설탕 선물 가격이 상품 지수의 연례 리밸런싱을 앞두고 반등하며 지지받고 있다. 3월 뉴욕 월드 슈거 #11(SBH26)은 화요일 종가 기준 +0.05포인트(+0.34%) 올랐고, 3월 런던 ICE 화이트 슈거 #5(SWH26)는 +3.90포인트(+0.92%) 상승 마감했다.
2026년 1월 14일, Barchart의 보도에 따르면, 시티그룹(Citigroup)은 세계에서 가장 큰 두 상품지수인 BCOM(블룸버그 상품지수)과 S&P GSCI가 연례 리밸런싱을 진행하면서 설탕 선물에 약 $1.2억 달러(12억 달러) 규모의 유입을 기록할 것으로 예상했다. 이와 같은 지수 관련의 매수 수요는 단기적으로 설탕 가격의 하단을 지지하는 요인으로 작용한다.
동시에 펀더멘털(기초여건)은 혼재되어 있다. 브라질의 생산 증가 소식은 가격에 부담을 주는 반면 일부 전망은 향후 공급 감소 가능성을 제시해 가격에 상충되는 신호를 준다. 브라질 관련 통계에서 Unica는 2025-26 센터-사우스(Center-South) 누적 설탕 생산이 12월 중순 기준 전년 대비 +0.9% 증가한 40.158 MMT(백만 톤)을 기록했다고 발표했다. 같은 보고서에서 당을 위해 분쇄된 사탕수수의 비율은 2025/36에 50.91%로, 전년 2024/25의 48.19%에서 상승했다고 밝혔다.
공급·수급 전망은 기관별로 차이를 보인다. Covrig Analytics는 2025/26 전 세계 설탕 흑자(서플러스) 전망을 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT로 상향했다. 다만 같은 기관은 2026/27년의 전 세계 설탕 흑자는 1.4 MMT로 급감할 것으로 예상하며, 이는 낮은 가격이 생산을 억제할 수 있기 때문으로 분석했다.
반면 브라질의 향후 공급 감소 전망은 가격에 우호적 신호다. 컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일 발표에서 브라질의 2026/27 설탕 생산이 -3.91% 감소해 41.8 MMT가 될 것이라고 전망했고, 수출은 -11%로 줄어 30 MMT가 될 것으로 내다봤다. 이러한 전망은 향후 공급 축소 가능성을 통해 가격을 지지할 수 있다.
인도와 태국의 생산 증가 신호는 가격에 하방 압력으로 작용하고 있다. 인도설탕공장협회(ISMA)는 1월 1일 보고에서 2025-26 회계연도(10월1일~12월31일) 인도 설탕 생산이 전년 동기 9.54 MMT에서 25% 증가한 11.90 MMT으로 급증했다고 밝혔다. ISMA는 또한 2025/26 인도 연간 생산 전망을 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 아울러 ISMA는 에탄올용 설탕 사용 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향해 인도가 더 많은 물량을 수출할 여지를 남겼다.
인도 정부의 수출정책 변화도 시장에 영향을 미치고 있다. 인도 식품 담당 관리는 추가 수출 허용 가능성을 시사했으며, 실제로 2025/26 시즌에는 공장이 1.5 MMT의 설탕을 수출하도록 허용한 바 있다. 2022/23년에는 늦은 우기로 생산이 감소하자 인도가 수출 쿼터(할당제)를 도입한 바 있다.
국제기구의 전망도 하방 요인으로 작용한다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025-26년 전 세계 설탕이 1.625 million MT(백만 톤) 흑자를 기록할 것으로 예측했고, 이는 2024-25년의 2.916 million MT 적자에서 흑자로 전환한 것이다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 이 흑자를 이끌고 있다고 평가했으며, 전 세계 설탕 생산은 +3.2% 증가한 181.8 million MT로 전망했다. 설탕 거래업체 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26 흑자 전망을 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향했다.
태국의 생산 증가 전망도 가격에 부정적이다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미 농무부(USDA)의 전망은 기록적인 전 세계 생산 증가를 제시한다. USDA가 12월 16일 발간한 반기 보고서에서 2025/26 전 세계 설탕 생산이 +4.6% 증가한 189.318 MMT에 달할 것으로 예측했으며, 인류의 설탕 소비는 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 사상 최대를 기록할 것으로 예상했다. USDA는 또한 2025/26년 말 전 세계 설탕 기말재고가 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26 생산을 44.7 MMT, 인도의 생산을 25% 증가한 35.25 MMT, 태국의 생산을 +2% 증가한 10.25 MMT로 각각 예측했다.
용어 설명(독자 참고)
BCOM은 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index)를 의미하고, S&P GSCI는 S&P 글로벌 상품지수로 대표적인 원자재(상품) 지수다. 두 지수는 포트폴리오 리밸런싱 과정에서 기초상품 선물의 매수·매도 수요를 발생시켜 가격에 단기적 영향을 준다. MMT는 Million Metric Tons(백만 메트릭톤)의 약자다. ICE는 인터컨티넨털익스체인지(Intercontinental Exchange)로, 런던 화이트 슈거 선물 거래소를 의미하며, 선물가격은 장내 거래에 의해 형성된다. 인도의 수출 쿼터 제도는 특정 시즌에 수출 가능한 물량을 정부가 할당하는 제도이다.
시장 영향과 전망 분석
단기적으로는 지수 리밸런싱에 따른 약 12억 달러 규모의 유입 전망이 설탕 선물에 대한 수요를 증대시켜 가격 하단을 지지할 가능성이 높다. 특히 대형 상품지수의 포지셔닝 조정은 유동성이 풍부한 시즌에 가격 변동성을 확대하거나 일정 수준의 지지선을 형성할 수 있다.
중장기적으로는 전 세계 생산 증가 전망이 우세해 기본적인 공급 과잉 우려가 남아 있다. 브라질·인도·태국의 생산 증가와 ISO·Czarnikow·USDA 등의 상향된 생산·잉여 전망은 설탕 가격의 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 다만 Safras & Mercado가 제시한 브라질의 2026/27 생산 감소 전망과 Covrig의 2026/27 흑자 축소 전망은 가격이 일정 수준에서 반등하거나 횡보할 여지를 남긴다.
정책 변수도 주목해야 한다. 인도의 수출 허용 범위 변화, 에탄올용 당의 내수 전환 여부, 브라질의 사탕수수 수확 및 제당 비율 변화, 기후(우기·건기)와 작황 변수는 단기적 변동성과 중장기 공급 구조를 모두 흔들 수 있는 요인이다. 또한 가격이 하락할 경우 일부 생산자들이 생산 축소에 나설 수 있어 공급 조정이 발생하면 반등 압력이 나타날 수 있다.
투자자·산업 관계자에게 주는 시사점
첫째, 지수 리밸런싱에 따른 단기 매매 기회를 염두에 두되, 펀더멘털(생산·수출·재고) 지표의 변화를 면밀히 모니터링해야 한다. 둘째, 인도의 수출 정책과 에탄올 전용 설탕량 변화, 브라질의 제당 전환 비율 등 국가별 정책·공급 변수에 따른 리스크 관리는 필수다. 셋째, 중장기적으로는 세계 기후 패턴과 원자재 가격 연계(예: 에너지·운송비)도 가격 형성에 영향을 미치므로 관련 지표를 종합적으로 분석해야 한다.
참고: 기사 작성 시점에서 Rich Asplund은 본 기사에서 언급한 증권 중 어떤 것에도 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다.
