요약 : 3월물 ICE 뉴욕 코코아 선물과 3월물 ICE 런던 코코아 선물이 서아프리카의 작황 개선 소식과 맞물려 하락세를 보이며 한 달 만의 저점을 기록했다. 주요 생산국인 아이보리코스트·가나의 수확 기대치 개선과 세계 재고 지표는 엇갈린 신호를 보내고 있다. 동시에 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 편입에 따른 지수 관련 매수 가능성, 국제기구들의 생산·잉여 전망 수정 등이 가격의 향방을 복합적으로 작용시키고 있다.
시장 마감 지표 : 2026년 1월물(3월 만기 기준) ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 수요일 마감에서 -39포인트(-0.66%) 하락했다. 같은 기간 3월 만기 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -31포인트(-0.72%) 하락 마감했다. 이러한 하락은 주로 서아프리카의 작황 호전 소식이 즉각적으로 반영된 결과로 해석된다.
2026년 1월 7일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 지난 금요일 Tropical General Investments Group은 서아프리카에서의 기상 여건과 작황이 개선되어 아이보리코스트(Ivory Coast)와 가나(Ghana)의 2~3월 수확량이 늘어날 것으로 전망했다. 현지 농가들은 작년 동기 대비 크고 건강한 꼬투리(pods)를 보고하고 있어 이번 수확에 대한 기대감이 커지고 있다.
현지·국제 보고서와 수치 : 초콜릿 제조업체인 Mondelez는 최근 서아프리카 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균 대비 7% 높다고 보고했으며, 이는 지난해 작황에 비해 “실질적으로 더 높은 수준(materially higher)”이라고 밝혔다. 아이보리코스트의 주작물(main crop) 수확은 이미 시작됐으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 평가를 내리고 있다.
반면, 공급 측면에서의 약한 신호도 존재한다. 공식 집계에 따르면 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 4일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.073백만톤(MMT)으로, 전년 같은 기간의 1.11MMT보다 -3.3% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
지수 편입과 재고 : 코코아 선물은 이달부터 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)에 편입되며, 씨티그룹(Citigroup)에 따르면 이 편입으로 인해 뉴욕 코코아 선물에 대해 최대 약 20억 달러($2 billion)의 지수 관련 매수세가 유입될 가능성이 있다. 이러한 자금 유입 기대는 가격의 하방을 일부 방어하는 요인이다.
또한, ICE가 모니터하는 미국 항구의 코코아 재고는 12월 26일 기준으로 1,626,105백(가방)으로 집계되어 약 9.75개월치의 저점을 기록했다. 재고 축소는 장기적으로는 가격 상승 재료로 해석된다.
국제기구와 은행들의 전망 변경 : 공급 전망이 타이트해질 수 있다는 신호도 잇따랐다. 국제 코코아 기구(ICCO)는 11월 28일 자로 2024/25년도의 글로벌 코코아 잉여량 전망을 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 낮추었고, 2024/25년 세계 생산량 추정치는 4.84MMT에서 4.69MMT으로 하향 조정했다. 이어 Rabobank는 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망치를 11월의 328,000톤에서 250,000톤으로 축소했다.
또한 ICCO는 2023/24년도의 전세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정했으며, 이는 60년 만에 최대 적자 수준이라고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 생산량이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT였다고 집계했다. 이후 2024/25년에는 생산이 +7.4% 늘어난 4.69MMT로 추정되면서 4년 만에 처음으로 소폭의 잉여(49,000톤)가 전망되기도 했다.
정책·규제 요인 : 그러나 유럽연합의 규제 지연도 공급에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일 유럽 연합의 산림훼손 규제(EUDR)의 적용을 1년 연기하는 결정을 승인했다. EUDR(유럽연합의 Deforestation Regulation)은 대두(soybeans), 코코아 등 주요 농산물의 수입 과정에서 산림훼손을 야기하는 공급을 차단하려는 목적의 규제다. 이 규제 연기는 당분간 EU 역내로의 아프리카·인도네시아·남미산 농산물 수입을 지속 가능하게 해 공급을 풍부하게 유지하는 요인으로 작용할 수 있다.
수요 측면의 취약성 : 글로벌 수요는 지역별로 엇갈린 신호를 보이고 있다. 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 아시아의 3분기 코코아 그라인딩(grindings)이 -17% y/y 감소한 183,413을 기록해 9년 만에 가장 낮은 3분기 수준이라고 보고했다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 발표에서 유럽의 3분기 그라인딩이 -4.8% y/y 감소한 337,353MT으로 10년 만에 최저 수준이라고 밝혔다. 반면 북미에서는 전통적인 보고체계 변경에 따른 왜곡이 있으나, 미국 제과협회(National Confectioners Association)에 따르면 북미의 3분기 코코아 그라인딩은 +3.2% y/y 증가한 112,784MT를 기록했다.
지역별 생산 변화 : 나이지리아(세계 5위 생산국)는 생산 감소가 가격을 지지하는 요인으로 작용할 가능성이 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% y/y 감소해 305,000MT로 전망했으며, 이는 2024/25년의 예측치 344,000MT에서 줄어드는 수치다. 한편 나이지리아의 9월 수출은 14,511MT로 전년 동기와 유사했다.
용어 설명(독자 이해를 위한 보충) : 본문에 언급된 ‘그라인딩(grindings)’은 생산국에서 원두(coacao beans)를 식품 제조업(특히 초콜릿·제과)용으로 가공하기 위해 분쇄·처리한 물량을 의미한다. 일반적으로 그라인딩 수치는 실제 수요(가공·제조 수요)를 보여주는 직접적인 지표로 활용된다. 또한 ‘EUDR’은 European Union Deforestation Regulation의 약자로, 수입 과정에서 산림훼손과 연계된 원자재의 유통을 차단하려는 유럽 연합 규제이다. ‘BCOM’은 블룸버그가 산출하는 종합 원자재 지수(Bloomberg Commodity Index)를 뜻하며, 주요 선물 상품의 편입·편출이 발생하면 관련 선물 가격에 큰 자금 흐름(지수 추종 자금)이 발생할 수 있다.
시장 영향 분석 및 전망 : 단기적으로는 서아프리카의 작황 개선과 Mondelez의 꼬투리 수 증가 보고가 즉각적인 공급 기대 심리를 형성해 코코아 가격을 내리누르는 요인으로 작용했다. 그러나 중기·장기 관점에서는 다음과 같은 복합적 요인들이 상충한다.
하방 압력 : 서아프리카의 수확 증가 기대, EUDR 규제 연기에 따른 EU 수입 지속, 아시아·유럽 지역의 그라인딩 둔화는 즉각적인 수요 약세와 공급 확대 시나리오를 형성해 가격을 제약한다.
상방 요인 : 반면 재고의 추가 감소(ICE의 미국 항구 재고는 12월 말 기준으로 1,626,105백 가방), ICCO·Rabobank 등 국제기구와 은행들의 공급 잉여 축소 전망, 나이지리아·아이보리코스트의 특정 생산 차질 가능성은 가격을 지지할 수 있다. 또한 BCOM 편입으로 인한 지수 관련 매수(씨티그룹 추정 최대 20억 달러 규모)는 단기적으로 유의미한 매수 압력으로 작용할 수 있다.
결론 및 시사점 : 결과적으로 코코아 가격은 단기적으로는 서아프리카 수확 개선 소식에 따른 하락 압력을 받을 가능성이 크나, 중장기적으로는 재고·생산 변수와 지수성 자금 유입에 의해 반등 가능성을 배제할 수 없다. 기상 변화(우기·가뭄), 정책(예: EUDR의 재개 시점), 주요 국가의 출하 데이터(아이보리코스트의 항구 선적 추이)와 그라인딩(수요 지표)의 회복 여부가 향후 가격 방향을 결정할 핵심 변수가 될 전망이다.
전문가 관측 : 다수의 시장 관측은 향후 몇 주간은 계절적 수확 정보와 수출 데이터에 의해 변동성이 확대될 것으로 보고 있다. 지수 편입에 따른 자금 유입은 가격 하단을 지지할 수 있으나, 수요 회복이 동반되지 않는다면 상승 폭은 제한적일 수 있다.
기타 메모 : 본 기사에서 인용한 수치·정보는 Barchart의 보도, ICCO(국제코코아기구), Rabobank, Citigroup, Mondelez 등의 발표를 근거로 했다. 2026년 1월 7일 보도 시점에 해당 기사 작성자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다.
