코코아 선물 가격이 지수 편입 호재와 공급 신호에 힘입어 급등했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25)는 월요일에 +408(+6.63%) 급등 마감했으며, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)도 +285(+6.44%) 상승 마감했다.
2025년 11월 4일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 지난주 목요일 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 소식이 연속적으로 작용하며 매수세를 자극했다. BCOM 지수 관리자는 코코아가 내년 1월부터 약 20년 만에 처음으로 지수에 편입된다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산 규모는 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 이를 추종하는 패시브 자금의 유입 가능성을 시사한다. 이에 대해 Peak Trading Research LLC는 다음과 같이 밝혔다.
“향후 80일 동안 펀드들은 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매수해야 할 것”이라고 전망했다.
공급 동향도 가격을 지지했다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출이 둔화했다. 월요일 발표된 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 새 마케팅 연도 초입 기간 동안 농가가 항만으로 선적한 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 같은 기간 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
재고 측면에서도 가격 지지 요인이 관찰된다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 지난 금요일 1,815,627포대로 7개월 최저를 기록한 뒤, 월요일 1,820,247포대로 소폭 반등했다. shrinking(축소)하는 재고는 통상 현물 타이트함을 시사하며 가격에 상승 압력을 가한다.
작황 신호는 다소 엇갈린다. 글로벌 초콜릿 제조업체 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 계수가 최근 5년 평균 대비 7% 상회하고, 작년 작황보다 “상당히 높다(materially higher)”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭 수확이 이제 막 시작되었고, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기다.
수요 변수와 가격 부담은 여전히 리스크다. 높은 코코아 가격과 관세가 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 우려가 제기된다. 리서치 업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미 지역 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
글로벌 수요 지표도 약세를 보였다. 지난 목요일 초콜릿 제조업체 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈이 차지하는 비중은 약 18%로, 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌이다. 한편, 아시아 코코아 협회는 10월 17일, 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 최저라고 발표했다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 만에 가장 낮다고 밝혔다. 전미 제과협회는 3분기 북미 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 보고했으나, 새로운 보고 기업의 추가가 데이터를 왜곡했을 수 있다고 덧붙였다.
나이지리아 생산 전망은 공급 측면에서 상승 요인이다. 세계 5위 생산국 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로, 2024/25 예상치 344,000톤에서 줄어들 것으로 내다봤다. 관련 소식으로, 나이지리아의 8월 코코아 수출은 전년 대비 +15% 증가한 17,239톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO) 수급 업데이트도 주목된다. ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 공급부족(적자)을 -494,000톤으로 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 가장 큰 적자 규모다. 같은 기간 글로벌 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만톤(MMT)으로 추정됐다. 재고대비 그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저로 하락했다. 반면 2024/25에 대해서는 글로벌 흑자 142,000톤을 예상해 4년 만의 첫 흑자로 전환될 것으로 내다봤으며, 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84백만톤으로 추정했다.
용어·지표 해설
– ICE 선물: 미국 인터콘티넌털익스체인지(ICE)에서 거래되는 표준화 선물계약을 뜻한다. 뉴욕(달러 표시)과 런던(파운드/유로 표시) 코코아 선물이 대표적이다.
– CCZ25/CAZ25: 선물 티커로, 종목(코코아)과 만기월(12월: Z), 연도(2025)를 나타낸다.
– BCOM(블룸버그 상품지수): 원유, 금, 곡물, 연질 원자재 등 주요 상품을 편입·가중해 산출하는 대표 상품지수다. 이를 추종하는 ETF·인덱스 펀드의 리밸런싱 수급이 현물·선물 가격에 영향을 줄 수 있다.
– 그라인딩(Grindings): 코코아 콩을 분쇄·가공하는 양으로, 초콜릿 산업의 실제 수요 강도를 가늠하는 지표로 쓰인다.
– 재고대비 그라인딩 비율(Stocks-to-Grindings): 가용 재고가 연간 가공(소비) 대비 어느 정도의 완충 능력을 갖는지 보여주는 척도다. 수치가 낮을수록 공급이 빡빡함을 시사한다.
– 톤(MT)·포대(bags): MT는 미터톤(1,000kg) 단위, 포대는 ICE가 사용하는 표준 포장 단위를 뜻한다(기사 수치는 출처 기준 단위 그대로 표기).
시장 해석과 시사점
첫째, BCOM 편입은 패시브 자금의 기계적 매수 유입을 촉발할 수 있어, 향후 약 80일 동안 코코아 선물 시장의 유동성·변동성 확대를 동반할 가능성이 크다. 편입 비중(1.7%) 대비 추종 자산(약 1,090억 달러)의 크기를 감안하면 가격 하방 완충으로 작용할 수 있다.
둘째, 코트디부아르 수출 둔화와 ICE 재고 축소는 단기적으로 공급 타이트함을 강화한다. 반면, 서아프리카 꼬투리 계수 호조와 메인 크롭 시작은 중기 생산 회복 기대를 키운다. 이 상반된 신호가 단기 가격 변동의 핵심 변수가 될 것이다.
셋째, 수요 측면에서 북미 초콜릿 판매량 감소(-21% 이상), 허쉬의 핼러윈 실망, 아시아·유럽 그라인딩 둔화는 약세 신호다. 다만 북미 그라인딩의 플러스(단, 신규 보고사 편입 효과)는 지역별 차별화를 시사한다.
넷째, ICCO의 2023/24 대규모 적자(-494,000톤)와 역사적 저점의 재고비율(27.0%)은 구조적 타이트함을 보여준다. 그럼에도 2024/25 흑자 전환 기대(+142,000톤)와 생산 증가(+7.8%)는 가격 급등세가 점진적 균형으로 수렴할 여지도 제시한다.
요약하면, 지수 편입에 따른 수급 유입과 재고·수출 지표의 타이트함이 가격을 지지하는 가운데, 수요 둔화와 작황 회복 가능성이 상단을 제한하는 밀고 당기기 국면이 이어질 가능성이 크다. 단기적으로는 리밸런싱 수급이, 중기적으로는 서아프리카 실제 수확 진척과 그라인딩 데이터가 방향성을 좌우할 전망이다.
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기사 작성 시점에, Rich Asplund는 본 글에서 언급된 어떤 증권에도(직접·간접) 포지션이 없었다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 내용은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
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