서아프리카 생산자 공급 축소에 코코아 선물가 반등

코코아 선물 가격이 반등했다.

3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 월요일 종가 기준 +147포인트(+3.50%) 상승했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 +73포인트(+2.43%) 상승했다. 최근 2주간의 급락으로 지난 금요일 뉴욕 근월물 코코아는 2년 만의 저점을, 런던 근월물은 2.25년 만의 저점을 기록한 이후의 반등이다.

2026년 1월 26일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 달러 약세의 영향과 함께 서아프리카 생산자들의 공급 차단(hold-back)에 따른 물량 축소 기대가 복합적으로 작용하며 상승했다.

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공급 지표(포트 선적 등)와 국제기구 통계를 보면, 코트디부아르(아이보리코스트) 농민들이 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일부터 2026년 1월 25일까지)에 항만으로 선적한 코코아는 1.20MMT(백만톤)로 집계돼 전년 동기 1.24MMT 대비 -3.2% 감소했다. 코트디부아르는 전 세계 최대 코코아 생산국이다. 아울러 국제코코아기구(ICCO)는 지난 금요일 발표에서 2024/25년 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1MMT로 보고했다.

수요 측면의 약화 신호도 가격 하방 압력으로 작용했다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조회사인 배리칼리바우트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 발표하며 “부정적 시장 수요와 수익성이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 이유로 들었다.

가공(Grinding) 지표도 부진을 보였다. 유럽코코아협회는 12월 15일 발표에서 4분기 유럽 코코아 그라인딩(제분량)이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470MT로, 예상치(-2.9%)보다 큰 폭으로 감소했으며 최근 12년 중 최저 수준의 4분기 수치라고 밝혔다. 이어 12월 16일 아시아코코아협회는 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 197,022MT로 집계됐고, 미국의 국가제과협회는 북미 4분기 코코아 그라인딩이 근소하게 +0.3% 증가한 103,117MT라고 발표했다.

생육 여건과 수확 전망도 가격에 영향을 미치고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 생육 여건이 양호해 2~3월 코트디부아르와 가나의 수확을 증가시킬 것으로 전망했으며 농민들은 작년 동기보다 크고 건강한 꼬투리(팟)를 보고하고 있다. 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 +7%이며 작년 작황보다 상당히 높은 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물 수확이 시작됐고 농가에서는 품질에 대해 낙관적인 반응이 나오고 있다.

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저장량 변화와 항만 재고는 또 다른 변수다. ICE가 모니터하는 미국 항만 보관 코코아 재고는 12월 26일 1,626,105백(가방)의 10.25개월 저점을 기록한 뒤 반등했으며, 최근 목요일에는 1,752,451백(가방)으로 2개월 최고 수준까지 상승했다. 재고의 회복은 가격에 하방 요인으로 작용한다.

지역별 공급 차별화도 눈여겨볼 점이다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 11월 수출은 전년 대비 -7% 감소한 35,203MT를 기록했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT 수준으로 예상하며, 이는 2024/25년 전망치인 344,000MT에서 하향 조정된 것이다. 이러한 지역별 공급 축소는 가격을 지지하는 요인이다.

국제기구와 은행의 수급 전망 변화도 시장 심리에 영향을 준다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25년 코코아 잉여(서플러스) 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 생산 추정치도 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 네덜란드계 금융기관 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다. 한편 ICCO는 5월 30일 2023/24년 전 세계 코코아 결손(디펙트)을 -494,000MT로 수정하면서 60년 만의 최대 적자를 보고했으며, 해당 기간 생산은 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT를 기록했다고 발표했다. 12월 19일 ICCO는 2024/25년 글로벌 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 집계되며 4년 만에 처음으로 잉여를 기록했다고 덧붙였다.

용어 해설(독자 안내)
그라인딩(Grinding)은 코코아 원두를 가공하여 코코아 매스, 버터, 분말 등으로 제분하는 과정을 의미하며, 제분량 지표는 초콜릿 등 최종 가공제품에 대한 수요의 직접적 지표로 활용된다. ICCO(International Cocoa Organization)는 코코아 시장의 통계와 전망을 제공하는 국제기구로, 전 세계 코코아 수급과 재고 추정치가 시장에 큰 영향을 준다. 표기 단위인 MMT는 백만미터톤(Million Metric Tons)을 의미하며, 통상 수급 통계에서 사용된다.

시장 영향 및 향후 전망
단기적으로는 달러 약세와 서아프리카 생산자들의 공급 보류 움직임이 가격을 지지해 반등 압력을 만들고 있다. 그러나 중기적 관점에서는 다음의 상충되는 요인들이 복합적으로 작용할 전망이다.

첫째, 공급 측면에서는 서아프리카의 양호한 생육 여건 및 몬델리즈가 언급한 팟(코코아 꼬투리) 증가 등으로 인해 2~3월 수확 확대 가능성이 있어 공급 확대 압력이 존재한다. 이에 따라 수확의 실제 규모와 품질이 시장의 핵심 변수로 작용할 것이다.

둘째, 수요 측면은 여전히 취약하다. 배리칼리바우트의 분기 판매량 대폭 감소와 유럽·아시아의 그라인딩 감소는 소비자들의 초콜릿 구매 둔화를 시사한다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 반응하며 수요가 쉽게 회복되지 않는다면 가격의 추가 상승은 제한적일 수 있다.

셋째, 재고와 통계기관 전망은 혼재된 신호를 보인다. ICCO와 라보뱅크의 최근 수급 전망 조정은 기본적으로 공급 여건을 보다 타이트하게 본 측면이 있어 중장기적으로 가격에 지지 요인이 될 수 있다. 반면 미국 항만 재고의 회복은 단기적인 매도 재료가 된다.

결론적으로, 시장은 단기적 반등과 중기적 불확실성의 공존 국면에 진입했다. 향후 가격 방향은 서아프리카의 2~3월 수확 실적, 전 세계 그라인딩(수요) 회복 여부, 그리고 달러 및 금융시장 변동성에 따라 결정될 가능성이 크다. 투자자와 업계 관계자들은 수확 지표, 항만 선적 데이터, ICCO·라보뱅크 등 기관의 정기 보고서 및 주요 초콜릿 제조사의 분기 실적을 지속적으로 모니터링할 필요가 있다.