코코아 선물 시세 급락… 서아프리카 풍작 기대가 핵심 압력
12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 수요일 종가 기준 -204포인트(-3.09%) 하락했으며, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 -189포인트(-3.97%) 떨어졌다고 보고됐다. 두 시장 모두 단기간 낙폭을 확대하며 약세 흐름을 보였다.
2025년 11월 6일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 서아프리카의 대풍작(bumper crop) 가능성이 높아지면서 코코아 가격이 급락했다. 아이보리코스트(코트디부아르) 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하며, 최근 건조한 날씨가 수확된 원두의 건조를 돕고 있다고 전했다. 가나의 코코아 농가들도 우호적인 기상이 코코아 꼬투리(pod)의 빠른 생장을 촉진하고 있다고 밝혔다.
“서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 개수가 5년 평균보다 7% 높고, 지난해 작황 대비로도 ‘실질적으로 더 높다’.” — 몬델레즈(Mondelez)
글로벌 초콜릿 제조업체 몬델레즈는 최근 서아프리카의 꼬투리 개수에 대해 위와 같이 평가하며, 아이보리코스트의 주산지 메인 크롭(main crop) 수확이 방금 시작됐고 농가들이 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
지수 편입 수급도 가격에 영향을 미쳤다. 지난주 목요일 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM) 관련 소식의 추세 연장(carryover) 효과로, 화요일 코코아는 5주 최고가를 시도했다. BCOM의 관리자는 내년 1월부터 약 20년 만에 코코아를 지수 구성 종목으로 편입한다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산 규모는 약 1,090억 달러로, 코코아의 지수 내 1.7% 비중은 지수를 추종하는 패시브 자금의 유의미한 자금 유입을 야기할 수 있다. 피크 트레이딩 리서치(PTC)는 “향후 80일간 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 한다”고 추정했다.
공급·재고 지표는 복합적이었다. 세계 최대 생산국인 아이보리코스트의 코코아 수출은 둔화했다. 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 농가가 항구로 선적한 코코아는 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다. 한편, ICE 모니터링 코코아 재고(미국 항만 보관 기준)는 화요일에 7.25개월 만의 최저치인 1,810,657포대로 줄어 가격에는 지지 요인으로 작용했다.
수요 둔화 우려는 약세 재료로 재부각됐다. 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 경계가 이어지는 가운데, 리서치 기업 서카나(Circana)에 따르면 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다. 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈은 약 18%를 차지하며 크리스마스 다음으로 큰 비중을 가진다. 지역별 그라인딩(grindings, 가공) 지표도 부진했다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최저 3분기라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 발표에서 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 10년 만의 최저 3분기를 기록했다고 전했다. 북미의 경우 전미 제과협회(NCA) 집계로 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤을 나타냈으나, 새 보고기관 추가로 데이터가 왜곡됐다고 설명했다.
국가별 생산 동향 측면에서는 나이지리아가 주목된다. 세계 5위 생산국인 나이지리아에 대해 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 내다봤다. 이는 2024/25년 예상치인 344,000톤에서 줄어드는 수치다. 같은 맥락에서 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
글로벌 수급 균형(IB)을 가늠하는 국제코코아기구(ICCO)의 최신 추정도 제시됐다. 5월 30일 ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 수급을 -494,000톤 적자로 60년 넘는 기간 중 최대 부족으로 수정했다. 같은 기간 전 세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(MMT)으로 집계됐다. 재고 대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings)은 46년 만의 최저인 27.0%로 하락했다. 다만, 2024/25년에는 142,000톤의 흑자가 예상돼 4년 만에 첫 잉여가 점쳐졌고, 글로벌 생산도 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다.
용어와 지표 해설
ICE 코코아 선물: 미국 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)에서 거래되는 코코아 원두 선물 계약을 말한다. 티커 CCZ25는 뉴욕 코코아 2025년 12월물, CAZ25는 런던 코코아 #7 2025년 12월물을 의미한다.
그라인딩(grindings): 코코아 생두를 가공(분쇄·압착)해 코코아 리퀴드/버터/파우더로 전환하는 처리량 지표다. 실수요(초콜릿·제과) 전망을 가늠하는 대표적 수요 지표로 활용된다.
재고 대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings): 연간 가공량 대비 가용 재고의 비율로, 낮을수록 공급 여유가 적다는 신호다. ICCO가 제시하는 27.0%는 장기 평균 대비 역사적 저점 수준으로 읽힌다.
BCOM(블룸버그 상품지수): 다양한 원자재 선물을 묶은 대표적 상품 지수다. 지수 편입은 패시브 추종 자금의 기계적 매수를 유발해 단기 수급 개선으로 연결될 수 있다.
시장 해설 및 전망
단기적으로는 서아프리카 풍작 기대가 가격을 누르는 가운데, 아이보리코스트 수출 둔화와 ICE 재고 감소가 하방 경직성을 제공하는 엇갈린 수급이 전개되고 있다. 여기에 BCOM 편입으로 향후 80일간 패시브 자금의 추가 순매수가 예상되어, 약세 모멘텀과 수급 유입이 공방을 벌일 전망이다.
수요 측면에서는 북미 초콜릿 판매량 급감(-21% 이상) 및 아시아·유럽 그라인딩 부진이 부담으로 작용한다. 반면 북미 그라인딩 증가는 통계 편의 가능성이 제기돼 강한 수요 회복의 신호로 해석하기 어렵다. 따라서 가격 탄력성이 낮은 고급 제품군을 제외하면, 고가·관세 부담이 이어질 경우 가공·제과 수요의 회복 속도는 제한적일 수 있다.
결국 중기 수급 균형은 2024/25년 흑자 전환(142,000톤)과 생산 증가(+7.8%)에 힘이 실리지만, 2023/24년의 구조적 적자(-494,000톤)가 남긴 저(低) 재고 체계가 완전히 해소되려면 시간이 필요하다. 생육·날씨·수확 속도 등 서아프리카의 현지 변수가 향후 가격 변동성을 확대할 수 있으며, 지수 편입에 따른 패시브 매수는 단기 급락 완충 역할을 할 가능성이 있다.
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