서아프리카 풍작 기대에 코코아 선물 급락

코코아 가격이 서아프리카의 작황 개선 기대에 크게 하락했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25)는 -216포인트(-3.27%) 밀렸고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)도 -189포인트(-3.97%) 내렸다. 시장은 아이보리코스트와 가나에서 전해진 기상 여건 호조 및 수확 전망 개선을 핵심 재료로 해석하고 있다.

2025년 11월 5일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 아이보리코스트 현지 재배 농가들은 코코아 나무 생육 상태가 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확된 콩의 건조를 도와 품질 선별에 유리하게 작용하고 있다고 전했다. 가나 농가들 역시 우호적인 기상 덕분에 코코아 꼬투리(pod)가 빠르게 발달하고 있다고 밝혔다.

ICE 뉴욕 코코아 선물 CCZ25 차트

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ICE 런던 코코아 선물 CAZ25 차트

초콜릿 제조사 몬덜리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수가 5년 평균 대비 7% 상회했으며,

“지난해 작황 대비 실질적으로(materially) 높다”

고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 수확(main crop)은 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대한 낙관을 표하고 있다. 바차트는 또한 원자재 분석 뉴스레터를 운영하고 있다고 소개했다.

지수 편입 호재와 수급 동향

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한편, 코코아 가격은 화요일에 5주래 최고치까지 반등한 바 있다. 이는 지난주 목요일에 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)의 관리자 측이 내년 1월부터 20년 만에 코코아를 지수 구성 종목으로 재편입한다고 밝힌 여파가 이어졌기 때문이다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산 규모는 약 1,090억 달러로 추산되며, 코코아의 지수 내 비중(가중치)은 1.7%다. 이에 따라 패시브 자금이 지수 추종을 위해 코코아 선물을 상당 규모 매수할 수 있다는 관측이 제기됐다. 픽 트레이딩 리서치(Peak Trading Research LLC)는

“향후 80일 동안 펀드들이 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매입해야 할 것”

이라고 추정했다.

공급 측에서는 세계 최대 산지 아이보리코스트의 수출 둔화가 가격을 뒷받침해왔다. 월요일(현지시간) 발표된 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지의 신규 마케팅 연도 누적 기준 항만 선적량은 304,840톤(MT¹)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다. 또한 ICE 인증 재고(미국 항만 보관)는 화요일에 181만 657자루까지 줄어 7.25개월 최저를 기록했다.

수요 둔화 우려: 가격 급등과 관세, 시즌 영향

반면, 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 제약할 수 있다는 경계가 커졌다. 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매 물량은 전년 대비 21% 이상 감소했다. 또한 허쉬(Hershey) CEO는 지난 목요일 이번 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가

“실망스러웠다(disappointing)”

고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈 비중은 약 18%로, 크리스마스에 이어 두 번째로 컸다.

제조 측 지표인 그라인딩(grindings)도 수요 둔화를 반영했다. 10월 17일 아시아 코코아 협회는 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 최저의 3분기를 기록했다고 발표했다. 10월 16일 유럽 코코아 협회는 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 10년 만에 3분기 최저라고 전했다. 전미 제과협회(NCA) 집계에 따르면, 북미 3분기 그라인딩은 +3.2% 증가한 112,784톤을 보였으나, 새로운 보고 참여 업체가 추가되면서 수치가 왜곡됐을 가능성이 있다고 덧붙였다.

국가별 생산 변화: 나이지리아 감소와 구조적 균형

세계 5위 산지 나이지리아의 생산 감소 전망은 가격을 지지하는 재료다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 이를 것으로 봤다. 이는 2024/25 시즌 예상치 344,000톤에서 줄어드는 것이다. 관련해 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤으로 집계됐다.

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ICCO의 글로벌 수급 재평가

국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급 부족을 -494,000톤으로 상향 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 규모다. 동시에 2023/24 전 세계 생산은 전년 대비 -13.1% 줄어 4.380백만톤(MMT)으로 집계됐다. 글로벌 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저까지 하락했다. 다만 2024/25 시즌에는 142,000톤의 글로벌 잉여가 발생할 것으로 추정했으며, 전 세계 생산도 +7.8% 증가한 4.84백만톤으로 제시했다.

핵심 수치 요약

뉴욕 CCZ25 -216(-3.27%), 런던 CAZ25 -189(-3.97%)
BCOM 재편입: 2025년 1월, 가중치 1.7%, 추종 자산 약 1,090억 달러, 80일 내 19억 달러 매수 추정
아이보리코스트 선적: 10/1–11/2 304,840톤(-16% y/y)
ICE 인증 재고(미국 항만): 1,810,657자루(7.25개월 최저)
북미 초콜릿 캔디 물량: 13주 누적 -21% 이상(9/7 종료)
아시아/유럽 3분기 그라인딩: -17%(183,413톤)/-4.8%(337,353톤), 북미 +3.2%(112,784톤, 표본 효과)
나이지리아 생산: 2025/26 305,000톤(-11% y/y), 2024/25 344,000톤; 9월 수출 14,511톤(변동 없음)
ICCO 2023/24: 공급부족 -494,000톤(60년+ 최대), 생산 -13.1%→4.380 MMT, 재고/그라인딩 27.0%(46년 최저)
ICCO 2024/25: 잉여 142,000톤, 생산 +7.8%→4.84 MMT

해설: 선물·지수·그라인딩 이해

ICE(Intercontinental Exchange)는 농산물·에너지 등 원자재 선물이 거래되는 글로벌 파생상품 거래소다. 뉴욕 코코아(코드: CC)와 런던 코코아(코드: CA)는 서로 다른 규격과 결제 통화를 갖지만, 세계적인 수급 변화에는 공히 민감하다. 예컨대 CCZ25에서 Z는 12월, 25는 2025년을 뜻한다.

BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스)는 대표적인 원자재 벤치마크 지수다. 코코아의 지수 재편입은 패시브 자금(지수를 추종하는 자금)의 기계적 매수를 유도할 수 있으며, 이는 단기적으로 유동성과 변동성을 동시에 확대하는 경향이 있다.

그라인딩(grindings)은 원두를 분쇄해 버터와 파우더로 가공하는 공정량으로, 실수요의 전방지표로 널리 이해된다. 재고/그라인딩 비율은 가용 재고가 연간 가공 수요를 얼마나 커버하는지를 보여주는 지표로, 낮을수록 타이트한 수급을 시사한다.

전망과 리스크 요인

단기적으로는 서아프리카의 날씨 호조와 수확 기대가 하방 압력을 가할 수 있다. 그러나 직전 시즌의 대규모 글로벌 공급부족(-494,000톤)과 역사적 저점의 재고/그라인딩 비율(27.0%)을 고려하면, 수급의 구조적 타이트함은 완전히 해소되지 않았을 수 있다. 여기에 지수 편입에 따른 패시브 매수와 수요 둔화 간의 힘겨루기가 이어질 전망이다. 가격 경로는 기상(강우·건조), 병해(스웰렌슈트 등), 환율, 무역정책·관세 등의 변수에 민감하게 반응할 수 있다.

기타 참고

기사 작성 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 증권에 대해 직·간접 보유 포지션이 없었다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 바차트의 공시(Disclosure) 정책은 자사 웹사이트에서 확인할 수 있다. 또한 본문에 담긴 견해와 의견은 필자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 견해를 반영하지 않을 수 있다.