코코아 선물 가격이 이틀 연속 급락했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(CCZ25)는 -191포인트(-2.99%) 하락 중이며, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)는 -126포인트(-2.75%) 하락 마감했다. 거래 참가자들은 서아프리카의 풍작(bumper crop) 가능성을 급락의 직접 요인으로 지목하고 있다다.
2025년 11월 6일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 아이보리코스트(코트디부아르) 농가들은 코코아 나무 생육 상태가 양호하다고 전했고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 빈의 건조를 도왔다고 밝혔다. 가나 농가들 또한 우호적인 기상이 코코아 꼬투리(pod)의 빠른 발육을 가능케 하고 있다고 전했다. 이 같은 현지 소식은 서아프리카 주산지의 공급 회복 기대를 강화하며 가격에 하방 압력을 가하고 있다.
한편 바차트는 투자자들에게 원유부터 커피까지 포괄하는 상품 분석 뉴스레터 무료 구독을 안내하며 동향 파악의 필요성을 강조했다.
세계적인 초콜릿 제조사 몽데리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 꼬투리 개수가 최근 5년 평균 대비 7% 많고, 전년 생산량보다 “유의미하게(materially) 높다”고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
다만 이번 주 화요일에는 다른 재료가 부각됐다. 당시 코코아 선물은 5주래 최고가까지 반등했는데, 이는 지난주 목요일 블룸버그 상품지수(BCOM)의 지수 관리자 측이 코코아를 20년 만에 지수 구성 종목에 재편입한다고 발표한 영향이었다. 오는 1월부터 반영되며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 제시됐다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러로 추산돼, 수동형(passive) 자금의 시장 유입이 가격 지지로 작용할 수 있다는 관측이 나왔다. 피크 트레이딩 리서치(Peak Trading Research LLC)는
“향후 80일 동안 펀드들은 약 $19억 규모의 코코아 선물을 매수해야 한다”
고 추정했다.
공급 측면에서는 아이보리코스트 수출 둔화가 가격 하방을 제한하는 재료로 거론된다. 현지 정부가 월요일에 공개한 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 농가가 선적한 코코아는 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
ICE 모니터링 재고도 지지 요인이다. 미국 항만에 보관된 ICE 인증 코코아 재고는 화요일 기준 1,810,657포대로 7.25개월래 최저를 기록했다. (재고 축소는 통상 가격에 우호적이다.)
수요 측에서는 부담이 커졌다. 고가의 코코아 원료와 관세가 초콜릿 수요 둔화로 이어질 수 있다는 경계감이 확대됐다. 시장조사기관 서카나(Circana)에 따르면, 2024년 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
글로벌 수요 지표 역시 약세를 시사한다. 지난주 허시(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 언급했다. 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 핼러윈이 차지하며, 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌으로 집계된다. 아시아에서는 아시아 코코아 협회가 10월 17일 발표에서 3분기 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만에 최저라고 밝혔다. 유럽에서는 유럽 코코아 협회가 10월 16일 3분기 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만에 최저의 3분기를 기록했다고 전했다. 북미에서는 전미 제과협회(NCA)가 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 발표했으나, 신규 보고 기업 추가로 인해 통계가 왜곡됐다고 부연했다.
공급의 지역별 차별화도 주목된다. 세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 감소가 가격을 부분적으로 지지할 수 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 작기 코코아 생산이 전년(2024/25 추정 344,000톤) 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 예상했다. 관련해 9월 코코아 수출은 전년 대비 14,511톤으로 변동이 없었다고 보고했다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급부족(적자)을 -494,000톤으로 수정했다. 이는 60년 넘는 기간 중 가장 큰 규모다. ICCO는 같은 시즌 전 세계 생산량이 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 줄었다고 밝혔다. 또, 전 세계 재고/그라인딩 비율이 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다고 전했다. 다만 2024/25 시즌 전망에서는 14만2천 톤의 흑자(잉여)가 예상되며, 생산량은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 제시됐다.
기사의 작성일 기준으로, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 유가증권에 대해 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 바차트의 공개 정책(Disclosure Policy)에 따른다는 설명이 덧붙었다.
바차트의 관련 기사로는 콩과 소의 유사성, 커피 가격 추가 상승 여지, 중국의 콩·밀 재개 구매 이후 곡물 시장 전망, 10월 상품 성과 총정리 등이 있다.
또한 기사 말미에는 “본 문서의 견해와 의견은 전적으로 필자에게 속하며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 견해를 반드시 반영하는 것은 아니다.”라는 고지가 포함됐다.
해설: 가격 변동의 구조적 맥락
이번 가격 급락은 단기 호재(지수 편입)와 중기 재료(서아프리카 작황 개선)가 엇갈려 작동하는 가운데, 현물·선물 수급의 균형이 공급 회복 쪽으로 기울며 나타난 결과다. 수동형 자금 유입은 1월 이후 점진적으로 체감될 가능성이 크지만, 현지 생산·수출 흐름과 항만 재고 같은 실물 기초가 가격을 선도한다는 점에서, 수요 약화 신호(북미 판매량 급감, 아시아·유럽 그라인딩 감소)는 하방 리스크를 키우고 있다다.
다만, ICE 인증 재고의 7.25개월 최저와 아이보리코스트 수출 둔화는 하방 탄성을 제공한다. 나이지리아 생산 감소 역시 지역별 공급 편차를 통해 가격 급락 속도를 완화할 수 있다. 요컨대, 단기에는 작황 뉴스의 강도와 그라인딩(수요) 지표의 상충이 등락 범위를 결정하고, 중기에는 BCOM 편입으로 인한 비가격 매수가 변동성 축소와 저점 지지에 기여할 수 있다.
용어 설명
– 그라인딩(Grinding): 코코아 생두를 갈아 코코아 리커·버터·파우더로 가공하는 공정량을 의미한다. 실질 수요의 선행 지표로 널리 쓰인다.
– BCOM(블룸버그 상품지수): 에너지·금속·농산물 등 주요 상품을 편입한 대표적 벤치마크다. 편입·비중 변화는 지수 추종 자금의 유입·유출에 직결돼 선물 수요에 영향을 준다.
– ICE 인증 재고: 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)가 모니터링하는 규격 적합 포대 재고로, 미국 항만 보관분은 단기 현물 타이트니스를 가늠하는 잣대로 활용된다.
실무적 시사점
– 가격의 중요 변곡은 서아프리카 강우·병충해 업데이트, 항만 재고 추세, 아시아·유럽 그라인딩 반등 여부에서 도출된다.
– 1월 BCOM 편입 전후로는 패시브 매수 유입 타이밍·규모에 따라 스프레드 구조와 포지션 기울기 조정이 예상된다. 다만, 수요 지표가 개선되지 않으면 반등의 지속성은 제한될 수 있다.
