[미국 주식·M&A 동향] 캘리포니아주 새너제이에 본사를 둔 빌 컴 홀딩스(Bill Com Holdings Inc, NYSE:BILL)가 전략적 대안을 모색 중이라는 보도가 나오자, 화요일(현지시간) 장 마감 후 시간외 거래에서 주가가 17% 이상 급등했다.
2025년 11월 11일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 블룸버그는 복수의 사정에 밝은 인사들을 인용해 이 클라우드 기반 금융 자동화 소프트웨어 제공업체가 매각 가능성을 포함한 다양한 옵션을 검토하고 있다고 전했다. 해당 보도 직후 투자자들의 매수세가 집중되며 종목 변동성이 확대됐다.
블룸버그에 따르면, 회사는 재무자문사와 협력해 대형 업계 경쟁사 및 사모펀드들의 인수 의향을 타진하고 있는 것으로 알려졌다. 구체적 절차나 일정은 공개되지 않았으며, 보도는 익명의 소식통을 인용해 상황을 전했다.
행동주의 투자자 압박 속 전략 검토 본격화
이번 검토는 스타보드 밸류 LP(Starboard Value LP)의 압박이 고조되는 가운데 진행되고 있다. 스타보드는 2025년 9월 초 빌 홀딩스 지분 8.5%지분율을 보유하고 있다고 공시했으며, 이후 회사의 운영·지배구조 개선을 강하게 요구해 왔다. 특히 핵심 매출 성장 정체와 동종 업계 대비 낮은 수익성을 문제 삼았다.
스타보드는 2025년 10월에 공개한 분석에서, 빌의 조정 EBITDA 마진이 9%에 그친 반면 동종 기업들의 중앙값은 약 29%라고 지적했다. 또한 이 회사의 룰 오브 40(Rule of 40) 점수가 약 21%로 하락해, 경쟁사들의 40~50% 범위에 크게 못 미친다고 평가했다.
이 같은 압박은 10월 중순 빌과 스타보드 간 협력 합의로 이어졌다. 합의에 따라 이사회가 재정비됐으며, 피터 펠드(Peter Feld)를 포함해 4명의 신규 독립 이사가 합류했다. 이는 거버넌스 측면에서 변화의 신호로 받아들여졌다.
거래 성사 여부는 불투명… 독립 노선 유지 가능성도
다만 보도에 따르면, 아직 최종 결정이 내려진 것은 아니며, 회사가 독립적 경영을 유지하는 선택지를 택할 수도 있다. 다음은 보도의 핵심 대목이다.
블룸버그는 “논의는 진행 중이지만 최종 결론에 이르지 않았으며, 빌은 결국 독립을 유지할 수도 있다”고 전했다.
현재 빌 컴 홀딩스의 시가총액은 약 47억 달러 수준이다. 그럼에도 불구하고 지난 1년 동안 주가는 45% 하락한 상태다. 이번 시간외 급등은 전략적 대안 모색이라는 촉매가 기대 심리를 자극한 결과로 해석된다.
핵심 수치와 포인트 정리투자자 관점
– 시간외 급등폭: +17% 이상
– 행동주의 투자자 지분: 8.5% (2025년 9월 초 공시)
– 조정 EBITDA 마진: 9% vs. 동종업계 중앙값 약 29%
– 룰 오브 40 점수: 약 21% vs. 경쟁사 범위 40~50%
– 최근 1년 주가: -45%
– 현재 시가총액: 약 47억 달러
용어로 읽는 이번 이슈
전략적 대안(Strategic options)이란, 매각, 분할, 합작투자, 재무구조 재편, 비핵심 자산 매각 등 기업가치 제고를 위해 경영진이 검토하는 일련의 선택지를 뜻한다. 이번 사안에서 핵심은 “매각 가능성”이 포함돼 있다는 점이다. 이는 잠재적 인수자가 전략적(동종 업계 기업)일 수도, 재무적 투자자(사모펀드)일 수도 있음을 시사한다.
조정 EBITDA 마진은 회계적 비현금 항목과 일회성 요인을 제외한 현금흐름 기반 수익성을 보여 주는 지표다. 소프트웨어 기업의 체질적 수익성을 비교할 때 자주 쓰이며, 업계 중앙값 대비 낮다는 평가는 수익성 개선 과제가 상당함을 의미한다.
룰 오브 40(Rule of 40)은 성장률과 수익성의 합이 40% 이상이면 건강한 소프트웨어 비즈니스로 보는 경험칙이다. 빌의 약 21%는 경쟁 구간(40~50%) 대비 낮아, 성장 둔화와 수익성 한계가 동시에 지적되고 있음을 나타낸다.
행동주의 투자자는 주주가치를 높이기 위해 지배구조·전략·자본배치에 변화를 요구하는 투자자를 말한다. 스타보드가 요구한 운영 개선과 이사회 개편은 전형적 수단이며, 이번에 신규 독립 이사 4명이 선임된 것은 그 압력이 구조적 변화로 연결됐음을 보여 준다.
시간외 거래는 정규장이 끝난 뒤 전자거래 시스템을 통해 주식이 거래되는 구간을 뜻한다. 뉴스 민감도가 높은 시점에 가격이 크게 움직일 수 있으나, 유동성 얕음과 호가 공백으로 변동성이 과장될 수 있어 해석에 주의가 필요하다.
해석과 시사점
이번 급등은 거래 성사 자체보다는, 전략 검토 개시가 가치를 재평가하는 계기가 될 수 있음을 시장이 반응한 결과로 볼 수 있다. 일반적으로 매각 가능성은 인수 프리미엄 기대를 자극하며, 동시에 독립 유지 시에도 지배구조·운영 개선이 속도를 낼 수 있다는 점에서 하방 리스크 완화 신호로 작용한다.
다만 보도에 따르면 결정은 미정이며, 실제로는 독립 유지가 선택될 수 있다. 이 경우에도 이미 체결된 협력 합의와 이사회 재편은 실적과 수익성에 초점을 맞춘 실행 압박을 높일 것이다. 시장은 향후 비용 구조 개선, 핵심 매출 성장 회복, 현금흐름 창출력 등 가시적 성과를 주시할 가능성이 크다.
현재 알려진 사실 범위
– 회사는 전략적 대안을 검토 중이며, 매각도 그 옵션에 포함돼 있다.
– 재무자문사와 협력하여 전략적·재무적 투자자들의 관심을 타진 중이다.
– 스타보드는 2025년 9월 초 8.5% 지분을 공시하고, 10월 상세 분석을 제시했다.
– 10월 중순 협력 합의로 신규 독립 이사 4명이 이사회에 합류했다.
– 최종 결정은 내려지지 않았고, 회사는 독립 유지를 선택할 수도 있다.
– 시가총액은 약 47억 달러, 최근 1년간 주가는 45% 하락했다.
참고: 본 문서는 블룸버그 및 인베스팅닷컴 보도 범위 내 사실을 기반으로 재구성했으며, 보도 외의 추가 가정이나 수치를 삽입하지 않았다. 향후 전개는 공식 발표에 따라 달라질 수 있다.
