코코아 가격 급락 : 2026년 3월 인도상업거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)이 월요일 종가 기준으로 -403포인트(-6.42%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -321포인트(-7.05%) 하락했다.
2025년 12월 15일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 서아프리카의 강우와 계절풍인 하르마탄(Harmattan) 지연이 코코아 작황에 호재로 작용하면서 코코아 선물 시장에서 롱 포지션의 청산이 가속화되어 가격이 급락했다. 이로 인해 투자 심리가 빠르게 악화되었다.
기초 수급 상황 : 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 코코아 농가들은 비와 햇빛이 균형 있게 혼재된 기후으로 인해 코코아 꼬투리의 발달이 양호하다고 보고하고 있다. 이에 따라 항구로의 코코아 반입량 증가가 확인되며 가격에 하방 압력을 가했다.
정부 통계에 따르면, 아이보리코스트 농민들은 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일부터 12월 14일까지)에 항구로 895,544톤(MT)의 코코아를 출하했으며, 이는 전년동기(894,009톤) 대비 +0.2% 증가한 수치이다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
최근의 가격 동향 배경 : 코코아 가격은 최근 글로벌 공급 우려가 완화되며 급등 후 조정을 받고 있었다. 11월 28일 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 종전 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 같은 기간 글로벌 생산 추정치는 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
재고 동향 : ICE가 모니터링하는 미 항구 내 코코아 재고는 월요일 기준으로 1,655,457백 배그(가방)로 9개월 저점에 도달했다. 재고 감소는 일반적으로 가격 지지 요인으로 작용한다.
인덱스 편입과 수급 영향 : 뉴욕 코코아 선물은 1월부터 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)에 포함될 예정으로, 인덱스를 추종하는 패시브 상품들의 매수 수요를 촉발할 가능성이 있다. 시티그룹(Citigroup)에 따르면, BCOM 편입으로 인해 1월 첫 주에 뉴욕 코코아 선물에 최대 미화 20억 달러(약 20억 달러) 규모의 매수 유입이 발생할 수 있다고 분석됐다.
풍작 기대와 수요 부진 : 11월 19일에는 서아프리카의 풍작 기대가 부각되며 코코아 가격이 근월물 기준으로 1.75년 저점까지 급락한 바 있다. 아이보리코스트 농가에서는 코코아 나무 생육이 양호하다는 보고가 있었고, 최근 건조한 날씨는 수확한 생두의 건조를 돕는 요소로 지목됐다. 가나 농가도 기상 여건이 유리해 코코아 꼬투리의 발달이 빠르다고 전했다.
초콜릿 제조사 모더레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 카운트가 5년 평균보다 7% 높고, 전년 수확보다 상당히 높은(materially higher) 수준이라고 밝혔다.
규제·정책 변화와 가격 영향 : 11월 26일 유럽의회가 산림 황폐화 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하기로 승인하면서 코코아 공급이 당분간 원활하게 유지될 것이라는 인식이 확산되어 가격에 하방 압력을 주었다. EUDR은 콩, 코코아 등 주요 농산물의 수입과 관련한 산림파괴를 억제하기 위한 규제이다. 연기 결정으로 EU 회원국들은 아프리카, 인도네시아, 남미 등 산림파괴 우려 지역에서 생산된 농산물의 수입을 계속할 수 있게 된다.
또한 11월 14일 미국 행정부가 미국에서 재배되지 않는 농산물(코코아 포함)에 대한 10% 상호보복 관세와 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세를 철회한다고 발표하면서, 세계 10대 코코아 생산국 중 하나인 브라질에서의 수입이 보다 원활해질 가능성이 제기되어 가격에 부담으로 작용했다.
수요 지표 : 글로벌 코코아 수요 약화 신호도 가격 약세의 배경이다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 CEO는 10월 30일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)“고 밝힌 바 있다. 참고로 할로윈은 2024년 미국 연간 사탕 판매에서 크리스마스 다음으로 큰 시즌으로 약 18% 비중을 차지했다.
지역별 코코아 연삭(그라인딩) 통계도 부진을 시사한다. 코코아협회(Cocoa Association) 아시아 지부는 10월 17일 3분기 아시아 코코아 연삭이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413MT로 9년 내 최저 수준이라고 보고했다. 유럽 코코아협회는 10월 16일 유럽의 3분기 코코아 연삭이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 337,353MT로 3분기 기준 10년 만에 최저라고 발표했다. 반면 북미의 3분기 연삭은 +3.2% 증가한 112,784MT였으나, 이는 보고 기업의 추가로 인한 통계 왜곡 가능성이 제기됐다. 리서치 업체 Circana의 데이터에 따르면 북미 초콜릿 캔디의 판매 물량은 9월 7일 종료 13주간 기간에서 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
공급 축소 요인 : 한편으로는 니제르리아(나이지리아) 등 일부 생산국의 생산 하락 전망이 가격 상승 요인으로 작용한다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 305,000MT로 전년 대비 -11% 감소할 것으로 전망했다(2024/25년 예상치 344,000MT). 9월 나이지리아의 코코아 수출은 전년동기와 동일한 14,511MT로 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표하며 60여 년 만의 최대 적자라고 지적했고, 2023/24년 전 세계 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT로 집계했다. 또한 같은 기간 글로벌 재고대연삭비(stocks-to-grindings ratio)는 46년 최저인 27.0%로 하락했다. 이후 ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 보고하며 4년 만에 처음으로 49,000MT의 글로벌 잉여를 추정했다.
용어 설명 : 하르마탄(Harmattan)은 서아프리카 지역에서 건조하고 먼지를 동반한 계절풍으로, 통상적으로 연중 말기 또는 연초에 불어와 농작물의 건조 및 꽃눈 형성 등에 영향을 준다. ICE(Intercontinental Exchange)는 미국과 유럽에서 운영되는 주요 선물거래소 중 하나로, 코코아 등 농산물 선물의 주요 거래소를 의미한다. BCOM(Bloomberg Commodity Index)은 블룸버그가 산출하는 광범위한 원자재 지수로, 지수 편입 시 이를 추종하는 ETF 및 패시브 펀드의 매수유입이 발생할 수 있다. 연삭(grindings)은 원두(생두)를 가공해 코코아 파우더와 버터 등으로 만드는 과정의 총량을 나타내며, 코코아 소비(수요)를 가늠하는 핵심 지표로 활용된다.
시장 영향 분석(전망) : 단기적으로는 서아프리카의 우호적 기상과 항구 반입량 증가에 따른 공급 여건 개선이 가격에 즉각적인 하방 압력을 가하고 있다. 다만 ICE 재고가 9개월 저점이라는 점과, BCOM 편입에 따른 패시브 펀드 수요가 1월에 집중될 가능성은 향후 가격을 지지할 요인으로 남아 있다. 즉, 2026년 1월 전후로는 인덱스 편입 수요와 계절적 요인(수확 시기, 항구 반입 속도)에 따라 가격의 변동성이 확대될 가능성이 크다.
중기적으로는 ICCO의 생산·재고 추정치 변화와 주요 생산국인 나이지리아, 아이보리코스트, 가나의 실질 수확량이 관건이다. 생산 증가가 확정될 경우 공급 우위가 이어져 하방 압력이 지속될 수 있으나, 기상 악화나 질병, 정치적 리스크 등 공급 차질 요인이 발생하면 급격한 반등 요인이 될 수 있다. 또한 글로벌 수요 측면에서는 유럽·아시아의 코코아 연삭 감소와 북미 소비 둔화라는 대내외 수요 약화 신호가 있어 단기간에 수요가 회복될 가능성은 제한적이다.
투자자 관점에서는 단기적인 기상 변화와 항구 반입량 데이터를 면밀히 관찰하는 것이 중요하며, 1월의 인덱스 편입 이벤트에 따른 유동성 변화를 대비한 리스크 관리가 요구된다. 기업 차원에서는 원자재 조달 전략을 재검토하고, 가격 변동성을 완화하기 위한 헤지(선물·옵션 활용) 방안을 고려할 필요가 있다.
저자 및 공시 : 이 기사는 Rich Asplund가 집필했으며, 공개된 시점에 저자는 본 문서에서 언급된 어떤 종목에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 추가적인 투자 조언을 제공하지 않는다.
