뉴욕 및 런던 설탕 선물 가격이 상승세를 보이고 있다. 3월 인도/뉴욕 월드 설탕 #11 선물(SBH26)은 오늘 +0.25포인트(+1.67%) 상승했고, 3월 런던 ICE 백설탕 #5 선물(SWH26)은 +6.00포인트(+1.41%) 올랐다.
2025년 12월 24일, Barchart의 보도에 따르면, 컨설팅 업체 Safras & Mercado는 브라질의 2026/27년 설탕 생산량이 전년(2025/26년 예상치 43.5 MMT1) 대비 -3.91% 감소한 41.8 MMT가 될 것으로 전망했다. 이 기관은 또한 브라질의 2026/27년 설탕 수출이 연간 기준 -11% 감소한 30 MMT에 이를 것으로 예상했다.
사프라스 전망은 시장에 일시적 지지 요인으로 작용했다. 다만 글로벌 수급과 각국의 생산·수출 전망을 종합하면 가격 방향에 대해 상반된 신호가 존재한다. 최근 설탕 가격은 인도의 추가 수출 가능성 등으로 인해 하락 압력을 받았으나, 브라질 생산 감소 전망은 가격을 떠받치는 재료로 작용했다.
지난 목요일(기사 발표 전 주), 설탕 가격은 5주 저점까지 하락했다. 이는 인도에서의 추가 수출 가능성 때문이었다. 인도 식품담당 비서는 국내 공급과잉을 완화하기 위해 정부가 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다고 언급했다. 앞서 지난달 인도 식품부는 2025/26 시즌에 제당 공장들이 최대 1.5 MMT의 설탕을 수출하도록 허용한다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23년 태풍·늦은 강우로 생산이 감소하자 수출 쿼터제를 도입했다.
인도는 세계에서 두 번째로 큰 생산국으로서 생산 확대 신호는 가격 하방 요인으로 작용하고 있다. India Sugar Mill Association(ISMA)은 11월 11일에 2025/26 인도 설탕 생산 추정치를 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. ISMA는 또한 에탄올 생산을 위한 설탕 사용 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰 인도가 더 많은 설탕을 수출할 여지가 생겼음을 시사했다. 아울러 ISMA는 12월 15일 발표에서 2025/26 회계연도(10월1일~12월15일) 기간 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT에 달했다고 보고했다.
브라질의 생산 전망도 시장에 중요한 변수다. 브라질 곡물·사료 예측기관 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 이전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다. 또한 브라질 산업계 단체 Unica는 12월 16일 발표에서 2025/26 회계연도 중 센터-사우스(Center-South) 지역의 누적 설탕 생산량이 11월까지 전년 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT라고 밝혔다. 동일 보고서에서는 설탕용 원당(사탕수수) 비중이 2025/36 회계연도에 51.12%로 증가했고 전 회계연도(2024/25)에는 48.34%였다고 언급했다.
참고: 문서상 ‘2025/36’ 표기는 원문에 기재된 대로 표기했다.
국제기구들의 수급 전망은 다소 엇갈린다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26 회계연도에 162만5천 MT의 설탕 잉여를 전망하며, 전년도(2024/25)에 기록된 291만6천 MT의 적자에서 적자로부터 잉여로 전환될 것이라고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄 등의 생산 증가가 잉여 전환을 주도한다고 설명했다. 앞서 8월에는 ISO가 2025/26년 마케팅 연도에 대해 23만1천 MT의 적자를 예측한 바 있어 전망치가 크게 변경됐다.
설탕 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 글로벌 2025/26년 설탕 잉여 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향 조정했다.
태국의 생산 확대 전망도 가격에는 하방 요인이다. 태국설탕제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 수확량이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 예측했다. 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위의 수출국이다.
미국 농무부(USDA)는 12월 16일 발표한 반기 보고서에서 글로벌 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 기록적 수준인 189.318 MMT로 상승할 것으로 예상했고, 인류의 2025/26년 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT에 달할 것으로 전망했다. USDA는 또한 2025/26년 글로벌 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했다.
USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26년 설탕 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT로, 인도의 2025/26년 생산을 전년 대비 +25% 증가한 35.25 MMT로, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT로 각각 전망했다.
용어 설명
본 기사에서 사용된 주요 용어를 설명하면 다음과 같다. MMT는 Million Metric Tons(백만 미터톤, 이하 메트릭톤)의 약자이며 글로벌 농산물 통계에서 일반적으로 사용된다. ICE 백설탕 #5와 NY 월드 설탕 #11은 각각 런던 ICE와 뉴욕 거래소에서 거래되는 표준 선물 계약을 지칭하는 코드명이다. 또한 ‘설탕용 원당 비중’은 수확된 사탕수수에서 설탕 생산으로 전환되는 비율을 의미하며, 이 비중이 높아지면 같은 양의 원료로 더 많은 설탕을 생산할 수 있다. 에탄올용 설탕 전용량은 사탕수수가 에탄올(연료용 알코올) 생산으로 전용되는 양을 의미하며, 이 값이 낮아지면 시장에 더 많은 설탕이 공급되어 수출 여력이 커진다.
시장 영향 분석 및 전망
현재 시장 상황을 종합해 보면 단기적으로는 사프라스의 브라질 생산 감소 전망이 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 그러나 동시에 인도·태국 등 주요 생산국의 확대, ISO·Czarnikow·USDA 등의 잉여 전망은 중기적·장기적 하락 압력을 제공한다. 특히 인도의 수출 허용 확대와 ISMA의 생산 상향 조정, 그리고 ISMA가 에탄올용 설탕 사용을 하향 조정한 점은 즉각적인 수출 물량 증가 가능성을 높여 세계 시장에 공급 과잉 우려를 키운다.
향후 가격 경로는 다음과 같은 변수들에 의해 결정될 가능성이 높다. 첫째, 브라질의 실제 수확량 및 사탕수수의 제당 전환 비중(설탕용 원당 비중)이 예상 수준보다 더 낮게 나타날 경우 가격에는 추가 상승 압력이 발생할 수 있다. 둘째, 인도 정부의 수출정책과 향후 수출 쿼터의 확대 여부가 글로벌 공급 흐름을 좌우할 것이다. 셋째, 에탄올 수요(특히 브라질의 연료정책과 국제 유가 변동)에 따라 사탕수수의 용도 배분이 바뀌면 설탕 공급량에 큰 영향을 미친다. 마지막으로, 기상(예: 브라질의 강우, 인도의 몬순)과 환율(브라질 헤알·인도 루피의 움직임)은 수출 경쟁력과 생산비를 통해 가격 변동성을 키울 수 있다.
시장 관측으로는 단기적으로는 등락을 반복하는 가운데 전반적 변동성이 확대될 가능성이 크다. 만약 브라질 생산이 사프라스의 하향 전망대로 나타나고 인도가 에탄올용 전용을 계속 낮추면서 수출을 적극 확대하지 못할 경우 2026년 중반 이후 설탕 가격에는 추가적인 상승 압력이 예상된다. 반대로 인도·태국의 생산 확대와 수출 확대가 현실화하면 2026/27 회계연도 전반에는 가격 하방 압력이 우세할 것이다.
투자자·산업계에 대한 시사점
설탕을 원료로 사용하는 식음료 산업과 설탕 수출입에 의존하는 무역업체는 단기적으로 재고·계약 전략을 재검토해야 한다. 설탕 선물 포지션을 보유한 투자자와 헤지 전략을 고려하는 생산자는 브라질 생산 리포트, 인도 수출 정책, USDA·ISO·Czarnikow의 정기 보고서를 주시하면서 리스크 관리 계획을 마련할 필요가 있다. 또한 에탄올 수요 변화와 주요 통화의 환율 변동이 수익성에 미치는 영향을 분석해 시나리오별 대응책을 준비하는 것이 바람직하다.
기타 고지
원문 기사 작성자 Rich Asplund는 기사 게재 시점에 이 글에서 언급한 증권들에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 최종 투자 판단을 위한 조언으로 간주되어서는 안 된다. 또한 본 기사에 인용된 기관의 전망과 수치들은 해당 기관의 발표에 근거한 것이며 향후 변경될 수 있다.
