7월 ICE 뉴욕 코코아(티커 CCN25)가 월요일 종가에서 -359포인트(-4.04%) 하락 마감했다. 한편 7월 ICE 런던 코코아(#7, 티커 CAN25)는 영국의 노동절(메이데이) 휴장으로 거래가 이루어지지 않았다.
2026년 3월 30일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 코코아 가격 급락은 세계 최대 산지인 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나에서의 기상 여건 개선 신호가 재배 상황에 긍정적으로 작용했다는 소식에 따른 것이다. 현지 코코아 재배자들은 “
코코아나무가 계속 재개화(re-flower)를 하고 있으며, 체렐(cherelles)이 꼬투리(pod)로 자라고 있다
“고 전했다. 가나 농민들도 최근의 강우가 작물 상태를 개선했다고 보고했다.
현저한 가격 하락을 부추긴 요인 중 하나는 미국 항만에 보관된 ICE(Intercontinental Exchange) 모니터 대상 코코아 재고의 반등이다. 재고는 1월 24일에 기록한 21년 최저치 1,263,493 배그(1,263,493 bags)에서 회복해 월요일에는 7개월 최고치 2,084,247 배그로 상승했다. 재고의 회복은 수급 관점에서 가격 하방 압력으로 작용한다.
또한 블룸버그가 지난주 월요일 보도한 바에 따르면, 나이지리아의 3월 코코아 수출량이 전년 동기 대비 +24% 증가한 27,564 메트릭톤(MT)으로 집계되면서 추가적인 공급 확대 신호로 작용했다. 나이지리아는 세계에서 다섯 번째로 큰 코코아 생산국이다.
이 같은 공급 측면의 완화 요인에도 불구하고, 단기적으로 가격 하락을 무제한으로 허용하지 않을 수 있는 요소도 존재한다. 현재 수확 중인 아이보리코스트의 미들크롭(mid-crop, 중간 수확)에 대한 품질 우려가 그것이다. 코코아 가공업체들은 해당 중간 수확물의 품질 문제를 지적하며 트럭 단위의 원두를 반송·거부하고 있다. 가공업체들은 트럭 적재분의 약 5%~6%가 불량으로 판정되었다고 전했는데, 이는 주산(main crop) 때의 약 1% 불량률보다 상당히 높은 수치다.
원유·상품 시장의 수요 우려 또한 가격에 부정적 영향을 주고 있다. 지난 수요일에는 수요 우려로 인해 코코아 가격이 2주 최저로 하락했다. 미국의 초콜릿 제조업체 허쉬(Hershey Co.)는 1분기 매출이 -14% 감소했다고 보고했으며, 2분기에 관세 비용으로 1,500만~2,000만 달러(US$15-$20 million)의 추가 비용을 예상한다고 밝혔다. 허쉬 측은 이 같은 비용 상승이 초콜릿 가격 인상으로 이어져 소비자 수요에 부담을 줄 수 있음을 경고했다. 또한 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International)은 1분기 실적이 예상에 못 미쳤고, 경제 불확실성과 높은 초콜릿 가격으로 소비자들이 스낵 구매를 줄이고 있다고 보고했다.
수요 측 지표(그라인딩·grindings)는 최근 예상보다 양호한 흐름을 보였다. 1분기 북미 코코아 그라인딩은 전년 동기 대비 -2.5% 감소해 110,278 MT를 기록했고, 이는 시장 예상치(-5% 이상 하락 예상)보다는 양호한 수치였다. 유럽은 1분기 그라인딩이 -3.7% 감소한 353,522 MT를, 아시아는 -3.4% 감소한 213,898 MT를 기록했다. 이 같은 ‘예상보다 소폭 양호한 수요’는 가격의 상방 요인으로 작용하고 있다.
공급 전망과 국제기구의 평가도 상반된 신호를 보인다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년도를 대상으로 2월 28일에 전 세계 코코아 공급과잉(+142,000 MT)을 예측했으며, 해당 기간 전 세계 코코아 생산량이 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84 MMT에 달할 것이라고 전망했다. 반면 ICCO는 2023/24년도의 경우 세계적 결핍(-441,000 MT)을 기록했으며, 같은 기간 생산은 -13.1% 감소한 4.380 MMT였다고 집계했다. 또한 2023/24년 전 세계 재고대비가공(Stocks/Grindings) 비율은 27.0%로, 이는 46년 만의 최저치로 평가되었다.
가나의 공급 전망 변화도 가격 지지 요인이다. 가나의 코코아 규제기관인 Cocobod는 2024/25시즌 가나의 수확 전망치를 지난 12월에 두 번째로 하향 조정해 617,500 MT로 제시했다. 이는 8월에 제시한 650,000 MT 추정치에서 -5% 하향된 것이다. 가나는 세계 2위 생산국으로서 공급 축소 우려는 가격을 지지하는 요인이 된다.
품질·수확 시기·기상 변수의 복합성도 중요하다. 라보뱅크(Rabobank)는 지역의 늦게 내린 비가 작물 성장에 제한 요인으로 작용했다고 지적하며, 미들크롭(통상 4월경 시작되는 연간 두 차례 수확 중 작은 수확)에 대한 우려를 제기했다. 올해 아이보리코스트의 미들크롭 평균 추정치는 400,000 MT로, 전년의 440,000 MT보다 -9% 줄어들 것으로 전망된다.
관련 업계 동향으로는 4월 10일에 세계적인 초콜릿 제조회사 바리 칼레바우트(Barry Callebaut AG)가 높은 코코아 가격과 관세 불확실성으로 인해 연간 매출 가이던스를 하향 조정한 사실이 있다. 이는 수요 측 압력의 신호로 해석된다.
요약용 인용: “공급 여건의 개선과 일부 재고 회복은 가격에 하방 압력으로 작용하지만, 미들크롭의 품질 문제와 일부 주요 산지의 생산 하향은 상방 리스크로 남아 있다.”
용어 설명(독자 이해를 돕기 위한 핵심 용어)
미들크롭(mid-crop): 연간 두 차례 주요 수확기(main crop)와 미들크롭으로 나뉘는 코코아 수확 중 상대적으로 작은 규모의 중간 수확을 뜻한다. 통상적으로 기상에 민감하여 품질·수량 변동성이 크다.
그라인딩(grindings): 가공업체가 원두를 분쇄·가공하는 물량을 의미하며, 시장 수요를 나타내는 주요 지표다. 단위는 메트릭톤(MT)으로 표기된다.
배그(bag): 전통적으로 코코아·커피 등 곡물류의 거래 단위로 사용되는 포장 단위이며, 지역에 따라 용량이 다를 수 있다(ICE가 집계하는 재고의 표준 단위로 사용됨).
재고대비가공 비율(Stocks/Grindings ratio): 보유 재고량을 연간 또는 분기별 가공(그라인딩)량으로 나눈 비율로, 재고의 상대적 여유도를 판단하는 지표다. 비율이 낮을수록 공급 촉박을 시사한다.
시장 영향과 전망(분석)
단기적으로는 서아프리카의 기상 호전과 미국 항만 재고의 반등, 나이지리아의 수출 증가 등이 맞물리며 코코아 가격에 하방 압력을 주고 있다. 특히 재고의 빠른 회복은 과거처럼 가격을 오래 지지하기 어렵다는 신호로 해석될 수 있다. 다만 미들크롭 품질 문제와 가나의 생산 하향 조정은 공급 측의 불확실성을 남겨두고 있다.
중기적으로 관전 포인트는 다음과 같다. 첫째, 아이보리코스트와 가나의 향후 강우 패턴과 그에 따른 작황 변화. 둘째, 글로벌 소비(그라인딩) 동향의 회복 여부. 셋째, 국제 무역·관세 환경의 변화가 소비자 가격에 미치는 영향이다. 만약 향후 몇 달간 기상 호전이 지속되어 산지의 수확량·품질이 개선된다면 공급 과잉 신호가 더욱 강해지며 가격은 추가 하락 압력을 받을 수 있다. 반대로 미들크롭의 품질 악화가 지속되면 재고 증가에도 불구하고 가공업체의 원두 선호도와 수급 불균형으로 인해 가격의 바닥이 제한될 수 있다.
정책적·거시적 변수도 중요하다. 관세 등 무역장벽이 확대되어 최종 소비자 가격이 상승할 경우, 수요 둔화로 이어져 중장기적으로 가격에 하방 압력을 줄 수 있다. 반대로 주요 산지에서의 기상악화가 재발하면 공급 충격으로 가격 상승이 촉발될 가능성도 있다.
결론적으로, 현 시점의 코코아 시장은 공급 개선 신호와 일부 구조적 리스크가 교차하는 상황이다. 투자자와 업계 관계자는 산지의 기상 변화, 미들크롭의 품질 동향, 항만 재고 흐름 및 주요 가공업체의 수요 지표를 면밀히 관찰할 필요가 있다.
기사 저자: Rich Asplund. 본 기사 작성 시점에 저자 본인은 본 기사에서 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본문에 사용된 모든 데이터와 정보는 정보 제공 목적이며, 투자 권유를 의미하지 않는다.
