3월물 ICE 뉴욕 코코아 선물(심볼 CCH26)은 수요일 종가 기준 -39포인트(-0.66%) 하락 마감했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(심볼 CAH26)은 -31포인트(-0.72%) 하락 마감했다.
2026년 1월 7일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 서아프리카의 작황 개선 소식이 전해지면서 한 달 내 최저 수준으로 급락했다. Tropical General Investments Group은 지난 금요일 발표에서 서아프리카의 작황 호조가 아이보리코스트(Ivory Coast)와 가나의 2~3월 수확물 증가를 견인할 것으로 예상된다고 밝혔다. 이에 따라 현지 농민들은 작년 동기보다 더 크고 건강한 콩깍지(pods)를 보고하고 있다.
“최근 서아프리카의 코코아 포드 수가 5년 평균보다 7% 높은 것으로 집계됐으며, 작년 수확보다 실질적으로 더 높다”
라는 마디는 글로벌 초콜릿 제조사인 Mondelez의 설명에서 인용됐다. Mondelez는 최신 포드 수 집계에서 이러한 결과가 나왔다고 밝히며, 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작돼 농가들이 품질에 대해 낙관적이다고 전했다.
한편, 코코아 가격은 아이보리코스트의 공급 감소 징후로 인해 일정 부분 지지를 받고 있다. 집계에 따르면, 이번 새로운 마케팅 시즌(10월 1일 개시~1월 4일 기준) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 운송한 코코아는 1.073 MMT(메트릭톤)으로, 이는 전년 동기(1.11 MMT) 대비 -3.3% 감소한 수치다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
추가적으로, 코코아는 지수 관련 수요의 유입 기대감으로도 하방을 받지 않고 있다. 이번달부터 코코아 선물이 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)에 편입되면서 지수 추종 자금의 매수 유입이 예고됐다. 씨티그룹(Citigroup)은 BCOM 편입으로 인해 NY 코코아 선물에 최대 약 $2 billion의 매수세가 유입될 수 있다고 추정했다.
재고 측면에서는 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 재고가 12월 26일 기준 1,626,105백(가방)으로 집계돼 9.75개월 분(9.75-month) 최저를 기록한 것이 가격에 추가적인 지지 요인으로 작용했다. 이 수치는 시장에서 공급 여건이 긴축될 수 있다는 신호로 해석된다.
공급 전망에 대한 국제기구의 수정도 가격을 지지하는 요인이다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 전 세계 2024/25 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000 MT에서 49,000 MT으로 하향 조정했고, 2024/25년 전 세계 생산 추정치는 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 이와 유사하게 라보뱅크(Rabobank)도 지난 화요일에 2025/26년 전 세계 코코아 잉여 추정을 기존 328,000 MT에서 250,000 MT으로 하향 조정했다.
반면, 공급 요인 외에 정책·수급·수요 측면에서는 가격 하락 압력이 존재한다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 관련 규제(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 결정을 승인했다. 이 규제는 콩, 코코아 등 주요 농산물의 수입과 관련된 산림파괴 문제를 다루는 것이며, 연기 결정으로 인해 EU 회원국들은 산림파괴가 발생하는 일부 아프리카·인도네시아·남미 지역으로부터의 농산물 수입을 당분간 계속할 수 있게 됐다. 이는 단기적으로 코코아 공급이 충분하다는 인식을 재확인시키는 요인으로 작용했다.
수요 측면에서의 약세도 가격 부담으로 작용하고 있다. 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 2025년 3분기 아시아 권역의 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 동기 대비 -17% 줄어든 183,413을 기록했다고 발표했다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 10월 16일에 3분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 줄어 337,353 MT로 10년 만에 가장 낮은 3분기 실적을 보였다고 보고했다. 북미의 경우, 내셔널 컨페크셔너스 협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 코코아 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784 MT를 기록했다고 발표했으나, 보고 기업이 추가로 포함되면서 데이터가 왜곡되었을 가능성도 제기된다.
산지별 특이 동향으로는 나이지리아의 생산 감소 전망이 있다. 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아협회는 2025/26년 생산량을 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 전망했고, 이는 2024/25년 예상치인 344,000 MT에서 축소된 수치다. 또한 나이지리아는 9월 수출량이 전년 동기와 동일한 14,511 MT였다고 보고했다.
과거 통계와 관련해, ICCO는 5월 30일에 2023/24 전 세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정 발표했으며, 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368 MMT를 기록했다고 밝혔다. ICCO는 12월 19일에는 2024/25년 전 세계 코코아가 49,000 MT의 잉여로 전환해 4년 만에 처음으로 잉여를 기록할 것으로 추정했고, 2024/25년 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT라고 발표했다.
공시·면책: 기사 원문 작성자 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 증권들에 대해(직접적 또는 간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않았다고 명시했다.
용어 설명
BCOM은 Bloomberg Commodity Index의 약자로, 다양한 원자재 선물 계약들을 대표하는 지수이다. 지수 편입은 해당 원자재를 기초로 하는 선물 매매에 대규모 자금 유입을 유발할 수 있다.
EUDR은 EU Deforestation Regulation의 약자로, EU로 수출되는 특정 농산물과 원자재의 생산 과정에서 산림파괴가 발생했는지 여부를 규제하는 제도다. 시행 연기는 수입국의 규제 의무를 늦추는 결과로 이어진다.
그라인딩(grindings)은 코코아 콩을 가공해 코코아 매스 및 코코아 제품을 생산하는 과정에서의 원료 수요 수준을 나타내는 지표로, 초콜릿 제조업체들의 원재료 수요를 보여준다.
MT는 메트릭톤(Metric Tonne), 즉 미터법 톤(1,000kg)을 의미하며, MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tonnes)을 뜻한다. ‘bags(가방)’은 코코아 재고 집계 시 사용하는 표준 단위로, 관행적으로 60kg 단위 가방이 기준이 되기도 한다.
ICE는 Intercontinental Exchange의 약자로 주요 선물거래소 중 하나이며, ICE의 ‘모니터링 재고’는 시장 참여자들이 참고하는 물리적 재고 지표다.
시장 영향 및 향후 전망(전문적 분석)
단기적으로 코코아 가격은 서아프리카의 작황 개선과 지수 편입에 따른 자금 유입 기대라는 상반된 요인의 영향을 받으며 변동성이 확대될 가능성이 크다. 서아프리카에서 보고된 포드 증가와 수확 개시 소식은 공급 우려를 완화해 가격 하락을 촉발했으나, 동시에 아이보리코스트의 누적 선적 감소와 미국 항만 재고의 저점 신호는 가격 하방을 제한하는 재료다.
중기적으로는 다음의 세 가지 핵심 변수에 주목할 필요가 있다. 첫째, 실제 수확량과 품질이 시장의 기대(포드 카운트 등)를 충족하는지 여부다. 포드 수가 증가했더라도 병충해나 품질 저하가 발생하면 실물 공급은 달라질 수 있다. 둘째, 글로벌 수요 회복 여부다. 현재 아시아·유럽권의 그라인딩 감소는 수요 측면의 약점을 보여주며, 수요 회복세가 확인되기 전까지 가격 반등이 제한될 수 있다. 셋째, 지수 편입으로 인한 자금 흐름의 실체다. 씨티그룹의 추정대로 최대 약 $2 billion 규모의 자금이 유입된다면 물리적 선물 수급에 대한 단기적 압박이 발생할 수 있다.
시나리오별 영향은 다음과 같다. 만약 서아프리카 수확이 양호하게 진행되고 ICCO 및 라보뱅크의 하향 조정이 생산 재평가로 이어진다면, 재고 부족 우려가 재부각되며 가격은 반등할 가능성이 있다. 반대로 유럽의 EUDR 연기와 아시아·유럽의 약한 그라인딩 수요가 이어진다면, 공급 여유와 수요 침체가 맞물려 가격은 추가 하락 압력에 직면할 수 있다.
투자자와 업계 참여자에게 실무적으로 권고할 점은 다음과 같다. 실물·선물 포지션을 보유 중인 경우, 서아프리카의 계절적 수확 일정과 항구 선적 데이터, ICE 및 ICCO의 재고·생산 통계 업데이트를 정밀하게 모니터링해야 한다. 또한 지수 편입에 따른 단기적 자금 유입은 기술적 반등을 야기할 수 있으므로 리스크 관리 차원에서 가격 변동성에 대한 대비가 필요하다.
요약하면, 이번 코코아 가격 하락은 서아프리카의 작황 개선 소식이 촉발했으나, 전반적인 공급 긴축 신호(항구 재고 저점, ICCO·라보뱅크의 잉여 축소 전망)와 지수 편입에 따른 매수 수요가 있어 향후 방향성은 수확 실체 및 글로벌 수요 회복 여부에 따라 크게 좌우될 전망이다.
