5월 ICE 뉴욕 코코아(심볼 CCK26)은 오늘 +60포인트(+1.82%) 상승했으며, 5월 ICE 런던 코코아(심볼 CAK26)은 오늘 -12포인트(-0.48%) 하락했다. 이날 코코아 가격은 혼조세를 보였고, 뉴욕 코코아는 2주 만에 최고치를 기록했다. 가격을 지지하는 요인으로는 서아프리카의 건조한 기상 상태가 지목된다.
2026년 4월 1일, Barchart의 보도에 따르면, 최근의 강수량은 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 가뭄 우려를 완화하기에 충분하지 않다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)의 집계에 따르면, 3월 29일 기준 아이보리코스트의 절반 이상과 가나의 약 2/3가 가뭄 상태로 보고됐다.
수급·수요·금융 포지션의 복합적 영향
그러나 가격 상승폭은 제한적이며, 런던 거래소의 코코아는 초콜릿 수요에 대한 우려로 하락 전환했다. 블룸버그 인텔리전스의 추정에 따르면 이번 부활절(이스터) 연휴의 초콜릿 판매는 작년 대비 약 5% 감소할 것으로 추적되고 있다. 수요 둔화는 제조업체의 판매 및 원료 사용량 지표에 반영되고 있다.
자금(펀드)의 과도한 공매도 포지션은 쇼트 커버링(공매도 포지션 청산) 랠리를 촉발할 수 있다. 지난 금요일 발표된 주간 거래자 포지션(Commitment of Traders, COT) 보고서에 따르면 펀드는 런던 코코아에서 2,077계약을 추가로 공매도해 총 30,375계약의 순공매도를 기록했으며, 이는 4년여 만에 최대 규모다.
운송·비료 공급과 항만 인도 지연
또한, 호르무즈 해협의 봉쇄는 비료 공급 감소를 초래했고, 이는 전 세계 운임과 보험료, 연료비 상승으로 이어져 코코아 수입업체의 비용을 끌어올렸다. 항만으로의 코코아 인도 지연 역시 가격을 지지하는 요인이다. 아이보리코스트의 누적 집계(월요일 기준)는 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 29일) 동안 농민들이 항만으로 선적한 코코아가 1.43 MMT(백만미터톤)으로, 전년 동기 1.44 MMT에 비해 -0.7% 감소했다고 밝혔다.
반면 공급 과잉 우려는 여전히 부담으로 작용한다. ICE(인터컨티넨탈 익스체인지)의 코코아 재고는 화요일 기준 2,362,668 백(가방)으로 집계되어 8.25개월치에 해당하는 고점에 도달했다.
농가 가격 및 생산 전망
지난달 가나는 2025/26 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 아이보리코스트도 이달 시작된 중간수확분부터 농민 지급액을 57% 삭감하겠다고 발표했다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다는 점에서 이들 정책 변화는 국제시장의 중요한 변수다.
생산량 전망은 혼재된다. 아이보리코스트는 2025/26 코코아 생산이 -10.8% y/y 감소해 1.65 MMT로 하락할 것이라고 발표했다(2024/25: 1.85 MMT). 라보뱅크(Rabobank)는 2026년 2월 10일에 2025/26 전세계 코코아 잉여 추정치를 328,000MT(11월 전망)에서 250,000 MT로 하향 조정했다. 반면 국제코코아기구(ICCO)는 2026년 3월 2일 2024/25 전세계 잉여를 75,000 MT로 상향 조정했으며, 이는 11월의 49,000 MT에서 증가한 수치로 4년 만의 첫 잉여 기록이었다.
시장 조사기관 StoneX는 2026년 1월 29일에 2025/26 시즌 전세계 코코아 잉여를 287,000 MT, 2026/27 시즌을 267,000 MT로 전망했다.
수요 지표: 제과업체와 그라인딩(원두 갈아쓰는량)
수요 약세를 뒷받침하는 지표들이 이어지고 있다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조업체 바리칼레바우트(Barry Callebaut AG)는 2025년 11월 30일 종료 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고했으며, “시장 수요 약화 및 고수익 부문으로의 우선 배분”을 이유로 들었다. 그라인딩 통계도 약세를 확인시킨다. 유럽 코코아 협회는 1월 15일에 2025년 4분기 유럽 그라인딩이 -8.3% y/y 감소해 304,470 MT를 기록했으며, 이는 12년 만에 최저 수준의 4분기 실적이었다. 아시아 코코아 협회는 12월 16일에 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% y/y로 197,022 MT를 기록했다고 밝혔다. 북미의 경우 전미제과협회(National Confectioners Association)는 4분기에 그라인딩이 근소하게 +0.3% y/y 증가해 103,117 MT에 그쳤다고 보고했다.
기타 공급 요인
세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아의 수출 증가도 가격 압박 요인으로 작용한다. 블룸버그는 2월 17일에 나이지리아의 12월 코코아 수출이 +17% y/y 증가해 54,799 MT에 달했다고 보도했다. 다만 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000 MT에 이를 것으로 전망했으며, 이는 2024/25의 344,000 MT에서의 하락치다.
시장 전망과 분석
단기적 관점에서 코코아 가격은 상반된 요인 간 줄다리기 상황이다. 기상 악화(서아프리카 가뭄)와 항만 인도 지연, 비료 공급 차질 등은 공급 측 하방 리스크를 줄여 가격을 지지할 가능성이 크다. 반면, ICE 재고의 월등한 증가(2,362,668 백 가방, 8.25개월치), 주요 소비지역의 분명한 수요 약화(유럽·아시아 그라인딩의 연속적 감소, 제조사 판매량 감소), 그리고 일부 생산국의 수출 증가(나이지리아) 등은 중기적으로 가격을 압박하는 요소다.
금융 포지셔닝도 향후 변동성의 핵심 변수다. 현재 런던 시장의 펀드 순공매도(30,375계약)는 과도하다는 평가가 나오며, 단기적으로 쇼트 커버링이 발생하면 급격한 상승을 촉발할 수 있다. 반대로 수요지표가 추가로 악화되거나 재고가 더 늘어날 경우 상승세는 제약될 전망이다.
정책적 변화(가나·아이보리코스트의 농가 지급 삭감)는 농민의 생산 인센티브에 영향을 미쳐 중장기적으로 공급 축소를 가져올 수 있다. 특히 아이보리코스트의 생산 전망 하향(-10.8% to 1.65 MMT)이 현실화될 경우, 전세계 수급균형 재조정으로 가격 상방압력이 강화될 수 있다. 반면 국제기구(ICCO)와 일부 민간기관의 잉여 전망(2024/25: ICCO 75,000 MT / StoneX 2025/26: 287,000 MT)은 가격 하방 압력을 상시적으로 제공한다.
투자·실무적 시사점
무역업자와 수입업체는 운송비용 및 보험료 상승에 따른 총 수입비용 변화에 대비해야 하며, 장기 계약과 헤지 전략을 재검토할 필요가 있다. 제과업체와 가공업체는 그라인딩과 수요 지표를 면밀히 모니터링하여 원재료 구매 타이밍과 재고 관리 전략을 조정해야 한다. 금융투자자는 런던 시장의 과도한 공매도와 기상 리스크를 함께 고려해 리스크 관리 정책을 수립하는 것이 바람직하다.
공시: 본 기사에 인용된 원문 작성자 Rich Asplund는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적으로 포지션을 보유하지 않았다. 본문에 제시된 모든 정보는 정보 제공 목적이며 투자 권유를 위한 것이 아니다.
