코코아 선물 가격이 2025년 12월 15일(현지시간) 급락했다. 2026년 3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 장 마감 시점에 -403 포인트(-6.42%) 하락했고, 2026년 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -321 포인트(-7.05%) 하락 마감했다.
2025년 12월 16일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 하락은 서아프리카의 강수와 계절성 바람인 하마탄(Harmattan)의 지연이 코코아 작황에 긍정적 영향을 미치면서 코코아 선물에서 롱 포지션 청산(긴 포지션 반대매매)이 촉발된 결과라고 전했다. 코트디부아르와 가나의 농민들은 비와 햇빛이 균형 있게 섞인 날씨 덕분에 코코아 꼬투리(포드) 발달이 잘 진행되고 있다고 보고하고 있다.
항구 도착 물량 증가도 가격에는 부정적으로 작용했다. 정부 자료에 따르면 이번 마케팅 시즌(10월 1일~12월 14일) 동안 코트디부아르 농민들은 총 895,544톤의 코코아를 항구로 보냈다, 이는 전년 동기간의 894,009톤에서 +0.2% 증가한 수치다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
최근 코코아 가격은 글로벌 공급 우려가 완화되자 급락하기 전까지는 큰 폭으로 반등해 지난주 목요일에 5주 최고치를 기록한 바 있다. 국제기구와 민간 분석기관의 공급 전망치 조정이 가격 변동에 영향을 미쳤다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 발표에서 2024/25년 글로벌 코코아 생산 추정치도 4.84MMT(백만톤)에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 일부 은행도 전망치를 조정했다. 예컨대 Rabobank는 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 낮췄다.
재고 감소 역시 가격을 지지하던 요인이었다. ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 코코아 재고는 월요일 기준으로 1,655,457자루로 9개월 만의 최저 수준으로 떨어졌다. 이 같은 재고 감소는 기초자산의 물리적 부족을 반영할 수 있어 투자자들의 관심을 끌어왔다.
아울러 뉴욕 코코아 선물이 블룸버그 상품지수(BCOM)에 2026년 1월부터 포함될 예정이라는 점도 주목받았다. 시티그룹은 BCOM 편입으로 인한 패시브 상품의 추적 매입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러(약 2,000만 달러 단위 주의) 수준의 매수 수요가 1월 첫 주에 유입될 수 있다고 추정했다.
반면 최근의 시장 흐름을 보면 공급 측면의 낙관적 요인들이 가격 하방 압력을 가했다. 11월 19일에는 서아프리카의 풍작 전망으로 인해 코코아 가격이 근월물(nearby futures) 기준으로 1년 9개월 만의 저점까지 하락한 적이 있다. 코트디부아르 농가 보고에서는 코코아 나무 생육이 양호하고, 건조한 날씨가 수확한 원두 건조에 도움을 줬다는 내용이 있었다. 가나의 농민들도 호전된 기상 여건으로 코코아 꼬투리 발달이 빠르게 진행되고 있다고 전했다.
제과업체들의 작황 보고도 시장에 영향을 미쳤다. 제과·초콜릿 업체 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 포드 카운트가 최근 5년 평균 대비 7% 높으며 이는 ‘지난해 작물보다 실질적으로 더 많다’고 밝혔다. 코트디부아르의 주요 작물 수확은 막 시작됐으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
정책·규제 환경도 공급 전망에 영향을 줬다. 유럽 의회는 11월 26일 산림훼손 규제(EUDR, European Union Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하기로 승인했는데, 이 결정은 당분간 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남아메리카 일부 지역에서 생산된 농산물을 계속 수입하도록 허용하면서 코코아 공급이 비교적 풍부하게 유지될 것이라는 인식을 부추겼다.
무역정책 변화 또한 가격에 영향을 미쳤다. 11월 14일에는 미국 행정부가 미국에서 재배되지 않는 일부 원자재(코코아 포함)에 대한 10% 상호 관세와 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세를 철회했다고 발표했다. 브라질은 세계 상위 10대 코코아 생산국 중 하나다.
수요 측 약화 신호도 가격에 부담을 주고 있다. 10월 30일 초콜릿 제조사 Hershey의 최고경영자는 올해 할로윈 시즌의 초콜릿 매출이 “실망스러웠다”고 언급했다. 통상 할로윈은 미국 연간 사탕 매출의 약 18%를 차지하며 크리스마스에 이어 두 번째로 중요한 성수기다. 아시아 지역에서의 코코아 그라인딩(코코아 원두 제분·제조용 분쇄)도 감소 추세를 보였다. Cocoa Association of Asia는 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 -17% y/y로 183,413톤을 기록해 최근 9년 중 최저 수준이었다고 보고했다. 유럽 코코아 협회는 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% y/y로 337,353톤으로 3분기 기준 10년 만의 최저를 기록했다고 발표했다. 반면 북미 지역은 신규 보고 기업의 편입으로 인해 3분기 그라인딩이 +3.2% y/y로 112,784톤으로 보고되었으나, 해당 수치는 보고 구조 변화의 영향을 받았다. 시장조사업체 Circana에 따르면 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 9월 7일로 끝나는 13주 동안 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
생산 감소 요인으로는 나이지리아의 저조한 생산 전망이 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤에 그칠 것으로 예상했으며, 이는 2024/25년 추정치인 344,000톤에서 낮아진 수치다. 나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국이다. 9월 수출량은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표하면서 60년 만에 최대 적자를 기록했다고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 -12.9% y/y로 4.368MMT로 감소했고, 전 세계 재고 대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 46년 만의 최저 수준인 27.0%로 떨어졌다고 발표했다. 이후 ICCO는 금요일(기사 인용일 기준)에 2024/25년 글로벌 코코아 공급이 49,000톤의 잉여로 전환되었고, 2024/25년 생산량은 +7.4% y/y로 4.69MMT로 증가했다고 추정했다.
Mondelez의 설명: “서아프리카의 최근 코코아 포드 카운트는 5년 평균보다 7% 높고, 작년보다 실질적으로 많다“
용어 설명(독자 안내)
하마탄(Harmattan)은 서아프리카에서 건조한 계절풍을 일컫는 용어로, 일반적으로 연중 특정 기간에 발생해 가뭄과 낮은 습도를 초래한다. 코코아 재배지에서는 하마탄의 타이밍이 수확 및 꼬투리(포드) 발달에 중요한 영향을 미친다. ICE(Intercontinental Exchange)는 미국·유럽의 주요 선물거래소를 운영하는 기관으로, 코코아 선물의 가격지표 역할을 한다. BCOM(블룸버그 상품지수)은 다양한 원자재 선물을 포트폴리오로 구성해 시가총액 비중 또는 유동성 기준으로 산출된 지수로, 지수 편입은 패시브 자금 유입을 촉발할 수 있다. 그라인딩(grindings)은 원두를 제과·초콜릿 원료로 가공하기 위해 분쇄·처리하는 양을 의미하며, 수요 강도와 제조업체의 원재료 사용량을 가늠하는 지표로 쓰인다.
시장 영향과 향후 전망
단기적으로는 서아프리카의 호우와 하마탄 지연에 따른 작황 호전 소식과 항구 도착 물량의 증가, 그리고 수요 둔화 신호들이 결합되면서 코코아 가격은 하방 압력을 받고 있다. 다만 ICE 재고 감소와 BCOM 편입에 따른 잠재적 패시브 자금 유입(시티그룹 추정 최대 20억 달러) 같은 구조적 매수 요인도 상존한다. 따라서 변동성은 지속될 가능성이 높다.
중기적 관점에서는 생산·재고·수요 지표의 상호작용이 가격 방향을 결정할 것이다. 만약 서아프리카의 실제 수확량이 Mondelez가 보고한 것처럼 5년 평균을 상회하고 지속적인 항구 출하 증가가 확인된다면 공급 여건 개선으로 가격 약세가 강화될 가능성이 있다. 반대로 기상 악화나 병충해, 혹은 주요 생산국(예: 나이지리아)의 추가적 생산 차질이 발생하면 재고 부족 우려가 다시 고개를 들며 가격 상방 압력이 강화될 수 있다.
수요 측면에서 유럽·아시아의 그라인딩 감소와 북미 소비 부진이 지속된다면 구조적 수요 약화가 확인돼 중장기 가격 하락 압력이 유지될 수 있다. 반면 제조업체의 재고 보충 수요나 패시브·액티브 펀드의 대규모 매입이 동반되면 일시적인 가격 반등 가능성도 존재한다.
투자자와 실무자는 다음 지표들을 주의 깊게 모니터링할 필요가 있다. 첫째, 코트디부아르·가나의 실질 출하·수확 속도와 품질 지표, 둘째, ICCO와 주요 투자은행의 공급·수요 전망 업데이트, 셋째, ICE 보관 재고 변화, 넷째, 글로벌 그라인딩(수요) 데이터, 다섯째, BCOM 편입에 따른 자금 유입 규모와 시점이다. 이들 요소의 조합이 코코아 가격의 중단기 방향성을 좌우할 것으로 보인다.
참고로, 본 기사는 Barchart의 보도 내용을 바탕으로 국내 독자들이 이해하기 쉬운 형태로 재구성·번역한 것이며, 투자 판단은 독자 본인의 책임 하에 이루어져야 한다.
