코코아 선물 가격이 이틀 연속 급락했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(CCZ25)는 전일 대비 -191(-2.99%) 하락 중이며, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 -126(-2.75%) 떨어져 마감했다. 시장은 서아프리카의 풍작(범퍼 크롭) 가능성을 재평가하며 상승 베팅을 빠르게 청산하는 모습이다.
2025년 11월 6일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나에서 전해진 작황 호전 신호가 가격 하방 압력을 키웠다. 아이보리코스트 농가들은 최근의 건조한 날씨가 수확된 코코아 빈의 건조를 도와 품질 관리에 유리하게 작용하고 있다고 전했으며, 가나 농가들도 우호적인 기상 여건 속에서 코코아 꼬투기(pod)가 빠르게 성장 중이라고 밝혔다.
수요·공급 펀더멘털을 둘러싼 변수도 교차한다. 초콜릿 기업 몬델레즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 꼬투기 집계가 최근 5년 평균 대비 7% 높고, 전년 작황을 “상당히 상회(materially higher)”한다고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데 현지 농가들은 품질에 대한 낙관론을 드러냈다.
한편 이번 주 화요일에는 단기 급등도 관찰됐다. 지난주 목요일 블룸버그 상품지수(BCOM) 관리기관이 20년 만에 코코아를 지수 구성에 편입한다고 발표한 후, 공매도 환매(쇼트 커버링)가 유입되며 가격이 5주래 고점까지 치솟았다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자금 규모는 약 1,090억 달러로, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 패시브 자금의 유의미한 유입을 시사한다.
Peak Trading Research LLC는 “향후 80일 동안 약 19억 달러 규모의 코코아 선물 매수가 필요할 것”이라고 전망했다.
수급 지표는 혼재돼 있다. 세계 최대 생산국인 아이보리코스트의 수출 둔화는 가격에 지지 요인으로 작용했다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일~11월 2일 기간 현지 농가의 항구 선적 물량은 304,840톤(MT)으로 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다. 동시에 ICE가 모니터링하는 미국 항만 보관 코코아 재고는 화요일 기준 181만 657포대로 7.25개월래 최저를 기록, 타이트한 단기 재고를 시사했다.
반면 수요 둔화 우려가 가격 하락을 부추기고 있다. 높은 코코아 원가와 관세 전가가 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 경계심이 확산했다. 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일 종료 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 20% 이상(-21% 초과) 감소했다. 초콜릿 제조업체 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 이번 핼러윈 시즌 판매가 “실망스러웠다(disappointing)”고 평가했다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 큰 축제 시즌임에도 기대에 못 미쳤다는 것이다.
가공(그라인딩) 지표도 약세 시그널을 보였다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일, 3분기 아시아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저 Q3를 기록했다고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 줄어 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저였다고 발표했다. 전미 제과협회는 북미의 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라 밝혔으나, 새로운 보고 기업 추가로 통계가 왜곡됐을 수 있다고 덧붙였다.
공급 측면에서는 나이지리아 변수가 부각된다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 30만 5,000톤으로, 2024/25년 전망치 34만 4,000톤 대비 축소될 것이라고 내다봤다. 나이지리아는 별도로 9월 코코아 수출이 전년 대비 변동 없이 14,511톤을 기록했다고 밝혔다.
국제코코아기구(ICCO)의 중장기 균형표는 전환 국면을 시사한다. ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 공급부족(적자)을 -49만 4,000톤으로 상향, 60년 이상 만의 최대 적자로 수정했다. 같은 기간 전 세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(MMT)으로 추산됐다. 이에 따라 재고대비 가공 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 최저로 내려갔다. 다만 2024/25년에는 +14만 2,000톤의 글로벌 흑자가 예상돼 4년 만에 첫 흑자 전환을 가리키며, 세계 생산도 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 추정됐다.
시장 서비스 안내 — 바차트는 원유부터 커피까지 원자재 분석 콘텐츠를 제공하고 있으며, 구독형 뉴스레터를 통해 일간 전략적 인사이트를 소개하고 있다.
관련 기사 — 바차트는 다음 이슈도 보도했다: • “Another Similarity Between Soybeans and Cattle Is…” • “Coffee Is Percolating. How Much Higher Will Prices Go from Here?” • “Grain Bulls Are Back in Business as China Resumes Soybean, Wheat Purchases. What Comes Next?” • “Commodity Roundup- October’s Top Performers and Underperformers”.
공시 — 게재일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 이 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한한다. 자세한 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
기사 말미 고지 — “여기서 표현된 견해와 의견은 전적으로 필자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 입장을 반영하지 않을 수 있다.”
용어 풀이 및 맥락해설
• ICE 선물: Intercontinental Exchange에서 거래되는 상품선물로, 코코아의 국제 벤치마크 가격 형성에 핵심적인 플랫폼이다.
• 그라인딩(grindings): 코코아 빈을 가공해 버터·파우더로 전환하는 처리량 지표로, 전방 수요를 가늠하는 선행 수요지표로 활용된다.
• 재고대비 가공 비율(stocks-to-grindings ratio): 유통 가능한 재고를 연간 가공량으로 나눈 비율로, 낮을수록 공급 타이트 상태를 뜻한다.
• BCOM 편입: 블룸버그 상품지수 구성 변경으로, 지수추종(패시브) 자금의 기계적 매수/매도가 발생할 수 있다.
• 메인 크롭(main crop): 서아프리카 주요 수확기 물량으로 연간 공급에서 가장 큰 비중을 차지한다.
분석 및 시사점
단기로는 서아프리카의 작황 개선 기대가 가격을 누르는 핵심 요인이다. 몬델레즈의 꼬투기 집계(5년 평균 대비 +7%)와 현지 농가의 체감 여건(건조한 날씨, 빠른 꼬투기 성장)은 메인 크롭의 질·양 모두에서 개선 여지가 있음을 시사한다. 동시에 아이보리코스트 수출 둔화와 ICE 재고 저점은 공급망의 긴장감을 완전히 해소하지 못하고 있어, 가격이 하방으로만 일방적으로 움직이기 어렵게 만든다.
수요 측면에서는 북미 초콜릿 캔디 판매량 급감(-21% 초과)과 핼러윈 판매 부진이 보여주듯, 고가격·관세 충격이 최종 수요에 영향을 주고 있음을 엿보게 한다. 아시아·유럽 그라인딩의 동반 둔화는 가공단의 원가 부담·소비 둔화 가능성을 반영한다. 다만 북미 그라인딩의 소폭 증가(+3.2%)는 통계 방법 변화의 한계를 감안하더라도 지역별 수요 탄력성이 상이함을 보여준다.
중기로는 ICCO가 제시한 2024/25 흑자 전환(+14만 2,000톤)과 생산 회복(+7.8%)이 추세 전환의 근거가 된다. 다만 불과 직전 연도(2023/24)의 60년 만의 최대 적자(-49만 4,000톤)가 남긴 저재고 구조(재고/가공 27.0%)는 변동성을 확대하는 요인이다. 여기에 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입(향후 80일간 약 19억 달러 매수 필요 추정)은 비펀더멘털 수급을 통해 가격을 단기적으로 떠받칠 가능성이 있다.
종합하면, 이번 하락은 작황 전망 개선과 수요 둔화 신호의 결합이 만든 결과다. 그러나 낮은 재고와 지수 편입 효과, 그리고 지역별 상이한 수요가 공존해, 코코아 가격은 뉴스 민감도와 자금 플로우에 따라 급격한 양방향 변동을 보일 소지가 크다. 시장 참가자에게는 서아프리카 현지 기상·병충해 뉴스, 아이보리코스트 선적 추이, ICE 인증 재고, 분기별 그라인딩 데이터, 그리고 BCOM 리밸런싱 캘린더의 동시 모니터링이 중요하다고 판단된다.
