블룸버그 상품지수 편입 기대에 코코아 선물 가격 급등

코코아 선물 가격이 지수 편입 기대를 재료로 급등했다. 미국 ICE 뉴욕 코코아 12월물(CCZ25)은 +410달러(+6.67%) 상승했고, ICE 런던 코코아 #7 12월물(CAZ25)도 +285파운드(+6.44%) 뛰었다. 이는 최근 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 소식이 강한 추세를 견인한 데 따른 것이다.

2025년 11월 3일 20시 43분(UTC), 바차트(Barchart) 보도에 따르면, BCOM 지수 관리자가 코코아를 내년 1월부터 약 20년 만에 처음으로 지수 구성 종목에 포함한다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자금은 약 1,090억 달러로 추산되며, 지수 내 코코아 비중은 1.7%로 제시됐다. 이는 지수를 추종하는 패시브 펀드에서 코코아 선물로의 유의미한 자금 유입을 촉발할 수 있음을 시사한다. 피크 트레이딩 리서치( Peak Trading Research LLC)는

“향후 80일 동안 펀드들이 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”

이라고 분석했다.

주목

지수 편입 효과와 수급 메커니즘^설명: BCOM은 주요 원자재를 가중 평균으로 담는 대표적 상품지수다. 종목이 새로 편입되면, 이를 그대로 추종하는 패시브 자금은 기계적으로 해당 비중만큼 선물을 매수해 리밸런싱한다. 코코아의 1.7% 비중은 작은 수치처럼 보일 수 있으나, 추종 자금이 크기 때문에 실제 시장 유입액은 단기간 가격 탄력성을 높이는 요인이 된다. 특히 원자재 선물시장은 유동성이 특정 만기에 집중되는 경향이 있어, 재무적 수요 증가가 가격곡선(백워데이션·콘탱고)에도 영향을 줄 수 있다.

한편 바차트는 원유부터 커피까지 포괄하는 원자재 분석을 제공하는 무료 뉴스레터를 운영하고 있다고 소개했다.

공급 측 지지 요인도 가격을 떠받치고 있다. 세계 최대 산지인 코트디부아르(아이보리코스트)의 수출 둔화가 대표적이다. 현지 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 새 마케팅 연도 동안 농가가 항만으로 반출한 코코아 물량은 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.

ICE 인증 재고의 축소도 호재로 작용한다. 미국 항만에 보관된 ICE 감시 코코아 재고는 지난 금요일 기준 1,815,627자루로 7개월래 최저를 기록했다. 재고가 줄면 단기적인 현물 타이트니스가 심화되며, 선물 가격의 백워데이션 심화 가능성도 높아진다.

주목

수확·생산 전망은 혼재돼 있다. 글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 포드(열매) 카운트가 5년 평균 대비 7% 높고,

“지난해 작황보다 유의미하게(materially) 높다”

고 밝혔다. 코트디부아르의 메인(주) 수확이 이제 막 시작된 가운데, 현지 농가도 품질에 대해 낙관적인 분위기다.

다만 가격 급등과 관세가 초콜릿 소비를 둔화시킬 수 있다는 우려가 수요 측 부담으로 제기된다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다.

글로벌 수요 지표는 엇갈린다. 지난주 목요일, 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 핼러윈 시즌의 초콜릿 판매가

“실망스러웠다(Disappointing)”

고 평가했다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌이다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩(분쇄·가공) 물량이 183,413톤으로 전년 대비 -17% 감소해 9년 만의 최저라고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 337,353톤으로 -4.8% 줄어 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 밝혔다. 반면, 전미과자협회는 북미의 3분기 그라인딩이 112,784톤으로 +3.2% 증가했다고 전했으나, 신규 보고 기업 편입으로 통계가 왜곡됐다고 설명했다.

나이지리아의 생산 전망은 추가적인 공방 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 세계 5위 생산국인 자국의 2025/26년 코코아 생산이 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 전망했다. 이는 2024/25년 작황의 344,000톤(추정) 대비 하락한 수치다. 관련해, 나이지리아는 8월 코코아 수출이 전년 동월 대비 +15% 증가한 17,239톤이라고 보고했다.

국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년도 글로벌 코코아 수급을 -494,000톤 공급부족으로 상향 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 부족이다. 같은 기간 글로벌 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만톤(MMT)으로 추정됐다. 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저였다. 다만 2024/25년에는 142,000톤의 글로벌 잉여가 발생해 4년 만의 첫 흑자가 될 것으로 봤고, 생산량도 +7.8% 증가한 4.84백만톤으로 제시했다.

핵심 용어·지표 해설

– 그라인딩(Grinding): 코코아 원두를 분쇄·가공해 버터·파우더로 전환하는 공정 물량을 뜻한다. 최종 초콜릿 수요의 선행 지표로 활용된다.
– ICE 인증 재고: ICE 거래소가 모니터링하는 표준 창고의 재고로, 단기 수급 타이트니스의 바로미터다.
– BCOM(블룸버그 상품지수): 에너지·금속·농산물 등 원자재를 포괄하는 대표 벤치마크 지수다. 편입·비중 변동은 패시브 자금의 매매를 직접적으로 유발한다.
– 재고/그라인딩 비율: 가용 재고가 연간 가공 수요를 몇 % 충당 가능한지 보여주는 지표로, 낮을수록 공급 여력이 부족함을 뜻한다.
– 단위: MT는 미터톤(톤), MMT는 백만 미터톤을 의미한다.¹

¹ 기사에 언급된 자루(bags)는 ICE 표준 포장 단위를 의미한다. 지역별·계약별로 환산 무게가 다를 수 있으나, 본문 수치는 원문 표기대로 전했다.

전문가 시각: 가격 급등의 지속 가능성과 변수

단기적으로는 지수 편입에 따른 패시브 매수와 재고 감소·수출 둔화 등 공급 타이트니스가 가격을 지지할 공산이 크다. 특히 향후 80일간 예상되는 19억 달러 규모의 선물 순매수는 특정 만기(12월물·근월물)에 수급 왜곡을 유발하며, 현물 프리미엄(백워데이션) 확대를 자극할 수 있다. 다만 몬델레즈의 포드 카운트 개선과 ICCO의 2024/25 잉여 전망은 중기적으로 공급 사정이 점진 완화될 가능성을 시사한다. 그 과정에서 아시아·유럽의 그라인딩 부진과 북미 유통 판매 위축 등 수요 지표가 회복되지 못한다면, 가격은 고점에서 변동성이 커질 수 있다.

투자 관점에서, 이번 급등은 구조적 요인(지수 자금 유입)과 기초 펀더멘털(재고·수출)이 맞물린 결과다. 비중 1.7%는 절대치로 작아도 유동성 탄성이 높은 농산물 선물시장에서는 의미 있는 수급 충격을 만들어낸다. 그럼에도 수요 측 신호(핼러윈·유럽/아시아 그라인딩)가 악화된 만큼, 향후 지수 리밸런싱 종료 이후에는 가격 모멘텀 둔화 또는 재료 재정렬 구간이 도래할 소지가 있다. 나이지리아 생산 감소와 코트디부아르 수출 추이, ICE 재고가 단기 체크 포인트이며, 연말·연초 성수기 수요 탄력성은 중기 방향성의 관건이다.