코코아 선물가격이 지수 관련 매수 기대 속에 급등했다. 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 목요일 장에서 +162포인트(+2.74%) 상승 마감했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 +109포인트(+2.56%) 상승 마감했다.
2026년 1월 8일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 1주일 내 최고치로 반등했으며, 전날(수요일)의 한 달 최저치에서 크게 회복했다. 상품지수의 연간 리밸런싱 과정에서 지수 편입·재조정과 연계된 코코아 선물 매수 기대가 목요일 가격 급등을 촉발했다. 시장조사기관인 Peak Trading Research는 향후 일주일 내 상품 지수의 연간 리밸런싱으로 약 37,000건의 코코아 선물 계약이 매수될 수 있으며, 이는 전체 미결제약정(aggregate open interest)의 거의 31%에 해당한다고 추산했다.
목요일 상승은 지난 수요일의 하락에서 반등한 것이다. 수요일에는 서아프리카의 호조로운 생육 여건 소식으로 일시적으로 한 달 최저까지 가격이 밀렸었다. Tropical General Investments Group은 지난 금요일 발표에서 서아프리카의 생육 여건이 호전되어 코트디부아르와 가나의 2월~3월 수확을 증가시킬 것으로 예상한다고 밝혔고, 농가들이 작년 동기보다 더 크고 건강한 꼬투리를 보고하고 있다고 전했다. 또한 초콜릿 제조사인 Mondelez는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(cocoa pod count)가 5년 평균보다 7% 높다며 지난해 작물보다 “실질적으로 높다”고 평가했다. 코트디부아르의 주작물 수확은 이미 시작되었고 농가들은 품질에 대해 낙관적인 것으로 알려졌다.
공급 측면의 지표도 혼재된 신호를 보인다. 코트디부아르의 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 4일) 누적자료에 따르면, 농가들이 항구로 출하한 코코아는 1.073 MMT(메트릭톤)으로 전년 같은 기간의 1.11 MMT 대비 -3.3% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다. 한편, ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링하는 미국 항구 보관 재고는 12월 26일에 1,626,105자루로 9.75개월 최저치를 기록했으나, 이후 회복되어 목요일에는 1,658,056자루로 3.5주 최고치를 나타냈다.
또한 코코아는 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 이번 달부터 코코아 선물이 편입될 가능성으로부터 근본적인 지지 요인을 받고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM에 코코아가 편입될 경우 뉴욕 코코아 선물에 최대 $20억의 매수(약 20억 달러)가 유입될 수 있다고 분석했다.
수급 전망을 둘러싼 국제기구와 금융기관의 수정 전망. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년의 전 세계 코코아 잉여분 예상치를 기존의 142,000 MT에서 49,000 MT으로 하향 조정했고, 생산 전망치도 기존의 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 내렸다. 이어 Rabobank는 2025/26년 전 세계 코코아 잉여분 추정치를 11월의 328,000 MT에서 250,000 MT으로 하향 조정했다. 반면, ICCO는 5월 30일에는 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 역대 60여년래 최대 적자로 수정한 바 있으며, 해당 연도 생산량이 -12.9% 감소해 4.368 MMT로 집계됐다고 밝혔다. ICCO는 12월 19일 다시 2024/25년 글로벌 코코아 생산이 +7.4% 증가해 4.69 MMT에 이를 것으로 추정하면서 2024/25년에는 49,000 MT의 잉여가 발생할 것으로 내다봤다.
정책·규제와 수요 측 요인. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 방지 규정(EUDR)의 시행을 1년 유예하는 안건을 승인했는데, 이 조치로 인해 코코아 공급이 상대적으로 원활하게 유지될 수 있다는 평가도 있다. EUDR(European Union Deforestation Regulation)은 대두, 코코아 등 주요 원자재에 대한 산림파괴 연계 리스크를 규제하는 제도로, 유예는 아프리카·인도네시아·남미 등 산림파괴가 진행 중인 지역으로부터의 농산물 수입을 계속 허용하게 한다.
수요 측면에서는 글로벌 코코아 소비(그라인딩)가 부진한 신호를 보이고 있다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년동기 대비 -17% 하락한 183,413MT로 9년 내 최저를 기록했다고 밝혔고, 유럽 코코아협회는 10월 16일 유럽의 3분기 그라인딩이 전년동기 대비 -4.8% 하락한 337,353MT로 10년 내 3분기 최저 수준이라고 전했다. 북미는 3분기에 +3.2% 증가한 112,784MT를 기록했으나 이는 신규 보고 기업이 포함되면서 데이터가 왜곡됐을 가능성이 제기된다.
지역별 생산 변수. 나이지리아(세계 5위 생산국)는 생산 감소가 가격 지지 요인으로 작용할 전망이다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망했으며, 2024/25년은 344,000MT로 추정했다. 또한 나이지리아의 9월 수출은 전년 동기 대비 변동 없이 14,511MT를 기록했다.
주요 수치 요약· 3월 ICE 뉴욕 코코아 CCH26: +162(+2.74%)· 3월 ICE 런던 CAH26: +109(+2.56%)· Peak Trading Research 추정: 약 37,000 계약 매수(전체 미결제약정의 약 31%)· 코트디부아르 항구 출하(10월1일~1월4일): 1.073 MMT(-3.3% y/y)· ICE 모니터링 미 항구 재고(12월26일): 1,626,105자루(9.75개월 저점)· ICCO 2024/25년 생산 전망: 4.69 MMT· Citi 추정: BCOM 편입 시 뉴욕 코코아에 최대 $20억 매수 유입 가능
용어 설명
블룸버그 상품지수(BCOM): 여러 원자재 선물의 가격을 반영해 구성되는 지수로, 기관 투자자의 포트폴리오 리밸런싱·패시브 자금 유입을 통해 특정 상품 선물에 대규모 매수·매도가 일어날 수 있다. 지수 편입 시 해당 상품에 대한 패시브·지수 추종 자금의 매수 가능성이 높아진다.
미결제약정(open interest): 특정 시점에 청산되지 않은 선물계약의 총수량을 의미한다. 미결제약정 대비 대규모 매수는 가격에 큰 영향을 줄 수 있다.
코코아 그라인딩(cocoa grindings): 제과·초콜릿 업계에서 원두(콩)를 가공해 사용하는 물량을 뜻하며, 지역별 그라인딩 통계는 최종 수요 강도 파악에 사용된다.
EUDR(European Union Deforestation Regulation): 유럽연합의 산림파괴 규제 법안으로, 특정 원자재의 공급망에서 산림파괴 연루 여부를 검증·규제하는 내용이다. 규정 시행 지연은 단기적으로 공급 차질 리스크를 낮추는 요인이다.
시장 영향 및 향후 전망(전문가적 분석)
단기적으로는 지수 리밸런싱에 따른 패시브 자금 유입이 코코아 선물에 뚜렷한 상방 압력을 제공할 가능성이 높다. Peak Trading Research의 추정치(약 37,000 계약, 미결제약정의 약 31%)와 시티그룹의 $20억 규모 매수 시나리오는, 거래량이 얇은 구간에서 가격을 빠르게 끌어올릴 수 있다. 따라서 리밸런싱이 진행되는 향후 일주일 내에는 변동성이 커질 가능성이 높다.
중기적 관점에서는 수급 펀더멘털의 혼재가 가격 향배를 가를 것으로 보인다. ICCO와 Rabobank의 생산·잉여 조정은 공급 타이트닝 신호로 작용해 가격상승을 뒷받침한다. 반면 서아프리카의 호조로운 생육 여건과 Mondelez의 꼬투리 계수 증가 소식은 수확 증가에 따른 공급 여력 확대로 작용해 상방 압력을 일부 제한할 수 있다. 특히 코트디부아르의 항구 출하량이 전년 대비 감소했음에도 불구하고 전체 재고가 소폭 회복된 점은 단기적 긴장 완화 요인이다.
수요 측면에서 아시아·유럽의 그라인딩 부진은 구조적 수요 약화를 시사한다. 이 약화가 지속될 경우 큰 폭의 가격 상승은 제한될 수 있으나, 지수 편입으로 인한 패시브 자금 유입은 수요 약화의 영향이 즉시 가격에 반영되는 것을 억제할 수 있다. 즉, 공급제약·지수 매수(상방 요인) 대 수요 약화·수확 호조(하방 요인)의 균형이 향후 가격 방향을 결정할 전망이다.
정책 리스크 관점에서 본다면 EUDR 시행 유예는 단기적으로 규제에 따른 공급 제약 우려를 완화해 하방 요인으로 작용한다. 반면 나이지리아 등 일부 생산국의 생산 감소 전망은 중기적으로 추가적인 가격 지지 요인으로 작용할 수 있다.
시나리오별 가격 영향(요약): (1) 지수 리밸런싱이 예상대로 대규모 매수로 작용하면 단기적으로 코코아 가격은 최근 최고치 돌파 시도가 유효하며 변동성 확대 가능성, (2) 서아프리카의 실제 수확량이 예상보다 크면 수급 긴장이 완화되어 가격 하락 압력, (3) 글로벌 그라인딩 회복 없이 생산 차질이 지속되면 중기적 공급 부족으로 가격 상방 재료가 강화될 것이다.
투자·거래자를 위한 실용적 제언
거래자는 리밸런싱 일정과 미결제약정 변화, ICE 재고 데이터, 서아프리카의 실물 수확 리포트 및 ICCO·은행들의 수정 전망치를 주간 단위로 면밀히 모니터링해야 한다. 또한 지수 편입 관련 뉴스에 민감하게 반응할 수 있으므로 포지션 크기와 리스크 관리(손절·헷지)를 사전에 준비할 필요가 있다.
투명성 공시: 이 기사 발행일(2026-01-08) 기준으로 기사 작성자 Rich Asplund는 기사에 언급된 유가증권들에 대해 직접적·간접적 보유 포지션이 없었다고 보고되었다.
