10월 1일부터 11월 8일까지 항만 반입(선적) 물량은 411,979톤으로, 전년 동기(454,624톤) 대비 -9% 감소했다. 이는 가격에는 상승(지지) 요인으로 평가된다다.
한편, ICE 모니터링 미국 항만 재고는 화요일 기준 7.5개월 만의 최저인 1,786,616포대(bags)로 떨어졌다. 재고 축소는 단기적으로 현물 타이트닝을 시사하며, 선물-현물 스프레드와 롤오버 비용에도 영향을 줄 수 있다다.
포지셔닝: 런던 선물 대규모 숏, 쇼트커버링 변수
런던 코코아 시장에서는 펀드의 공매도(숏) 잔고가 과도해졌다는 신호가 나왔다. 지난주 금요일 발표된 주간 COT(커밋먼트 오브 트레이더스) 보고서에 따르면, 11월 4일 기준 펀드들의 런던 코코아 순숏 포지션은 3,746계약 증가한 19,194계약으로, 4년 넘는 기간 중 최대 수준을 기록했다. 이는 향후 촉발 시 쇼트커버링 랠리가 가격 반등의 불쏘시개가 될 소지가 있음을 시사한다다.
다만 미국 정부가 현재 업무를 중단한 상태여서, 뉴욕 코코아에 대한 최신 포지션 데이터는 공개되지 않았다. 포지션 공시 공백은 단기 가격 변동성 확대를 초래할 수 있는 또 다른 불확실성이다다.
지수 편입 테마: BCOM에 20년 만에 포함
지난주 화요일 코코아 가격은 한때 6주 고점까지 반등했는데, 배경에는 10월 30일 블룸버그 커머디티 지수(BCOM)의 편입 소식이 있었다. 내년 1월부터 약 20년 만에 처음으로 코코아가 해당 지수에 포함된다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러로 추산되며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%다. 이에 따라 패시브 자금의 유입 가능성이 부각됐다다.
피크 트레이딩 리서치( Peak Trading Research LLC )는 “향후 80일 동안 펀드가 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 분석했다.
지수 편입에 따른 기계적 수요는 단기 가격 하방을 완충할 수 있으나, 산지 실물과 수요 지표의 방향성에 따라 효과는 달라질 수 있다다.
나이지리아 생산 전망
세계 5위 코코아 생산국 나이지리아에서는 나이지리아 코코아 협회가 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 예상했다. 이는 2024/25년 생산 전망치인 344,000톤에서 축소되는 수치다. 한편, 9월 나이지리아의 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다다.
수급의 큰 그림: ICCO 최신 추정
5월 30일 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24 글로벌 코코아 공급부족(적자)을 -494,000톤으로 상향 조정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대의 적자 규모다. 같은 기간 전 세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 추정됐다. 이에 따라 글로벌 재고/가공 비율은 27.0%까지 낮아져 46년 만의 최저를 기록했다다.
다만 2024/25에 대해서는 142,000톤 규모의 글로벌 흑자(잉여)가 발생할 것으로 ICCO는 추정했다. 이는 4년 만의 첫 흑자 전망으로, 전 세계 생산량은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 제시됐다. 즉, 단기적으로는 타이트했지만 중기적으로는 공급 회복이 진행 중이라는 시그널이다다.
참고: 바차트의 원자재 브리핑
원유부터 커피까지 바차트(Barchart)는 자사 원자재 분석 뉴스레터 구독을 통해 일별 분석을 제공하고 있다. 이번 코코아 시장 동향은 해당 분석 흐름과 궤를 같이한다다.
용어 설명
– 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄해 버터·파우더 등으로 가공하는 공정량을 의미한다. 실수요(초콜릿·제과 산업) 측의 활동성을 가늠하는 대표 지표다.
– COT 보고서: Commitment of Traders의 약자로, 선물·옵션 시장 참여자별 포지션을 주간 기준으로 집계한 공시다. 펀드의 순매수·순매도 규모를 통해 수급 편향을 가늠한다.
– BCOM: Bloomberg Commodity Index. 광범위한 원자재 선물을 편입해 구성한 벤치마크 지수다. 지수 추종 자금의 매매가 해당 원자재 선물 수급에 직접 영향을 미친다.
– ICE 재고: 인터컨티넨털 익스체인지(ICE)가 모니터링하는 인증 창고 재고다. 현물 타이트니스와 선물 만기 스프레드에 영향을 준다.
– MT/포대(bags): MT는 미터톤(metric ton), 포대는 ICE 재고 단위로 사용되는 포대 수를 뜻한다다.
시장 해석과 시사점
이번 급락은 서아프리카 생산 여건 개선(풍작 기대)과 글로벌 그라인딩 둔화(수요 약화)가 동시에 부각된 결과다. 여기에 런던 시장의 과도한 순숏 포지션은 하락 추세에서는 모멘텀을 증폭시키고, 반대로 촉발 요인이 생길 경우 쇼트커버링 반등의 불씨가 될 수 있다. 한편, ICE 재고 축소와 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 기대는 가격 하방을 일정 부분 방어하는 요인으로 작용한다다.
단기 체크포인트는 다음과 같다. 첫째, 아이보리코스트·가나의 강수 패턴과 병해(스웰렌슈트 등) 동향이 생산량에 미칠 영향. 둘째, 유럽·아시아 그라인딩의 추가 약화 여부 및 북미 데이터의 기저·표본 효과 감안한 해석. 셋째, BCOM 편입 관련 선제 매수의 속도와 규모. 넷째, 미국 정부 업무 중단에 따른 포지션 공시 공백이 변동성에 미치는 영향이다. 이러한 요소가 상호작용하면서, 단기 변동성은 높게 유지될 가능성이 크다다.
면책 및 출처
기사 게시 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떠한 증권에도(직접적이든 간접적이든) 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공만을 목적으로 한다. 바차트(Barchart)의 공시(Disclosure) 정책을 참고할 수 있다.
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