5월 뉴욕선물(ICE) 코코아는 -33포인트(-1.07%) 하락 마감했고, 3월 런던선물(ICE) 코코아 #7은 -3포인트(-0.14%) 하락했다. 코코아 가격은 최근 중요한 저점 위에서 안정을 찾으려는 가운데 여전히 하방 압력을 받고 있다. 화요일(현지시간)에는 5월 뉴욕 코코아가 계약 최저가를 기록했고, 3월 런던 코코아는 최근 2년9개월(=2.75년) 내 최저 근접 선물가를 다시 썼다.
2026년 2월 25일, Barchart(나스닥닷컴 계열)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 7주 연속 하락 추세를 보이고 있으며 최근의 최저치는 견고한 글로벌 공급과 수요 부진의 영향을 반영한 것이라고 분석된다. 1 최근 보고서에서 StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 공급 과잉을 287,000MT로, 2026/27 시즌을 267,000MT의 잉여로 전망했다(1월 29일 발표). 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 기준으로 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2%로 증가하여 총 1.1 MMT에 달했다.
국제 구매자들은 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 공식 농장 출하 가격(farm-gate price)을 지불하는 데 인색하다. 이들 공식 가격은 현재의 세계 시장 가격보다 현저히 높아 거래가 이뤄지지 않으면 현지 공급이 시장에 축적되는 구조적 요인을 낳는다. 실제로 ICE 창고 재고는 화요일 기준 2,137,148가방으로 집계되어 5.5개월 만의 최고치로 불어났다.
서아프리카 주요 산지의 정책 변화도 가격에 영향을 주고 있다. 지난주 가나는 2025/26 재배시즌 공급분에 대해 농가에 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했다. 이어 아이보리코스트는 35% 수준의 가격 인하를 검토 중이며 이는 4월 시작 예정인 중간작기(mid-crop) 수확부터 적용될 가능성이 제기됐다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산량의 절반 이상을 차지한다.
기상 및 생육 상황 또한 현재 가격에 중요한 영향을 미치고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 작황이 양호해 2~3월 중간작기 수확이 증가할 것으로 전망했다. 농가들은 올해 꼬투리(pod)가 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강하다고 보고하고 있다. 아이보리코스트의 중간작기는 연간 생산량의 약 25%를 차지하며, 올해 중간작기 생산량은 400,000~450,000MT로 추정된다.
수요 측(소비) 약화도 코코아 가격을 압박하는 핵심 요인이다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일 종료 분기에 자사의 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 “부정적 시장 수요와 수익성이 높은 부문으로의 물량 우선 배분“을 원인으로 지목했다.
“negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa.”
연마(grinding) 통계도 수요 부진을 뒷받침한다. European Cocoa Association은 4분기 유럽 코코아 연마량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470MT라고 발표했으며, 이는 시장 예상(-2.9%)보다 큰 감소폭으로 최근 12년간 Q4 중 최저 수준이었다. Cocoa Association of Asia는 아시아의 4분기 연마량이 -4.8%로 떨어져 197,022MT를 기록했다고 보고했다. 반면 National Confectioners Association에 따르면 북미의 4분기 연마량은 소폭 증가해 103,117MT로 전년 대비 +0.3%의 상승을 보였다.
또한 초콜릿 제조사인 Mondelez는 최근 서아프리카 코코아 꼬투리 수가 5년 평균보다 7% 높다고 밝혔으며, 이는 지난해 작황보다 상당히 많은 수준(materially higher)이라고 덧붙였다. 아이보리코스트의 주력(main) 작물 수확은 이미 시작되었고 농가들은 품질에 대해 낙관적이다.
한편, 나이지리아의 수출 증가도 가격 하방 압력의 요인이다. 블룸버그는 지난 화요일 보도를 통해 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가한 54,799MT를 기록했다고 전했다.
다만 일부 하방 요인과 상충하는 호재도 존재한다. 아이보리코스트는 2025/26 코코아 생산량이 전년 대비 -10.8% 감소해 1.65 MMT 수준으로 떨어질 것으로 전망했으며(2024/25: 1.85 MMT), 이는 공급 축소 요인으로 작용할 수 있다.
지속성 있는 가격 지지 요인으로는 항구로의 코코아 도착 속도 둔화가 있다. 집계에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 22일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 보낸 누적 물량은 1.31 MMT로, 전년 동기(1.36 MMT)에 비해 -3.7% 감소했다. 또한 Nigeria Cocoa Association는 나이지리아의 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT가 될 것으로 전망한다고 발표했다(2024/25 예상: 344,000MT).
국제기구 및 민간 연구기관의 최근 전망은 다소 엇갈린다. ICCO는 12월 19일 기준으로 2024/25 시즌에 49,000MT의 글로벌 잉여를 추정해 4년 만에 처음으로 공급 과잉을 기록했다고 밝혔다. 같은 보고서는 2024/25 전 세계 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69 MMT에 달했다고 명시했다. 반면 Rabobank는 2월 10일 자 전망에서 2025/26 글로벌 잉여 추정치를 기존 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
용어 설명
MMT는 백만 미터톤(Million Metric Tonnes)을 의미한다. Grindings(연마량)은 코코아 빈을 분쇄·가공해 코코아 매스·분말·버터 등으로 만드는 생산 공정을 의미하며, 제과·제빵·초콜릿 제조업체의 원재료 수요 수준을 가늠하는 지표로 사용된다. Farm-gate price(농장 출하 가격)은 생산자가 생산지에서 직접 받는 가격을 의미한다.
시장 영향 및 향후 전망(기자 판단)
단기적으로는 서아프리카의 중간작기 수확 기대와 공급 과잉 전망, 국제 구매자들의 공식 가격 회피가 결합해 코코아 가격을 지속적으로 압박할 가능성이 크다. 특히 아이보리코스트와 가나의 공식 가격 인하 조치가 실제 거래 가격으로 빠르게 전이될 경우 현물 물량의 시장 유입이 가속화될 수 있어 선물가격의 추가 하락 압력을 초래할 수 있다.
반면 아이보리코스트의 연간 생산 전망 하향(-10.8%)과 항구 도착 물량 둔화(-3.7%)는 중장기적인 가격 지지 요인이다. 즉, 단기적으론 하락 압력, 중기적으론 가격 반등 가능성이 공존하는 복합적 국면이다. 수요 측면에서는 유럽과 아시아의 연마량 감소, 그리고 Barry Callebaut의 판매부진 보고가 의미하는 바가 크다. 소비자들의 초콜릿 구매 축소가 지속될 경우 실수요 기반이 약화되어 가격 회복이 제한될 수 있다.
정책적 관점에서 볼 때, 아이보리코스트와 가나의 가격 조정은 농가 소득과 지역 경제에 즉각적 영향을 미친다. 공식 가격 인하가 장기간 지속되면 농가의 생산 의욕이 저하될 수 있고, 중장기 생산 축소로 이어질 가능성이 있다. 반대로, 시장 가격이 과도하게 하락할 경우에는 두 나라가 다시 가격지지 조치를 취하거나 수출 관리 등 비관세적 조치를 통해 시장을 안정시키려 할 수 있다.
선물시장 참여자 및 식품·제과 업계는 다음의 변수들을 주시해야 한다. 첫째, 4월부터 본격화되는 서아프리카의 중간작기 수확량 실측치(아이보리코스트와 가나의 실제 출하량), 둘째, 유럽·아시아의 연마량 회복 여부, 셋째, 나이지리아 등 제3국의 수출 동향, 넷째, 달러 환율 및 대체 원자재(예: 설탕, 우유 분말) 가격 변동성 등이다.
기자 메모 : 본 기사에 사용된 수치와 인용구는 Barchart의 2026년 2월 25일 보도와 관련 기관 발표(StoneX, ICCO, Rabobank, Barry Callebaut, European Cocoa Association, Cocoa Association of Asia, National Confectioners Association, Mondelez, Nigeria Cocoa Association 등)에 근거한다. 기사 작성 시점의 저자 정보로서 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 해당 저자의 견해는 저자 개인의 의견이며 모든 정보는 참고용이다.
