코코아 선물가격이 서아프리카의 작황 호조 기대에 크게 하락했다. 미국 ICE 뉴욕 12월물(CCZ25)은 -216(-3.27%) 하락했고, ICE 런던 12월물 #7(CAZ25)도 -189(-3.97%) 하락했다. 단기적으로는 공급 전망 개선이 가격을 압박하는 양상이다.
2025년 11월 5일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 서아프리카의 대풍(풍년) 관측이 확대되면서 코코아 선물가격이 약세를 보였다. 코트디부아르(아이보리코스트) 농가들은 코코아 나무 생육 상태가 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확한 빈(빈 곡물) 건조를 돕고 있다고 전했다. 가나의 농가들도 우호적인 기상 속에 코코아 꼬투리(팟) 성장이 빠르게 진행 중이라고 설명했다.
글로벌 초콜릿 제조사 먼델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 팟 카운트(pod count)가 5년 평균 대비 7% 높고, 지난 해 수확량을 크게 상회한다고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다.
지수 편입 호재와 수급 변수
한편 화요일에는 지난주 목요일 나온 블룸버그 상품지수(BCOM) 관련 소식의 후속 매수로 코코아 가격이 5주래 최고가를 시도하기도 했다. BCOM 관리자는 내년 1월부터 약 20년 만에 코코아를 지수에 편입한다고 밝혔으며, 2024년 말 기준 이 지수를 추종하는 자금은 약 1,090억 달러에 달한다. 코코아의 지수 내 비중 1.7%를 감안할 때, 지수를 추종하는 패시브 펀드로부터 의미 있는 자금 유입이 기대된다는 평가다.
피크 트레이딩 리서치( Peak Trading Research LLC)는 “향후 80일 동안 펀드들이 약 $19억 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 전망했다.
공급 측면에서도 단기 타이트함을 시사하는 신호가 있었다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출 속도가 둔화됐다. 정부 통계에 따르면, 새 마케팅 이어가 시작된 10월 1일부터 11월 2일까지 농가들이 항구로 선적한 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
또한 미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터드 코코아 재고는 화요일 기준 1,810,657포대로 줄어 7.25개월래 최저를 기록했다. 이는 선물시장에서 단기적으로 현물 타이트 인식을 강화시키는 재료다.
수요 둔화 신호: 가격 급등과 관세, 소비 약화 우려
반면 수요 측면의 약세는 가격을 다시 압박하고 있다. 서킷라나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다. 고가의 코코아와 관세 부담으로 최종 소비가 둔화되고 있다는 해석이 나온다.
글로벌 수요 지표도 약한 흐름을 보였다. 지난주 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈의 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 큰 시즌이다. 한편, 아시아 코코아 협회(CAA)는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 가장 적은 Q3 물량이라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회(ECA)도 10월 16일 유럽 Q3 그라인딩 -4.8% 감소(337,353톤)로, 10년 만에 최저의 3분기 실적을 전했다. 전미 제과협회(NCA) 자료에서 북미 Q3 그라인딩은 +3.2%(112,784톤) 증가했으나, 신규 보고기관 추가로 통계가 왜곡될 수 있음이 함께 지적됐다.
지역별 생산 변수: 나이지리아 감산 전망
나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 감소 전망은 가격에 지지 요인으로 작용한다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 예상치 344,000톤에서 줄어들 것으로 내다봤다. 관련 소식으로, 9월 대외 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
글로벌 수급 균형: ICCO 최신 추정치
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24시즌 글로벌 공급부족을 -494,000톤으로 상향, 60년 넘게 최대 규모의 적자라고 밝혔다. 같은 기간 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380 MMT(MMT백만 톤)였다. 이에 따라 글로벌 재고-대-그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다. 다만 2024/25 시즌에는 142,000톤의 흑자가 예상돼, 4년 만의 첫 흑자가 될 것으로 추정했다. 같은 시즌 글로벌 생산은 +7.8% 증가한 4.84 MMT로 전망됐다.
용어와 지표 해설
– 그라인딩(Grindings): 코코아 빈을 분쇄·가공하는 물량으로, 실수요를 가장 직접적으로 반영하는 지표다. 지역별 그라인딩 감소는 초콜릿·제과 수요 약화 신호로 해석된다.
– 재고-대-그라인딩 비율: 전 세계 재고가 연간 가공(그라인딩) 물량 대비 어느 정도의 완충 능력을 갖는지 보여주는 비율이다. 수치가 낮을수록 공급 충격에 취약하다.
– BCOM 지수 편입: 대형 패시브 자금(지수를 추종하는 자금)이 코코아 선물에 기계적 매수를 집행하게 만드는 촉매다. 단기 유입은 가격 하방을 지지할 수 있으나, 실물 수급이 근본적 방향성을 결정한다.
– MT/MMT: MT는 메트릭 톤(톤), MMT는 백만 톤을 뜻한다.
시장 평가와 전망
현 시점 코코아 시장은 서아프리카 작황 개선이라는 단기 공급 완화 요소와, 글로벌 수요 둔화 신호가 맞부딪치는 구도다. 코트디부아르와 가나의 생육 호조 및 수확 진전은 가격에 하방 압력을 주지만, 수출 둔화와 ICE 재고 축소는 단기 타이트함을 시사한다. 동시에, BCOM 편입으로 인한 패시브 매수는 단기 수급을 완화시킬 수 있는 반면, 미국·유럽·아시아의 그라인딩 지표 약화 및 북미 소비 위축은 수요의 구조적 부담을 드러낸다.
지역 변수도 교차한다. 나이지리아 감산은 공급 축소 요인이며, 반대로 서아프리카 대풍은 공급 확장 신호다. 결국 2024/25 시즌에 대한 ICCO의 흑자 전망(142,000톤)과 생산 +7.8% 증가 기대가 중기적 균형을 제시하나, 재고-대-그라인딩 27%라는 낮은 완충력은 기상 변수나 물류 차질에 따른 변동성 확대 가능성을 남긴다. 종합하면, 지수 편입에 따른 매수 유입과 단기 재고 타이트가 하방을 제한하되, 서아프리카 수확 진행 상황과 그라인딩·소비 지표가 가격 방향성을 가를 공산이 크다.
기타
바차트는 원자재 전반(원유부터 커피까지)에 대한 분석 뉴스레터 신청을 무료로 안내했다. 본 기사 작성 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적 포지션이 없었다. 기사 내 정보는 정보 제공 목적이다. 또한, 여기 담긴 견해와 의견은 필자의 것이며 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
