3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가 기준 -194 포인트(-3.20%) 하락했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 기간 -129 포인트(-2.95%) 하락 마감했다. 코코아 가격은 금요일 1주일 저점까지 밀리며 급락 마감했다.
2026년 1월 2일, Barchart의 보도(나스닥닷컴 게재)에 따르면, 서아프리카의 기상 여건 개선이 코코아 가격을 압박하고 있다. Tropical General Investments Group은 금요일 발표에서 아이보리코스트와 가나에서 2월-3월 수확이 증가할 것으로 예상된다고 전했으며, 농가들이 작년 같은 기간에 비해 크고 건강한 꼬투리(pods)를 보고하고 있다고 했다.
초콜릿 제조업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균보다 7% 높다고 밝혔고, 이는 작년 수확보다 실질적으로 높다(“materially higher”)고 표현했다. 아이보리코스트의 주력작(main crop) 수확이 이미 시작됐으며 농가들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
한편, 시장 내 볼록성(volatility)은 지난주 초 다른 요인으로 인해 상쇄되기도 했다. 월요일에는 아이보리코스트 항구로의 코코아 반입이 둔화되면서 공급이 타이트해질 수 있다는 우려로 가격이 3주 최고치를 기록했었다. 아이보리코스트 농가들은 12월 28일 종료 주에 항구로 59,708MT의 코코아를 반입했는데, 이는 전년 동기간 대비 -27% 감소한 수치이다. 누계 데이터에서는 이 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 28일)에 아이보리코스트 농가들이 항구로 선적한 물량이 1.029 MMT(메트릭톤)으로, 전년 동기간의 1.050 MMT 대비 -2.0% 줄었다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
가격을 지지하는 요인도 존재한다. 블룸버그 상품지수(BCOM)에 1월부터 코코아 선물이 편입되는 것과 관련해, 시티그룹(Citigroup)은 NY 코코아 선물로 최대 20억 달러에 달하는 관련 인덱스 매수가 유입될 수 있다고 추정했다. 또한, ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 코코아 재고는 마감한 지난 금요일 기준 1,626,105자루로 9.5개월 최저치로 하락해 재고 측면에서의 지지 요인으로 작용하고 있다.
공급 전망 관련 주요 국제기구 및 은행의 분석
국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년 전 세계 코코아 흑자 추정치를 기존의 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 조정했고, 2024/25년 전 세계 생산량 전망을 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 최근(화요일) 2025/26년 전 세계 코코아 흑자 추정치를 11월 예측치인 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다.
한편, 유럽연합의 벌채규제(EUDR: EU Deforestation Regulation) 시행이 1년 연기된 11월 26일의 유럽의회 결정은 단기적으로 코코아 공급을 완화하는 요인으로 작용했다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 원자재를 수입하는 국가들의 벌채 문제를 규제하기 위한 제도인데, 시행 연기로 인해 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 등 벌채가 발생하는 지역으로부터의 농산물 수입을 계속할 수 있게 됐다.
수요 쪽 동향과 지역별 가공(그라인딩) 통계
세계 코코아 수요는 일부 지역에서 약화된 모습을 보이고 있다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 하락한 183,413 MT로 9년 만에 가장 작은 3분기 규모였다고 보고했다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 10월 16일에 3분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 337,353 MT로 10년 만에 가장 낮은 3분기 실적이라고 밝혔다. 북미의 경우 전국제과협회(National Confectioners Association)가 발표한 3분기 코코아 그라인딩은 전년 동기 대비 +3.2% 증가한 112,784 MT였지만, 일부 보고 기업의 추가로 데이터가 왜곡되었을 가능성이 제기됐다.
일부 생산국의 변화와 과거 긴박한 적자
생산 축소는 코코아 가격을 지지하는 요소다. 나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국인데, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 전망했다(2024/25년 전망치 344,000 MT 대비). 또한 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511 MT로 보고됐다.
참고로 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일에 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정 발표했는데, 이는 60년 만에 최대 적자 수준이었다. ICCO는 당시 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT라고 평가했다. 이후 ICCO는 12월 19일 발표에서 2024/25년 전 세계 코코아는 49,000 MT 흑자로 추정되며 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT라고 재평가했다.
전문가적 관점의 해석 및 향후 전망
이번 기사에서 확인되는 핵심 변수는 크게 세 가지다. 첫째, 서아프리카의 작황 개선 신호는 단기적으로 코코아 공급 우려를 완화해 가격 하방 압력을 제공한다. 몬델레즈가 집계한 꼬투리 수가 5년 평균보다 7% 상회한다는 보고와 농가의 긍정적 품질 평가가 반복되면 계절적 수확 증가가 가격에 즉각적인 영향을 줄 수 있다. 둘째, 항구 반입물량의 일시적 감소(아이보리코스트의 주간 반입량 감소 및 누계 감소)는 항구 재고와 유통 측면에서 일시적 공급 타이트닝을 초래해 가격을 지지하는 요인으로 작용할 수 있다. 셋째, 지수 편입(BCOM)으로 인한 잠재적 매수(시티그룹 추정 최대 20억 달러)는 구조적 수요 증가를 만들어내며, 이는 하방 리스크를 제한하는 요인이다.
종합적으로 보면, 단기 변동성은 서아프리카 작황 호조로下方압력이 더 클 것으로 보이나, 항구 반입 둔화, ICE 관측 재고의 9.5개월 저점, 국제기구들의 생산·흑자 전망 변동 등 공급 측 불확실성은 여전히 존재한다. 특히 BCOM 편입에 따른 패시브 인덱스 자금의 유입 가능성은 가격의 저점을 지지할 수 있어, 향후 몇 달간은 계절적 수확 증가와 구조적 자금 유입 사이의 충돌로 가격이 좁은 박스권에서 등락하는 흐름이 연출될 가능성이 있다.
투자자 및 산업계에 대한 시사점
원자재 트레이더와 식품 업계 구매 담당자는 서아프리카의 수확 진행 상황과 항구 반입 데이터, ICE 재고 수준, 그리고 BCOM 등 지수 편입 관련 자금 흐름을 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 수확 호조가 확실히 확인되면 현물 기반의 공급 여건이 개선돼 가격의 추가 하락 압력이 커질 수 있으나, 반대로 항구·재고 데이터가 문제를 시사할 경우 단기 급등이 발생할 수 있다. 따라서 헷지 전략과 재고 관리에서 시계열 데이터를 활용한 탄력적 대응이 요구된다.
용어 설명
BCOM(블룸버그 상품지수)는 다양한 원자재 선물을 포함하는 지수로, 지수 편입은 관련 선물에 대한 패시브 인덱스 자금 유입을 촉발할 수 있다. EUDR(EU 벌채 규제)는 EU가 자국으로 수입되는 주요 농산물의 생산과정에서 발생하는 벌채를 규제하기 위한 법안으로, 시행 지연은 단기적으로 해당 품목의 수입을 완화한다. 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 가공해 코코아 매스·분말 등을 생산하는 공정으로, 지역별 그라인딩 수치는 최종 제품 수요의 강도를 가늠하는 지표다. ICE 재고는 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)가 모니터링하는 항구 보관 재고로, 시장의 즉시적 공급 여력을 보여준다.
작성자 및 공시: 글의 원저자는 Rich Asplund이며, 기사 게재일 기준으로 그는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다고 밝혔다. 또한 글에 표현된 견해는 저자 개인의 견해이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 대표하지는 않는다.
