국제 코코아 선물이 서아프리카 대풍(‘범퍼 크롭’) 기대 확산 속에 3거래일 연속 하락했다. 12월 만기 ICE 뉴욕 코코아(코드: CCZ25)는 금요일 종가 기준 -172(-2.78%) 내렸고, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 -112(-2.53%) 밀리며 각각 1주 최저가를 기록했다다.
2025년 11월 8일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 화요일에 5주래 최고가를 찍은 뒤 서아프리카 공급 개선 기대가 부각되며 후퇴했다. 코트디부아르 재배 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하고 최근의 건조한 날씨가 수확 빈(beans) 건조에 도움을 주었다고 전했으며, 가나 농가들 역시 우호적 기상으로 코코아 포드(pod)의 발달이 빠르게 진행되고 있다고 밝혔다다.
초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)의 최신 현장 집계에 따르면, 서아프리카의 최근 코코아 포드 수는 5년 평균 대비 7% 많고 전년 작황을 “실질적으로 상회“하는 수준으로 나타났다. 코트디부아르 메인 크롭(주요 수확기)은 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이다다.
지수 편입 촉매도 단기 랠리를 이끌었으나, 공급 기대가 이를 덮었다. 화요일에는 단기 숏커버링이 출현하며 가격이 5주 고점으로 급반등했다. 이는 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)의 지수 관리자가 1월부터 20년 만에 처음으로 코코아를 구성 종목으로 편입한다고 발표한 영향이다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 $1090억에 달하며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 제시됐다다.
Peak Trading Research LLC는 “향후 80일 동안 펀드들이 약 $19억 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 추산했다.
다만 현물·기초 펀더멘털에서의 공급 호전 신호가 잇따르며, 지수 편입에 따른 패시브 자금 유입 기대감은 단기 약세 전환을 막기에는 역부족이었다다.
현물 흐름과 재고도 시장에 미묘한 시그널을 보냈다. 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 속도는 둔화됐다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 코트디부아르 농가가 항만으로 선적한 코코아 물량은 304,840톤으로, 전년 동기간 365,072톤 대비 -16% 감소했다다.
한편, ICE 모니터링 미국 항만 재고는 목요일 기준 179만 3,757포대로 7.5개월 최저를 기록했다. 재고 축소는 가격에 통상 우호적이지만, 향후 수확·출하 가속 전망이 더 크게 작용하며 단기 약세를 이끌었다다.
수요 측면에서는 가격 상승과 관세가 초콜릿 소비를 제약할 우려가 부각됐다. 리서치업체 Circana에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다다.
수요 둔화 조짐은 다른 지표에서도 확인된다. 지난주 목요일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 매출이 “실망스러웠다”고 밝혔다. 미국에서 핼러윈은 2024년 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중이다다.
지역별 코코아 그라인딩(가공) 지표도 혼조를 보였다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저 3분기였다고 발표했다. 유럽 코코아협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 최저 3분기였다고 전했다다.
반면, 전미과자협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔으나, 새로운 보고 기업의 편입으로 통계가 왜곡되었다고 덧붙였다다.
공급 사이드의 상쇄 요인도 존재한다. 세계 5위 생산국 나이지리아의 코코아 생산은 감소할 전망이다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25년 전망치 344,000톤에서 줄어들 것으로 내다봤다. 한편 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤으로 집계됐다다.
중장기 밸런스에 관한 국제코코아기구(ICCO)의 업데이트도 눈길을 끈다. 5월 30일 ICCO는 2023/24년 글로벌 코코아 수급 적자를 -494,000톤으로 수정해 60년 넘는 기간 중 최대 적자라고 밝혔다. 같은 기간 글로벌 생산은 전년 대비 -13.1% 감소하여 438만 톤(MMT)으로 집계됐고, 재고/그라인딩 비율은 46년 만의 최저인 27.0%로 떨어졌다다.
다만 2024/25년에 대해 ICCO는 글로벌 잉여 142,000톤(4년 만의 첫 잉여)을 추정하고, 글로벌 생산이 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(MMT)에 이를 것으로 내다봤다다.
인용 및 공시
“핼러윈 매출은 ‘실망스러웠다.’” — 허쉬(Hershey) CEO
“향후 80일 동안 약 19억 달러 상당의 코코아 선물 매수가 필요하다.” — Peak Trading Research LLC
용어 설명과 투자자 참고
ICE(Intercontinental Exchange)는 원자재·파생상품 선물을 거래하는 주요 거래소다. 그라인딩은 코코아 빈을 분쇄·가공하는 물량 지표로, 최종 수요에 대한 선행 신호로 해석된다. BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스)는 원자재 전반을 추종하는 대표 지수로, 신규 편입은 패시브 자금(지수를 추종하는 자금)의 기계적 매수 수요를 유발할 수 있다. 재고/그라인딩 비율은 ‘가용 재고 대비 가공 속도’를 보여주는 타이트니스 지표다다.
핵심 포인트 요약
– 단기: 서아프리카 작황 개선 시그널이 가격에 하방 압력을 가하고 있음.
– 중기: BCOM 편입에 따른 패시브 매수 유입 가능성으로 변동성 확대.
– 수요: 북미 캔디 판매 둔화와 유럽·아시아 그라인딩 감소가 부담.
– 공급: 나이지리아 생산 감소와 ICE 재고 축소는 하단 지지 요인이다.
기자 해설
이번 코코아 선물 가격 조정은 공급 재평가(서아프리카 대풍 기대)와 수요 둔화(가격·관세 부담, 계절성 약화) 요인이 동시 작용한 결과로 보인다. 반면, BCOM 지수 편입이라는 구조적 수요 요인은 시간차를 두고 유입될 가능성이 높다. 따라서 패시브 매수가 시장에 반영되는 과정에서 숏커버링과 재차 베이시스 확대가 교차하며 변동성이 커질 수 있다다.
펀더멘털 측면에서 코트디부아르 수출 둔화와 ICE 재고 감소는 단기 수급 타이트닝을 시사하지만, 메인 크롭 출하가 본격화될 경우 가격 하방을 다시 시험할 여지도 있다. 수요는 아시아·유럽 그라인딩 부진이 확인된 만큼, 가격탄력성의 한계가 드러난 상태다. 투자자 입장에서는 지수 편입 전후 80일 구간에서의 패시브 플로우와 서아프리카 강수·병충해 뉴스플로우의 상호작용을 핵심 관전 포인트로 삼을 필요가 있다다.
기타
본 보도 시점에 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 기사에서 언급된 유가증권에 대한 직·간접 보유 포지션이 없었다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 바차트의 공시정책을 참고하되, 본문 내 견해와 의견은 작성자의 것으로 Nasdaq, Inc.의 견해를 반영하지 않는다다.
