마감 시황: 2026년 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)은 수요일 종가에서 -20 포인트(-0.33%) 하락 마감했고, 3월물 ICE 런던 코코아(#7, CAH26)은 -11 포인트(-0.25%) 하락 마감했다.
2025년 12월 18일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 선물은 장초반 상승분을 반납하고 하락 마감했다. 이는 서아프리카의 양호한 기상 여건이 수확량과 공급을 늘릴 것으로 전망되면서 가격에 하방 압력을 주었기 때문이다.
현지 농민들은 코트디부아르(아이보리코스트)에서 비와 햇빛이 적절히 섞여 코코아나무가 개화를 시작했다고 보고했다. 가나(Ghana)의 농민들도 harmattan1 계절을 앞두고 규칙적인 강우가 코코아 나무와 꼬투리(pod) 발달에 도움이 되고 있다고 전했다.
Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균보다 7% 높고 작년 수확보다 “실질적으로 더 많다”(“materially higher”)고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물 수확이 막 시작되었고, 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
시장 움직임은 전일의 영향을 이어 받아 초반 상승세가 있었지만, 이후 서아프리카의 호조 기상 전망과 증가한 항구 도착물량이 부담으로 작용했다. 한편 Citigroup은 2025/26년 전세계 코코아 잉여량 전망을 9월의 134,000MT에서 79,000MT로 축소해 일부 지지 요인이 되기도 했다.
추가적으로 ICE(Intercontinental Exchange) 관측 항구 재고는 미 항구 보관 물량 기준으로 수요일 1,643,161백(가방)으로 9개월 최저치를 기록했다. 재고 축소는 단기적으로 선물 가격의 지지 요인이 된다.
한편, 뉴욕 코코아 선물의 Bloomberg Commodity Index(BCOM) 편입이 내년 1월부터 예정되면서 지수 추종 수동적 상품 펀드의 매수 수요가 유입될 가능성이 있다. Citi는 이 편입으로 NY 코코아 선물에 대해 최대 20억 달러에 달하는 매수 유입이 1월 첫주까지 발생할 수 있다고 추산했다.
공급 측면의 구체적 수치로, 코트디부아르 정부 자료는 이번 마케팅 연도(10월 1일~12월 14일) 동안 농가의 항구 출하량이 895,544MT로 집계되었으며, 이는 전년 동기 894,009MT 대비 +0.2% 증가한 수치라고 밝혔다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
최근 코코아 가격은 공급 경색 우려 속에 급등해 지난주 목요일 5주 최고치를 기록했으나, 국제기구 및 은행들의 전망 변화가 혼재하고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 잉여 추정치를 142,000MT에서 49,000MT로 축소했고, 생산 전망치는 4.84MMT에서 4.69MMT로 하향 조정했다. Rabobank도 2025/26년 잉여 추정치를 328,000MT에서 250,000MT로 하향했다.
반면, 풍부한 전반적 공급 전망은 가격을 압박했다. 11월 19일에는 서아프리카의 풍작 기대로 인해 근월물 기준 1.75년 저점까지 급락한 바 있다. 코트디부아르와 가나의 농민들은 코코아 나무 상태가 양호하며, 최근 건조한 날씨가 건조 작업(beans drying)에 도움이 되었다고 보고했다.
또한 유럽연합(EU)의 산림파괴 규제(EUDR: EU Deforestation Regulation)에 관한 의회 결정도 공급에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일 EUDR 적용을 1년 연기하기로 승인했고, 이는 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 생산된 농산물의 EU 수입을 일시적으로 용이하게 해 코코아 공급 여력을 유지시키는 요인이 되었다.
수요 측면에서는 약한 소비 신호가 이어지고 있다. 10월 30일에 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 이번 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔고, 이는 북미 수요 둔화 우려를 자극했다. 아시아·유럽·북미의 코코아 그라인딩(제조용 원두분쇄) 자료도 혼재된 흐름을 보였다. 아시아의 3분기 코코아 그라인딩은 -17% y/y로 183,413톤을 기록해 9년 내 최소를 기록했고, 유럽은 -4.8% y/y로 337,353톤으로 10년 내 최저 수준의 3분기 그라인딩을 보였다. 북미는 보고 기업 추가로 3분기 그라인딩이 +3.2% y/y로 112,784톤 증가했으나, 이는 보고 기업 구성 변화가 데이터에 영향을 미쳤다. 시장조사사 Circana는 9월 7일로 끝난 13주 기간의 북미 초콜릿캔디 판매량이 전년 대비 -21% 이상 감소했다고 보고했다.
한편, 생산 측의 악재도 존재한다. 세계 5위 생산국인 나이지리아는 코코아 생산이 약화될 전망으로, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산을 전년(예상치 344,000MT) 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망했다. 그러나 9월 수출은 전년과 동일한 14,511MT로 보고되었다.
참고로, ICCO는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT(-)로 수정하며 지난 60여년 중 최대 적자라고 발표했다. ICCO에 따르면 2023/24년 생산은 -12.9% y/y 감소한 4.368MMT였고, 전세계 재고 대 연속분쇄량(stocks-to-grindings) 비율은 46년 만의 최저치인 27.0%로 하락했다. 이후 ICCO는 2024/25년에는 49,000MT의 잉여로 전환했다고 추정했으며, 같은 해 생산은 +7.4% y/y 증가한 4.69MMT로 추정했다.
시장 해설(용어 설명):
harmattan은 서아프리카 지역에서 가을·겨울철에 부는 건조한 계절풍을 의미하며, 이 시기에는 기온과 강우 패턴이 코코아의 발달과 건조 과정에 영향을 미친다.
코코아 그라인딩(Cocoa grindings)은 제과업체 등이 코코아 원두를 분쇄해 가공하는 물량으로, 실제 최종 제품 수요를 가늠하는 중요한 지표이다.
BCOM(Bloomberg Commodity Index)은 주요 상품 선물에 투자하는 벤치마크 지수로, 특정 상품의 편입·제외는 그 상품에 대한 패시브 자금 유입·유출을 유발할 수 있다.
전망 및 시장 영향 분석:
단기적으로는 서아프리카의 양호한 기후와 증가한 항구 도착물량이 코코아 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 코트디부아르의 항구 출하량 증가와 Mondelez의 꼬투리 집계가 시사하는 공급 확장은 가격 약세 요인이다. 반면 ICE 항구 재고의 9개월 최저치와 NY 코코아의 BCOM 편입에 따른 최대 20억 달러 수준의 잠재적 자금 유입은 하방 압력을 일부 상쇄해 상승 재료로 작용할 수 있다.
중기(다음 분기~1년) 관점에서는 지수 편입(2026년 1월 예정)에 따른 자금 유입 시점에 단기적인 가격 상승 또는 변동성 확대가 발생할 가능성이 있다. 그러나 그 이후에는 실제 수확량 통계, ICCO·은행들의 생산·잉여 전망과 글로벌 그라인딩(수요) 회복 여부가 가격 방향을 좌우할 전망이다. 특히 아시아·유럽의 그라인딩 부진이 지속된다면 수요 측면의 구조적 약화로 이어져 가격 상승 모멘텀이 제한될 수 있다.
투자자 및 무역업체는 다음 사항을 주시해야 한다: 서아프리카의 기상 변화(강우 패턴), 항구 도착물량·재고 추이, ICCO·상업은행의 분기별 생산·잉여 전망, BCOM 편입에 따른 자금 유입 규모. 이들 변수가 단기 변동성을 크게 증폭시킬 수 있다.
결론: 현재 코코아 시장은 서아프리카의 호조 기상과 일부 공급 확대 지표로 단기 하방 압력을 받고 있으나, 재고 축소와 지수 편입에 따른 자금 유입 가능성으로 인해 향후 방향성은 불확실하다. 거래자들은 지표 발표와 항구·재고 통계를 면밀히 모니터링할 필요가 있다.
원문 기사 작성자: Rich Asplund. 이 기사의 정보는 정보 제공을 위한 것이며 기사 게재 시점에 공개된 자료를 기반으로 한다.
