코코아 선물 가격이 지수 편입 호재에 힘입어 5주래 고점을 경신하며 상승 마감했다. 12월 만기 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25)는 전장 대비 +41포인트(+0.63%) 오른 반면, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)는 +55포인트(+1.17%) 상승했다. 두 시장 모두 기술적 저항을 돌파하며 단기 모멘텀을 강화했다.
2025년 11월 5일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 지난주 목요일 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 결정이 연일 추세적 매수세를 자극하고 있다. BCOM 지수 관리자는 코코아가 약 20년 만에 처음으로 2025년 1월부터 지수에 편입된다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러로 추산되며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 제시됐다. 이에 따라 지수를 추종하는 패시브 자금의 기계적 매수 유입이 전망된다.
피크 트레이딩 리서치(PTC Research LLC)는 “향후 80일 동안 펀드들이 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매수해야 한다”고 밝혔다.
바차트는 원자재 시장 전반(원유·커피 등)에 대한 일간 분석을 제공하고 있으며, 관련 뉴스레터 구독 서비스를 운영한다.
런던 코코아 급등 배경: 파운드화 약세. 화요일 영국 파운드화(GBP)는 대미달러 환율 기준 6.75개월 만의 저점으로 하락했다. 파운드화로 표시되는 런던 코코아 선물에 대해 환율 효과가 가격을 밀어올리는 요인으로 작용했다. 일반적으로 결제 통화 약세는 해당 통화로 표시된 선물가격을 상대적으로 지지하는 경향이 있다.
원산지 수출 감소도 상승 요인이다. 세계 최대 코코아 생산국 코트디부아르(아이보리코스트)의 최근 정부 통계에 따르면, 신규 마케팅 연도(10월 1일~11월 2일) 동안 농가가 항만으로 반입한 코코아는 304,840톤(MT)1으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다. 이는 출하 속도 둔화를 시사하며 단기 공급 타이트닝 신호로 해석된다.
선물거래소 재고도 줄었다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 화요일 기준 181만 657백(가방)으로 집계되며, 7.25개월래 최저 수준을 기록했다. 물리 재고의 수축은 선물 곡선의 근월 강세를 뒷받침하는 전형적 재료다.
한편, 글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 수확량 지표가 5년 평균 대비 7% 상회했고, “전년 작황을 유의미하게 상회(materially higher)”한다고 전했다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전해졌다.
수요 측면의 역풍도 무시할 수 없다. 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 둔화시킬 수 있다는 우려가 제기된다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 기준 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다.
글로벌 수요지표도 엇갈린다. 지난 목요일 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 매출이 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%가 핼러윈 시즌에 집중되며, 크리스마스 다음으로 큰 비중을 차지한다. 그라인딩(원두 분쇄·가공) 통계에서도 약세가 확인됐다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 그라인딩 물량이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤이며, 10년 만의 3분기 최저라고 전했다. 반면, 전미 제과협회(NCA) 집계에 따르면 3분기 북미 그라인딩은 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤으로 나타났으나, 신규 보고사업자 편입이 수치를 왜곡했을 가능성이 있다고 설명됐다.
나이지리아의 생산 변수도 주목된다. 세계 5위 생산국 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다(2024/25년 예상치 344,000톤 대비). 관련해, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
장·단기 수급 균형. 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 글로벌 코코아 수급을 -494,000톤 적자(60년 넘는 기간 중 최대 규모)로 상향 수정했다. 같은 기간 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(MMT)으로 집계됐고, 재고/그라인딩 비율은 46년 만의 최저인 27.0%로 떨어졌다. 다만 2024/25 시즌에 대해서는 4년 만의 첫 흑자인 +142,000톤의 공급 초과를 추정했으며, 전세계 생산이 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 반등할 것으로 내다봤다.
전문적 해설: 패시브 유입과 펀더멘털의 충돌. 지수 편입은 통상 리밸런싱 기간 동안 기계적 매수 수요를 촉발한다. 이번 사례에서 약 19억 달러 규모의 선물 매수 추정치는 단기 유동성 랠리를 지지할 수 있다. 반면, 현물 수급 측면에서는 아이보리코스트 출하 둔화·ICE 재고 감소가 근월 강세를 공고히 하지만, 서아프리카 작황 회복 징후(몬델레즈 코멘트)와 ICCO의 2024/25 흑자 전망은 중기 공급 정상화 가능성을 시사한다. 수요 측면에서 북미 판매량 둔화와 유럽·아시아 그라인딩 감소는 가격 상단을 제약할 수 있는 요소다. 요약하면, 단기에는 지수 편입·재고 축소·환율 요인이 강세를, 중기에는 수요 둔화와 생산 회복 가능성이 조정 리스크를 각각 내포한다.
용어 설명2: BCOM은 블룸버그가 산출·관리하는 주요 다자산 원자재 지수로, 원유·금속·농산물 등 주요 품목을 담는다. ICE는 인터컨티넨탈 익스체인지로, 뉴욕·런던 등지에서 선물·옵션을 상장·청산하는 국제 파생상품거래소다. 그라인딩(grindings)은 코코아 원두의 분쇄·가공 물량으로, 초콜릿 실수요의 선행지표로 사용된다. MT는 Metric Ton(미터톤, 1,000kg)을 뜻하며, 가방(bag)은 선물거래 관측 재고 단위로 쓰이는 표준 포대 수량을 의미한다.
공시: 본 기사 작성일 현재, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 어떠한 종목에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사의 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 자문이 아니다. 바차트의 공시 정책은 해당 매체의 정책 문서를 참고할 수 있다.
관련 기사 (Barchart):
1) MT는 미터톤(metric ton) 표기를 의미한다.
2) 본 ‘용어 설명’은 기사 이해를 위한 일반적 해설이다.
