코코아 선물 가격이 지수 편입 모멘텀에 급등했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(티커: CCZ25)는 월요일 +408(+6.63%) 급등 마감했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(티커: CAZ25)도 +285(+6.44%) 올랐다. 이번 급등은 직전 목요일 발표된 블룸버그 원자재지수(BCOM) 편입 소식이 주말을 거치며 이어지며 나타난 캐리오버 수급의 영향으로 해석된다.
2025년 11월 4일, Barchart 보도에 따르면, BCOM 지수 관리기관은 코코아를 내년 1월부터 약 20년 만에 지수에 재편입한다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 패시브 자금 운용 규모는 약 1,090억 달러로 파악되며, 코코아의 지수 내 비중이 1.7%로 책정될 경우 지수 추종 자금의 기계적 매수 유입이 상당할 수 있다는 기대가 반영됐다.
Peak Trading Research LLC는 “향후 80일 동안 펀드들이 코코아 선물 약 $19억 규모를 매입해야 한다”라고 밝혔다.
“원유에서 커피까지, 바차트의 프리미엄 원자재 분석을 무료로 받아보라”고 안내문은 전한다.
공급 사이드에서도 가격을 떠받치는 요소가 확인됐다. 세계 최대 산지인 코트디부아르의 코코아 수출이 둔화했다. 정부 통계에 따르면 10월 1일부터 11월 2일까지 농가가 항만으로 선적한 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고 역시 감소세가 지속됐다. 지난 금요일 181만 5,627자루로 7개월래 최저를 기록한 뒤, 월요일에는 소폭 반등해 182만 247자루로 집계됐다. 재고 감소는 통상적으로 현물 타이트함을 시사해 가격에 지지 요인으로 작용한다.
수확 전망 측면에서는 일부 완화 신호도 나타났다. 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 계수가 5년 평균 대비 7% 상회했고, “지난해 작기 대비 유의미하게 높다”고 밝혔다. 코트디부아르 메인 크롭 수확이 이제 막 시작된 가운데, 현지 농가의 품질 기대감도 전해졌다.
다만 수요 둔화 리스크가 가격 상단을 누를 수 있다는 경계도 병존한다. 높은 원료 가격과 관세는 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다. 리서치업체 Circana 자료에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다.
한편, 글로벌 그라인딩 지표도 엇갈렸다. 지난 목요일 헤르시(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(“disappointing”)”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며, 크리스마스에 이어 연중 2위 규모의 판매 시즌으로 집계됐다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 183,413톤으로 전년 대비 -17% 감소해, 9년 만의 최저라고 발표했다. 유럽 코코아협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 337,353톤으로 -4.8% 줄어 10년 만의 3분기 최저라고 전했다. 미국 전과자협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 112,784톤으로 +3.2% 증가했다고 공표했으나, 새로운 보고기관 추가가 통계를 왜곡했을 수 있다고 설명했다.
나이지리아 생산 전망도 가격 변수다. 세계 5위 생산국인 나이지리아의 코코아협회는 2025/26 작황 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 추정했다. 이는 2024/25 작황 34만 4,000톤(추정) 대비 감소한 수치다. 한편, 8월 코코아 수출은 17,239톤으로 전년 대비 +15% 증가했다.
국제카카오기구(ICCO)의 수급 업데이트도 주목된다. 5월 30일 ICCO는 2023/24 시즌 글로벌 코코아 공급부족 규모를 -494,000톤으로 60년 넘는 기간 중 최대 수준으로 상향했다. 같은 기간 세계 생산량은 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 추정됐고, 글로벌 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 저점에 근접했다. 반면 2024/25 시즌에 대해서는 +142,000톤의 글로벌 잉여가 발생해 4년 만에 첫 흑자 전환을 이룰 수 있다고 전망했으며, 세계 생산량은 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 추정했다.
용어 설명과 맥락
• 블룸버그 원자재지수(BCOM): 에너지, 금속, 농산물 등 주요 원자재로 구성된 멀티자산 원자재 벤치마크다. 지수 편입은 지수 추종(패시브) 자금의 강제 매수를 유발할 수 있어, 해당 상품의 수급과 변동성에 즉각적 영향을 준다.
• ICE 선물: 인터컨티넨탈거래소(ICE)에서 거래되는 선물 계약으로, CCZ25(뉴욕 코코아 2025년 12월 만기), CAZ25(런던 코코아 #7 2025년 12월 만기)를 뜻한다.
• 그라인딩(grindings): 원두 형태의 코코아 콩을 갈아 코코아버터·파우더 등을 만드는 가공량으로, 실수요의 선행지표로 활용된다.
• 재고/그라인딩 비율: 가용 재고를 가공량으로 나눈 타이트니스 지표로, 낮을수록 공급 압박이 크다.
• 캐리오버(carry-over): 직전 이벤트의 수급·심리 효과가 다음 거래일까지 이어지는 현상을 뜻한다.
기자 해설·전망
지수 편입이 확정된 이상, 향후 80일간 약 $19억 상당의 패시브 매수라는 기계적 흐름이 가격의 하방을 지지할 공산이 크다. 동시에 코트디부아르 수출 둔화와 ICE 재고 축소는 현물 타이트함을 강화해 변동성 확대를 부추길 수 있다. 반면, 북미 초콜릿 판매량 -21%, 아시아·유럽 그라인딩 감소, 핼러윈 판매 부진은 수요 파손(demand destruction) 신호로 해석돼 상단을 제약할 가능성이 있다. 투자자 관점에서는 1) 지수 편입에 따른 프로그램성 매수의 캘린더, 2) 주요 산지 도착·선적 속도, 3) 분기별 그라인딩, 4) 재고 지표를 동시 모니터링하며, 단기 랠리의 과열 구간과 수요 지표의 추가 약화가 충돌하는 지점을 면밀히 경계할 필요가 있다. 중기적으로는 ICCO의 2024/25 잉여 전망과 서아프리카 작황의 실제 성과가 가격의 균형점을 재조정할 핵심 변수가 될 것이다.
면책 및 출처
게재일 기준, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떠한 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없었다. 본 기사는 정보 제공 목적이며, 투자 자문을 구성하지 않는다.
관련 기사
• Soft Commodities in Q3- What are the Prospects for Q4 and Beyond?
• Is Cocoa Heading Back to the Recent High?
• Q2 in Soft Commodities- Where are They Heading in Q3 and Beyond?
• Where Are Cocoa Prices Heading?
