코코아 선물 가격이 반등했다. 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 +134 포인트(+3.19%)ICE 런던 코코아(CAH26)는 +73 포인트(+2.43%) 상승했다. 이번 상승은 지난 2주간의 급락 이후 나타난 반등이다. 지난 금요일 뉴욕 코코아는 근월물 기준으로 2년 만의 저점까지 내려갔고, 런던 코코아는 근월물 기준으로 2.25년 만의 저점을 기록한 바 있다.
2026년 1월 26일, Barchart의 보도에 따르면 이날 코코아 가격은 달러 약세의 영향과 함께 서아프리카 생산자들이 낮은 가격을 이유로 물량을 보류하는 움직임이 반영되면서 상승했다. 1 공개된 집계 데이터에 따르면 아이보리코스트(코트디부아르) 농가의 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 1월 25일) 항구 선적 물량은 1.20 MMT(백만 메트릭톤)으로, 작년 동기간의 1.24 MMT에서 -3.2% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
공급 측 요인과는 별도로 재고 수준(공급 과잉)이 코코아 가격에 하방 압력을 가했다. 국제코코아기구(ICCO)는 지난 금요일 발표에서 2024/25년 전세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1 MMT이라고 밝혔다. 이러한 재고 증가는 시장의 우려 요인이다.
수요 측면에서는 소비자들의 초콜릿 고가격 저항으로 코코아 수요 지표가 약화되며 가격 하락 압력을 키웠다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체 배리칼리바우트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 끝나는 분기 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 밝혔다. 회사는 이를 “시장 수요 부진 및 코코아 내 수익률이 높은 세그먼트로의 물량 우선 배분” 때문이라고 설명했다.
가공(그라인딩) 통계도 수요 약화를 뒷받침했다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소해 304,470 MT를 기록했으며 이는 12년 만의 최저 수준의 4분기 수치라고 발표했다(기대치 -2.9% 대비 큰 하향). 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소해 197,022 MT를 기록했다고 보고했다. 미국 제과업협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 코코아 그라인딩이 소폭인 +0.3% 증가에 그쳐 103,117 MT에 그쳤다고 발표했다.
생산 여건은 대체로 호조다. Tropical General Investments Group은 최근 보고서에서 서아프리카의 재배 여건이 양호해 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확이 증가할 것이라고 전망했다. 농가들은 작년 동기보다 더 크고 건강한 꼬투리(코코아 포드)를 보고하고 있다. 또한 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최근 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높고, 작년 대비 ‘실질적으로 더 높다’고 밝혔다. 아이보리코스트의 주요 작물 수확은 이미 시작되었고 농가들은 품질에 대해 낙관적이라는 보고가 있다.
한편, ICE가 관찰하는 미국 항구 보관 코코아 재고(가방 단위)는 12월 26일 기록한 1,626,105 가방(10.25개월 저점)에서 반등해 목요일 기준 1,752,451 가방(2개월 최고)으로 늘어났다. 이러한 재고 반등은 가격에는 약세 요인이다.
반면 공급 축소 요인도 존재한다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 11월 수출은 전년 대비 -7% 감소한 35,203 MT를 기록했다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 년도 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT가 될 것으로 예상했으며, 이는 2024/25년 예상치 344,000 MT에서 축소된 수치다.
공급 전망에 대한 기관들의 평가도 변동성을 보이고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 흑자 전망치를 기존 142,000 MT에서 49,000 MT로 낮췄고, 같은 기간 전세계 2024/25년 생산 추정치를 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 하향 조정했다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 전망치를 11월 전망치 328,000 MT에서 250,000 MT으로 낮췄다.
참고로 국제코코아기구는 지난 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 5월 30일에 수정 발표했으며, 당시 코코아 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT이었다. 이후 ICCO는 2024/25년에는 전세계 생산이 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 집계되며 4년 만에 처음으로 49,000 MT의 흑자를 기록했다고 12월 19일 발표한 바 있다.
용어 설명(초보 투자자·독자용)
MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tons)을 의미한다. 그라인딩(grindings)은 코코아 빈을 가공해 코코아 매스·버터·분말 등으로 만드는 공정을 뜻하며, 산업에서 실제 초콜릿·코코아 제품 제조에 투입되는 수요를 보여주는 핵심 지표다. ICE(Intercontinental Exchange)는 뉴욕 및 런던 등지의 선물·옵션 시장을 운영하는 거래소 그룹을 말하며, 기사 내 ‘가방(bags)’은 전통적으로 코코아 재고를 집계하는 단위(관습적으로 1가방은 62.5kg 또는 지역에 따라 상이)다. 근월물(nearest-futures)은 가장 만기가 가까운 선물 계약을 뜻한다. 포드 카운트(pod count)는 코코아 나무에 달린 꼬투리(포드)의 수를 계수한 것으로 향후 수확 가능성을 가늠하는 지표다.
시장 영향 및 향후 전망
현재 시장은 달러 환율, 서아프리카의 실제 수확량, 생산자들의 공급 행태(물류 보류 여부), 그리고 소비자 수요(특히 선진국의 초콜릿 소비 동향) 등 복합 변수에 의해 방향성이 결정될 가능성이 높다. 단기적으로는 달러 약세와 서아프리카 일부 생산자의 공급 보류 움직임이 가격을 지지하고 있으나, ICCO가 집계한 재고 증가와 주요 가공지역의 그라인딩 부진은 가격 상승을 제약하는 요인이다.
중기적으로는 서아프리카의 수확 상태와 나이지리아 등 비주류 생산국의 생산 차질 여부가 관건이다. 만약 서아프리카의 수확량이 몬델레즈와 현지 보고서 수준으로 5년 평균을 상회나이지리아의 생산이 전망치보다 더 줄어들 경우에는 공급 긴축 우려가 커지면서 가격 상승 여력이 확대될 수 있다.
수요 측면에서는 글로벌 소비자의 초콜릿 구매 행태가 중요하다. 배리칼리바우트의 판매량 급감과 유럽·아시아의 그라인딩 둔화는 수요 회복이 예상보다 더딜 수 있음을 시사한다. 제조업체들은 원가 절감과 제품 포트폴리오 조정으로 대응할 가능성이 크며, 이는 단기적인 원료 수요를 더욱 약화시킬 수 있다.
투자 및 실물 시장 참여자에게는 다음 지표를 지속 관찰할 것을 권고한다: 아이보리코스트의 월별 항구 선적 데이터, ICCO의 월간·연간 재고 및 생산 전망, 주요 가공지역(유럽·아시아·북미)의 분기별 그라인딩 수치, 그리고 달러 환율 흐름. 이들 지표의 상호작용이 단기간 내 코코아 가격의 방향을 결정할 것이다.
의미와 요약: 현재 코코아 시장은 공급 측의 긍정적 신호(생산 여건 호조)와 일부 공급 축소 움직임(생산자 물량 보류), 그리고 수요 둔화(그라인딩 감소 및 제조사 판매량 축소)가 혼재한 상태이다. 단기적 반등은 관찰되나, 지속 가능성은 향후 발표될 생산·수확·수요 지표에 따라 달라질 것이다.
기타 고지: 원문 기고자 Rich Asplund는 기사 게재 시점에 이 글에서 언급한 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 보도는 공개된 통계와 기관 발표를 바탕으로 작성되었으며, 투자 판단의 최종 책임은 독자에게 있다.
