이중석의 미국 경제 Deep Dive
1. 문제 제기: ‘대규모 퇴사’가 식어가고 있다
2021~2022년 미국 고용시장을 달궜던 ‘Great Resignation’은 급격히 힘을 잃었다. 최근 뉴욕 연방준비은행(뉴욕 연준) 소비자기대 설문에서 실직 후 3개월 안에 재취업 가능성을 44.9%로 제시한 응답 비중이 역대 최저치를 기록했기 때문이다. 이는 노동시장이 과열→안정→냉각이라는 구조적 변곡점에 진입했음을 시사한다.
본 칼럼은 ‘빅 스테이(Big Stay)’로 명명되는 현상을 하나의 ‘장기 테마’로 간주하고, 향후 최소 1년 이상 미국 경제·주식·채권·통화정책·섹터별 실적에 미칠 영향을 다층적으로 분석한다. 또한 투자 관점에서 전략적 자산배분(Strategic Asset Allocation)과 전술적 포트폴리오(Tactical Positioning)를 각각 제안한다.
2. 데이터·팩트 체크
| 구분 | 2023 3Q | 2024 3Q | 2025 8월 |
|---|---|---|---|
| 퇴사율 (Quit Rate, %) | 3.0 | 2.5 | 2.1 |
| 구인/구직자 비율 | 1.90 | 1.47 | 1.23 |
| 임금상승률 YoY (%) | 5.9 | 4.4 | 3.8 |
| 실업률 (U-3, %) | 3.5 | 3.8 | 4.3 |
| 광의실업률 (U-6, %) | 6.7 | 7.4 | 8.1 |
*자료: BLS, JOLTS, NY Fed, 2025.09 기준
위 표는 ①퇴사율 급락, ②구인/구직자 비율 하락, ③임금 상승폭 둔화라는 ‘3중 축소 팩터’가 동시 진행 중임을 보여준다. 이 세 가지는 향후 12~18개월 동안 가계소비·기업EPS·투자심리·통화정책을 연쇄적으로 조정하는 ‘슬로우버닝(지연착화)’ 메커니즘으로 작동할 가능성이 크다.
3. 거시경제 시나리오(2025 4Q~2026 4Q)
3.1 베이스라인(60% 확률) — 완만한 경기둔화+연착륙
- 실업률 4.8% 내외까지 상승 후 2026 2Q 정점
- 소비자물가(CPI) 2.4%대에서 저항, Fed 총 100bp 인하
- S&P 500 EPS 증가율 +4~5%, PER 15~17배 재조정
3.2 비관 시나리오(25%) — ‘숨은 실업’ 현실화로 경착륙
- 광의실업률 9% 초중반, GDP 2분기 연속 –1%대
- Fed 긴급 150bp 인하 & QE Lite 재도입
- 하이일드 스프레드 650bp 돌파, S&P 500 –15%~–20%
3.3 낙관 시나리오(15%) — 생산성 점프·AI 효과로 고용 충격 흡수
- 실업률 4.5% 이내, CPI 2% 안착
- 미 국채 10년 3.5 %로 하향 안정, PER 18배 복원
필자는 베이스라인을 채택한다. 이유는 ①고용 → 소비 → EPS → 투자 → 고용이라는 순환 구조상, 현재 둔화 속도는 **금융위기형 급락**이 아닌 **점진적 정상화** 패턴에 가깝기 때문이다.
4. 연준(Fed) 정책 전망
핵심 포인트 ⓐ ‘실업률 – NAIRU’ 갭이 2026 1Q +0.7~0.8%p 도달 시 FOMC 다수 (윙 멤버+중립파) 가 목표치 대비 고용 과열 해소로 판단할 가능성이 높다.
ⓑ 초장기 기대인플레이션(5Y5Y Forward)의 2.2% 이상 유지가 대차대조표 축소(QT)를 최소 2026년 중반까지 지연시킬 수 있다.
결론적으로 Fed 전망 점도표는 2026년 말 연준 기준금리 3.0±0.25%로 수렴할 공산이 크다.
5. 자산시장 영향 — 섹터·스타일별 Heat Map
| 자산 | 12M Forward 수익률 가중치(%) | ||
|---|---|---|---|
| 낙관(15%) | 베이스(60%) | 비관(25%) | |
| 미 국채 10년 | –2 | +6 | +12 |
| S&P 500(Growth) | +15 | +5 | –18 |
| 고배당 Value | +6 | +7 | –5 |
| Investment Grade Corp Bond | +4 | +5 | +2 |
| 하이일드채 | +10 | +2 | –15 |
| 금(Gold) | 0 | +4 | +9 |
*이중석 추정, 리밸런스 빈도 3개월, 합산 가중평균
인사이트 요약
• 채권 Duration: 베이스·비관 각각 +6⁓+12% 수익률 가능, 7년 이상 듀레이션이 가장 효율적.
• Growth/Tech: 실업률 상승→임금 부담 둔화로 마진 방어가 용이하나, Re-rating 여부는 미 10년물 < 4% 선 안착이 필요.
• 고배당: 이익 사이클 하락 구간에서 변동성 헷지 기능.
• 금·달러: 동반 강세 → 비관 시나리오 헤지 조합.
6. 주요 섹터 장기 전망 (≥12 M)
6.1 IT & AI 플랫폼
노동비용 둔화 → 기업의 생산성 자동화 ROI를 상대적으로 높인다. Big Tech CAPEX 지출은 2026년까지 CAGR 14% 가능. 필자는 AI 인프라 Trio (NVDA-AVGO-MSFT) 와 비용절감 SaaS (SNOW-DDOG) 를 ‘Overweight’ 구간으로 유지한다.
6.2 헬스케어·바이오
임상시험 인력 확보 비용 ↓ → R&D 버짓 효율 ↑. 다만 경기둔화 → 메디케어 세출 압박 → 제약가격 규제 리스크 상존. Defensive Beta 0.6 수준 유지.
6.3 소비재·리테일
고용 둔화+저소득층 임금 정체 → 다운트레이드 강화. 오프프라이스(ROST-TJX) 와 클럽형 리테일(COST) 선호. 자동차·가전 등 이익 탄력도 높은 내구재는 Underweight.
7. 리스크 요인과 체크포인트
- 정책 리스크: 대법원 ‘상호주의 관세’ 판결, 연준 독립성 훼손 → 달러 강세·인플레 재점화
- 지정학: 러시아 2차 제재, 중동 공급망 교란 → 에너지 & 농산물 급등
- AI 버블 리스크: Capex 사이클 과열 시 미수금·실적 공백 확대 가능
8. 투자 전략 로드맵
8.1 전략적(>12 M)
- 미 국채 7-10년 40%
- S&P 500 Quality Growth 30%
- 고배당 Value 15%
- 금·원자재 10%
- 현금 5%
8.2 전술적(3-6 M)
• 매파적 FOMC 커브 불확실성 선반영 시 하이일드 2%p 언더웨이트
• 노동시장 둔화 데이터 서프라이즈 발생 시 금 +3%p 오버웨이트
9. 맺음말 — ‘빅 스테이’는 기회인가 위기인가
노동시장의 양적 활력이 둔화되는 것은 분명 부담이다. 그러나 임금 인플레이션 압력 완화와 생산성 혁신 투자 가속이라는 두 얼굴도 공존한다. 필자가 제시한 베이스라인 경로에서는 연준이 ‘부드러운 착지’에 성공할 여지를 충분히 갖는다. 결국 투자 성과를 가르는 열쇠는 ①채권듀레이션 관리, ②성장-가치 조합의 동적 밸런스, ③리스크 헤지 자산 선제 배분이라는 ‘3각 포트폴리오 엔진’을 데이터 사이클과 박자 맞춰 조율할 수 있는가에 달려 있다.
– 경제 전문 칼럼니스트 이중석 (데이터 분석가, CFA)
