코코아 선물 가격이 서아프리카의 풍작(초과 작황) 신호에 급락했다. 12월 만기 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25)는 -254(-4.16%) 하락했으며, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)는 -206(-4.73%) 떨어졌다. 뉴욕물은 4주 최저, 런던물은 3주 최저를 기록했다.
2025년 11월 11일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 코코아 가격은 지난주 화요일 6주래 고점을 찍은 뒤 하향 반전했다. 시장은 서아프리카 주요 산지의 ‘풍작’ 가능성에 무게를 두고 있으며, 코트디부아르 농가로부터 “코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확한 빈(원두)의 건조를 도왔다”는 현장 보고가 이어졌다. 가나 농가들 또한 “우호적인 기상 여건으로 꼬투리(팟)가 빠르게 발달하고 있다”고 전했다.
글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 팟(pod) 계수가 5년 평균 대비 7% 높고, 지난해 작황보다 “실질적으로 더 많다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
수요 둔화도 가격에 하방 압력을 더했다. 10월 30일 허시(Hershey) 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌이었다. 한편, 아시아 코코아 협회는 10월 17일 “3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최저치(3분기 기준)”라고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 “3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤을 기록, 10년 만에 가장 낮은 3분기”라고 밝혔다. 전미 제과협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 전했으나, 새로운 보고기관 편입으로 데이터가 왜곡됐을 수 있다고 설명했다. 이와 별개로 시장조사업체 서커나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 초과 감소했다.
공급 측면에서는 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화 조짐이 가격을 지지하는 요인으로 거론된다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 신규 마케팅 연도 동안 항만 선적 물량은 411,979톤(MT)으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
한편, 자금(펀드)의 과도한 공매도 포지션은 단기간 쇼트 커버링 랠리를 점화할 잠재 요인으로 지목된다. 지난 금요일 공개된 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서에 따르면, 런던 코코아에서 펀드들의 순매도 규모는 11월 4일로 끝난 주에 3,746계약 늘어난 19,194계약으로 집계되며, 4년 넘는 기간 중 최댓값을 기록했다. 반면 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 미국 정부가 현재 폐쇄 상태여서 공개되지 않았다.
지난주 화요일 코코아 가격이 6주 고점까지 치솟은 배경에는 블룸버그 원자재 지수(BCOM) 편입 뉴스가 있었다. 10월 30일 BCOM 지수 관리자 측은 1월부터 약 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성에 포함한다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러에 달해, 코코아의 지수 내 1.7% 비중은 이를 추종하는 패시브 자금으로부터 상당한 신규 유입을 촉발할 수 있다는 관측이 제기된다. 피크 트레이딩 리서치( Peak Trading Research LLC)는 “
향후 80일 동안 펀드들은 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것
”이라고 추정했다.
현물 기반 공급을 가늠하게 해주는 ICE 모니터드(감시) 코코아 재고는 가격에 우호적이다. 미국 항만에 보관 중인 ICE 인증 재고는 지난 목요일 179만 3,757포대로 7.5개월 최저를 기록했다.
나이지리아의 생산 감소 전망도 지지 요인이다. 세계 5위 생산국인 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 줄어 305,000톤(2024/25년 344,000톤 전망치 대비)으로 감소할 것으로 내다봤다. 아울러 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 “2023/24년 글로벌 코코아 수급 적자가 -494,000톤으로 60년 넘는 기간 중 최대”라고 수정 발표했다. 같은 기간 세계 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(MMT)으로 집계됐다. 이에 따라 2023/24년 글로벌 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 최저까지 하락했다. 다만 2024/25년에는 14만 2,000톤의 세계 잉여가 예상되어 4년 만의 첫 흑자가 전망된다. 같은 해 세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다.
참고: 핵심 용어 설명
그라인딩(grindings)은 코코아 빈을 가공해 코코아 버터·리퀴드·분말 등 중간재로 만드는 공정량을 의미한다. 이는 초콜릿 및 제과 업계의 실제 수요를 가늠하는 대표적인 실물 수요 지표다.
BCOM(블룸버그 원자재 지수)는 원유, 금, 곡물 등 주요 원자재 선물을 포괄하는 대표적 벤치마크다. 특정 품목이 편입·비중 상향되면, 이를 추종하는 패시브 펀드의 기계적 매수·매도가 발생하여 해당 선물 시장의 유동성과 가격 변동을 증폭시킬 수 있다.
COT(Commitment of Traders) 보고서는 선물·옵션 시장에서 트레이더 유형별(상업·비상업·펀드 등) 포지션을 주간 집계한 공시 자료다. 순매도(순공매도) 포지션이 과도하면, 가격이 반등할 때 쇼트 커버링(매수 환매)을 동반해 급등 탄력이 커질 수 있다.
재고/그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 전 세계 재고를 가공 수요로 나눈 지표로, 낮을수록 공급 타이트를 뜻해 가격을 지지하는 경향이 있다.
시장 해설
현재 코코아 선물 시장은 공급 측의 풍작 기대와 수요 측의 둔화 신호가 맞물려 단기 가격 변동성이 확대되는 국면이다. 서아프리카 작황이 실제로 예년을 상회한다면 중기적으로는 공급 압력이 커질 수 있으나, ICE 인증 재고의 7.5개월 최저, 나이지리아 생산 감소 전망 등은 가격의 하방 경직성을 높이는 요인으로 작용한다. 여기에 런던 시장의 과도한 순공매도 포지션은 반등 시 쇼트 커버링 랠리를 촉발할 수 있는 잠재적 불쏘시개다. 또한 BCOM 편입은 패시브 자금 유입 경로를 열어, 수급 뉴스와 별개로 자금 수급에 따른 가격 변동성을 단기에 키울 수 있다.
결국 향후 가격 경로는 서아프리카 실제 수확 속도와 품질, 유럽·아시아 그라인딩의 회복 여부, 미국 계절 수요, 그리고 펀드 포지션 재조정의 상호작용에 좌우될 가능성이 크다. 투자자와 산업 수요자 모두, 현물 재고 흐름과 지수 편입에 따른 패시브 매수 규모를 병행 점검할 필요가 있다.
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참고: “Don’t Miss a Day: 원유부터 커피까지, 바차트의 프리미엄 상품분석 뉴스레터를 무료 구독하라”는 안내 문구가 원문에 포함되어 있다.
