3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)가 수요일 장에서 -39포인트(-0.66%) 하락 마감했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)도 -31포인트(-0.72%) 하락 마감했다. 이날 코코아 가격은 한 달 만의 최저 수준까지 떨어졌다.
2026년 1월 8일, Barchart의 보도에 따르면 서아프리카의 작황이 호전되면서 코코아 공급 우려가 다소 완화된 것이 가격 하락의 주요 배경이라고 전했다. 트로피컬 제너럴 인베스트먼트 그룹(Tropical General Investments Group)은 지난 금요일 발표에서 서아프리카의 작황 호조로 인해 이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 2월~3월 수확량이 증가할 것으로 예상한다고 밝혔다. 농가들이 보고한 바에 따르면 지난해 같은 기간보다 큰 편이고 건강한 꼬투리(pod)가 더 많이 관찰되고 있다.
세계적인 제과업체인 몬델리즈(Mondelez)도 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 높다고 밝히며, 이는 지난해의 작물보다 상당히 증가한 수준(materially higher)이라고 평가했다. 이보리코스트의 주요 작물(메인 크롭) 수확은 이미 시작됐으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 입장이다.
반면 공급 지표 가운데서는 이보리코스트의 출항 데이터가 여전히 가격을 일부 지지한다. 집계에 따르면 이번 신규 마케팅 연도(10월 1일~1월 4일)에 이보리코스트 농민들이 항구로 출하한 코코아 물량은 1.073 MMT(백만메트릭톤)으로, 전년 동기 1.11 MMT에 비해 -3.3% 감소했다. 이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
또한 코코아 선물에 대한 지표성 수요가 가격을 지지할 가능성도 있다. 블룸버그 상품지수(BCOM)에 이달부터 코코아 선물이 편입될 예정인데, 씨티그룹(Citigroup)은 이 편입으로 인해 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러(약 $2bn) 규모의 매수세가 유입될 수 있다고 추정했다.
재고 측면에서도 하향 신호가 관찰된다. ICE가 모니터하는 미국 항구 보관 코코아 재고는 12월 26일 기준 1,626,105백(bags)으로 집계되며 9.75개월분에 해당하는 최저 수준으로 떨어졌다. 재고 감소는 가격에 대한 상승 압력으로 작용하는 요인이다.
공급 전망의 긴축을 시사하는 국제기구의 수정치도 가격에 영향을 미치고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 잉여 전망치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 시점에 2024/25년 전 세계 코코아 생산 예상치를 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮춰 발표했다. 이어 리보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 글로벌 잉여 전망치를 11월 예측치 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
다만 유럽연합(EU)의 규제 지연은 단기적으로 공급을 충분히 유지하는 요인으로 작용했다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 방지 규정(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했다. EUDR은 콩과 코코아 등 주요 원자재를 수입하는 국가에서의 산림파괴를 억제하기 위한 규제이지만, 연기로 인해 EU 국가들은 당분간 아프리카, 인도네시아, 남미 지역에서 생산된 농산물을 계속 수입할 수 있게 됐다.
수요 측면은 여전히 약세 요인이다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings: 원두를 가공해 코코아 분말·버터·리쿼 등으로 만드는 과정) 물량이 -17% y/y으로 감소한 183,413톤으로 집계됐고, 이는 9년 만에 분기 기준 최저치라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)의 10월 16일 발표에 따르면 3분기 유럽의 코코아 그라인딩은 -4.8% y/y 감소한 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저 수준이었다. 미국의 내셔널 컨펙셔너스 협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 코코아 그라인딩이 +3.2% y/y로 112,784톤을 기록했다고 보고했으나, 이는 보고 기업 추가에 따른 통계 왜곡 가능성이 존재한다고 명시됐다.
아프리카 내 다른 생산국의 생산 감소 전망도 가격에 영향을 미친다. 세계 5위 생산국인 나이지리아의 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산량을 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 예상하며, 이는 2024/25년 예상치 344,000톤에서 줄어드는 수치다. 관련 보도에 따르면 나이지리아의 9월 수출량은 14,511톤으로 전년 동기와 유사했다.
과거 통계로서 ICCO는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 5월 30일 수정 발표했으며, 이는 60년 만에 가장 큰 적자라고 평가했다. ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 -12.9% y/y 감소한 4.368 MMT로 집계됐다고 밝힌 바 있다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 코코아 공급이 4.69 MMT(+7.4% y/y)로 증가해 4년 만에 처음으로 49,000톤의 잉여를 기록할 것이라는 추정치를 다시 제시했다.
요약: 서아프리카의 작황 개선은 단기적으로 코코아 가격 하락을 촉발했으나, 재고 감소와 지수 편입 기대, 일부 생산국의 생산 감소 전망 및 국제기구의 공급 전망 조정은 중기적으로 가격에 상승 압력을 가할 수 있는 요인으로 남아 있다.
용어 설명
BCOM(블룸버그 상품지수): 전 세계 주요 원자재 선물 가격을 추적하는 지수로, 지수 구성에 따라 대규모 패시브 자금의 매매가 발생할 수 있다. 이에 따라 특정 상품이 지수에 편입되면 관련 선물시장에 대규모 자금 유입이 발생할 수 있다. EUDR(EU Deforestation Regulation): EU가 수입하는 농산물의 공급 사슬에서 산림파괴 여부를 규제하기 위한 법안이다. 그라인딩(grindings): 코코아 원두를 가공해 코코아 분말·코코아 버터·초콜릿 원료 등으로 만드는 물량을 의미하며, 최종 수요 지표로 활용된다. MMT: 백만 메트릭톤(Million Metric Ton), ‘bags(백)’은 주로 거래되는 코코아 포장 단위를 의미한다.
시장 영향 및 전망 분석
단기적 전망: 서아프리카의 작황 호조와 몬델리즈의 꼬투리 집계 등 생산 개선 신호는 단기적으로 가격을 압박하는 요인이다. 특히 1월 초의 선물 약세는 투자자들이 단기적인 공급 우려 완화로 포지션을 축소했음을 시사한다. 다만 항구 재고의 낮은 수준과 과거의 대규모 적자 기록은 하방 제한 요인으로 작용한다.
중장기적 전망: BCOM 편입에 따른 지수 관련 자금 유입 가능성(씨티그룹 추정 최대 $2bn)은 중기적으로 선물시장에 유의미한 매수 압력을 제공할 수 있다. 또한 ICCO와 리보뱅크의 공급 전망 하향 조정은 기초 펀더멘털이 완만히 타이트해질 수 있음을 시사한다. 반면 글로벌 수요 지표, 특히 아시아와 유럽의 그라인딩 부진은 수요 측면에서의 압박 요소로 작용하며, 이는 가격 회복의 강도를 제한할 수 있다.
정책·규제 리스크: EU의 EUDR 시행 연기는 단기적으로 코코아 공급 흐름을 원활하게 해 공급 압박을 완화했으나, 장기적으로는 지속 가능한 공급망 확보를 위한 규제 이행 재개 시점에서 공급을 둘러싼 변동성이 재차 확대될 수 있다.
투자자·산업에 대한 시사점: 재고 감소와 지수 편입 기대는 선물 시장의 변동성을 확대할 가능성이 있으므로, 헤지 전략을 고려하는 가공업체와 트레이더는 단기적 가격 하락 상황에서도 포지션 관리에 유의해야 한다. 최종 수요의 회복 여부(특히 아시아·유럽의 소비 회복)가 가격의 방향성을 결정할 핵심 변수로 남아 있다.
공개 사항
기사 게재일 기준으로 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다고 명시됐다. 본문에 사용된 모든 수치와 데이터는 보도 시점의 공개 자료를 바탕으로 정리한 것이다.
