코코아 선물 가격이 서아프리카 풍작 기대 속에 3거래일 연속 하락

12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 이날 -173센트, -2.80% 급락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 -113, -2.55% 하락했다. 가격은 사흘 연속 약세를 보이며 1주 최저를 기록했다. 화요일에 5주 최고가를 찍은 이후, 투자자들은 서아프리카에서의 풍작(bumper crop) 전망을 반영하며 이익 실현과 매도 우위를 확대했다다.

2025년 11월 7일, Barchart의 보도에 따르면, 코트디부아르 산지 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하다고 전했으며, 최근의 건조한 날씨가 수확 콩의 건조를 촉진해 품질 관리에 도움이 됐다고 밝혔다. 가나의 농가들 역시 우호적인 날씨로 인해 코코아 꼬투기(pod)가 빠르게 발달하고 있다고 전했다. 이러한 생산 호조 신호가 단기 가격 압박으로 연결되고 있다다.

ICE 뉴욕 코코아 선물(연속물) 차트

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몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투기 집계가 5년 평균 대비 7% 상회하며, “지난해 작황보다 실질적으로 더 높다(materially higher)”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 작기(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다다.

ICE 런던 코코아 선물 차트

수급 외 요인도 단기 변동성을 키웠다. 화요일 코코아 선물은 단기 숏커버링을 동반해 5주 고점으로 급반등했는데, 이는 지난주 목요일 블룸버그 커모디티 인덱스(BCOM)의 지수 관리자 측이 코코아를 내년 1월부터 20년 만에 지수에 재편입한다고 밝힌 데 따른 것이다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자금은 약 1,090억 달러 규모로 추정되며, 지수 내 코코아의 편입 비중 1.7%는 지수를 추종하는 패시브 자금의 유입 확대로 연결될 수 있다는 전망이 제기됐다다.

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Peak Trading Research LLC는 “향후 80일 동안 펀드들이 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 밝혔다다.

한편, 세계 최대 코코아 생산국 코트디부아르의 수출 둔화도 가격 하방을 제한하는 요인으로 작용하고 있다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 현지 농가가 항만으로 선적한 코코아 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다다.

ICE 모니터링 재고의 감소도 가격 지지 요인이다. 목요일 기준 미국 항만에 보관된 ICE 인증 코코아 재고는 1,793,757자루로 줄어들어, 7.5개월래 최저를 기록했다다.

다만 수요 측 우려는 하방 리스크를 키우고 있다. 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 둔화시킬 수 있다는 경계감이 커졌다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다다.

글로벌 수요 약세 신호도 이어졌다. 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 지난주 목요일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 할로윈이 차지하는 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 크다다. 아시아코코아협회(CAA)는 10월 17일 3분기 아시아 분쇄(grindings)가 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저를 기록했다고 발표했다. 유럽코코아협회(ECA)도 10월 16일 3분기 유럽 분쇄가 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저였다고 전했다. 반면 전미과자협회(NCA)는 3분기 북미 분쇄가 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 밝혔지만, 신규 보고 기관 편입이 수치를 왜곡했을 가능성을 언급했다다.

공급 측 변화도 혼재돼 있다. 세계 5위 코코아 생산국 나이지리아의 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 예상했다(2024/25 시즌 전망치 344,000톤). 한편, 9월 나이지리아의 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤이었다다.

국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급을 -494,000톤 적자로 수정 발표했는데, 이는 60년 이상 만의 최대 적자다. 같은 기간 전 세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 추산됐다. 재고-분쇄 비율(stocks-to-grindings)은 27.0%로 46년래 최저로 떨어졌다. 반면 2024/25 시즌에는 142,000톤의 글로벌 잉여가 예상돼 4년 만의 첫 흑자 전환이 가능하다고 봤으며, 전 세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 제시했다다.

Barchart 기사 작성자 페이지

기자 해설: 공급 호조 신호와 수요 둔화 시그널의 줄다리기

현재 시장은 서아프리카 생육 호조와 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 가능성이라는 상반된 재료를 동시에 소화하고 있다. 단기적으로는 산지 기상·생육 뉴스플로우와 항만 선적·인증재고의 고빈도 데이터가 가격을 좌우할 가능성이 크다. 중기적으로는 ICCO가 제시한 2024/25 잉여 전환 시나리오가 현실화되는지, 그리고 초콜릿 수요의 가격 탄력성이 어느 수준에서 회복되는지가 핵심 변수다. 특히 분쇄(grindings)는 실수요의 선행 지표로 여겨지는 만큼, 아시아·유럽의 분쇄 저조가 지속될지 주목할 필요가 있다다.

또한 지수 편입(BCOM)은 구조적 자금 유입을 뒷받침할 수 있으나, 편입 비중이 1.7%에 불과하다는 점에서 유입 규모와 타이밍은 시장 변동성을 증폭시키는 쏠림으로 작용할 여지도 있다. 반면, 코트디부아르 수출 둔화와 ICE 인증재고 감소는 현물 타이트니스를 시사해 하방을 방어한다. 결과적으로, 단기 가격 경로는 ‘생산 호조 vs. 수요 둔화’의 힘겨루기 속에서 헤드라인 민감도가 높은 뉴스 드리븐 국면이 이어질 가능성이 높다다.

용어 풀이 및 시장 구조 안내

CCZ25 / CAZ25: 각각 ICE 뉴욕 코코아와 ICE 런던 코코아의 2025년 12월물 선물을 뜻한다. ‘Z’는 12월 인도월을 나타내는 선물 월물 코드다다.

분쇄(Grindings): 원두(원료 코코아)를 코코아 매스·버터·파우더 등으로 가공하는 과정의 물량 지표다. 초콜릿 제조의 전 단계 수요를 반영해, 실수요의 대표적 선행 지표로 쓰인다다.

재고-분쇄 비율: 글로벌 재고를 분쇄량으로 나눠 산출하는 타이트니스 지표로, 낮을수록 공급이 빡빡함을 시사한다. ICCO는 2023/24 비율을 27.0%로 추정해 46년래 최저라고 밝혔다다.

BCOM 편입: 블룸버그 커모디티 인덱스 구성 종목에 포함되는 것으로, 지수를 추종하는 패시브 펀드의 기계적 수요를 유발할 수 있다. 기사에 따르면, 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러이며, 코코아의 편입 비중은 1.7%다다.