호주 최대 철강회사 블루스코프(BlueScope Steel)의 주주들이 SGH와 미국 철강업체 스틸 다이내믹스(Steel Dynamics)가 제시한 A$13.2 billion(약 미화 8.92 billion 달러) 규모의 현금 인수 제안에 대해 구매 가격 인상을 요구하고 있다. 이번 제안은 호주 억만장자 케리 스토크스(Kerry Stokes)가 지배하는 SGH가 블루스코프를 인수한 뒤 북미 사업부를 스틸 다이내믹스에 매각하는 구조를 골자로 한다.
2026년 1월 7일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 블루스코프 주가는 수요일 장 마감 기준으로 A$29.87를 기록해 공개된 제안가 A$30에 소폭 못 미치는 수준이었다. 블루스코프 이사회는 이번 전액 현금 인수 제안(모든 현금 기반 인수)에 대해 아직 공식적인 권고 의견을 내놓지 않은 상태다. 이번 이번 제안은 2024년 말 이후 스틸 다이내믹스가 멜버른에 본사를 둔 블루스코프에 네 번째로 제시한 접근이었다.
주요 투자자와 반응
국제 자산운용사와 기관 투자자들은 공개된 제안가가 현 시점의 밸류에이션 대비 충분하지 않다는 평가를 내놓고 있다. VanEck의 투자부 부책임자 제이미 해나(Jamie Hannah)는
“블루스코프에 대한 관심이 있다는 점은 긍정적이나, 밸류에이션을 살펴보면 제안가는 충분하지 않다”
고 말했다. 그는 이어
“현재 상황으로 볼 때, 주주들을 설득하려면 제안가를 인상해야 할 것”
이라고 덧붙였다.
블루스코프의 최대 투자자인 AustralianSuper은 블루스코프 지분의 12.5%를 보유하고 있으며 이번 건에 대해 언급을 거부했다. 호주 연기금들이 기업 거래에서 중요한 역할을 하는 점을 고려하면 AustralianSuper의 지지가 인수 추진에 있어 결정적일 수 있다. 과거 AustralianSuper는 2023년 브룩필드(Brookfield)의 Origin Energy에 대한 A$15억(약 미화 10.6 billion 달러 규모) 인수 제안에 대해 저평가라는 이유로 반대해 해당 거래가 무산된 바 있다.
블루스코프와 SGH, 스틸 다이내믹스 측은 로이터의 논평 요청에 응하지 않았다.
현지 투자자들의 추가 의견
블랙워틀 인베스트먼트 파트너스(Blackwattle Investment Partners)의 포트폴리오 매니저 조셉 코(Joseph Koh)는
“출발은 분명히 좋다…하지만 완전한 가치(full value) 측면에서는 A$30을 소폭 넘는 수준이 적절할 것으로 본다”
고 말했다. 한편 맥쿼리(Macquarie) 애널리스트들은 연구노트에서 투자자들이 제안가를 낮게 평가하지만 이번 거래 성사 가능성은 현실적이라고 판단한다고 밝혔다. 이들은
“시간이 지나면서 조건과 경제성 측면에서 변동이 있을 것”
이라고 관측했다.
거래 구조와 주요 쟁점
공개된 거래 구조에 따르면 SGH는 블루스코프 전체를 인수한 뒤 북미 사업부를 스틸 다이내믹스에 매각하는 방식으로 자산 포트폴리오를 재배치한다. 이러한 구조는 인수금융, 세무 효과, 규제 승인 및 자산 매각에 따른 시너지·비용 절감 가능성을 보여주지만 그만큼 복잡한 협상 요소를 포함한다. 특히 북미 자산의 가치는 제안가 산정에서 핵심 변수로 작용하며, 이를 누가 어느 수준으로 인수하는지가 최종 주주 수용 여부를 좌우할 가능성이 크다.
용어 설명
본 기사에서 사용된 핵심 용어들의 이해를 돕기 위해 간단히 설명하면 다음과 같다. 인수 제안(buyout bid)은 특정 기업을 통째로 사들이려는 제안을 뜻하며, 전액 현금 제안(all-cash bid)은 주주들에게 현금으로만 보상하겠다는 것을 의미한다. 오프로드(offload)·매각은 인수 후 특정 자산을 제3자에게 팔아 거래의 재무구조를 조정하는 전략이다. 또한 연기금과 같은 기관 투자자들은 대규모 지분을 통해 기업 거래에 실질적인 영향력을 행사할 수 있다.
시장·정책적·가격 영향 분석
단기적으로 블루스코프 주가가 제안가 근처에서 거래되고 있다는 점은 시장이 이번 거래 성사 가능성을 어느 정도 반영하고 있음을 시사한다. 그러나 주요 주주들의 지지 확보가 없을 경우 인수 제안은 수정되거나 철회될 수 있으며, 제안가 인상 압박이 높아질 가능성이 있다. 만약 SGH와 스틸 다이내믹스가 제안가를 인상할 경우 이는 즉시 주가의 상향 움직임을 초래할 수 있으며, 반대로 인상 없이 거래가 진행되지 않을 경우 주가는 제안가 대비 할인된 수준에서 횡보할 수 있다.
중장기적으로는 북미 자산의 매각 규모와 가격, 그리고 매수자인 스틸 다이내믹스의 통합 계획이 블루스코프의 사업 포트폴리오·수익성·현금흐름에 중대한 영향을 미칠 것이다. 규제 당국의 승인 과정, 특히 해외 자산 매각과 관련된 반독점 심사 및 국가 안보 관련 심사의 가능성도 거래 성사 시점과 조건을 좌우할 수 있다. 호주 연기금의 적극적 참여 전례를 볼 때, 주요 기관투자가들의 평가가 최종 가격결정에 직접적인 영향을 주는 경향이 강하다.
가능한 시나리오
전형적으로 다음 세 가지 시나리오가 가능하다. 첫째, 제안가 인상으로 주요 주주들의 지지를 확보해 거래가 성사되는 경우다. 이 경우 단기적으로는 프리미엄이 반영된 주가 상승이 예상된다. 둘째, 제안가가 유지되면서 일부 주주의 반대로 거래가 실패하거나 장기 협상으로 이어지는 경우다. 셋째, SGH가 블루스코프 인수를 강행하되 북미 자산 매각 조건이 주주들의 요구에 맞춰 조정되는 경우다. 각 시나리오별로 투자자·채권자·고용·공급망에 미치는 영향이 달라 향후 기업 평가와 업계 재편에 중요한 변수가 될 것이다.
결론
현재 공개된 A$13.2 billion 제안은 시장의 관심을 환기시키는 데는 성공했지만, 주요 주주들의 지지 확보를 위해서는 제안가 인상 또는 거래 조건의 변화가 필요하다는 평가가 우세하다. AustralianSuper와 같은 대형 연기금의 태도는 향후 협상에 결정적 변수로 작용할 전망이며, SGH·스틸 다이내믹스·블루스코프 간의 후속 협상 과정과 규제 심사 결과를 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다. ($1 = 1.4795 호주달러 기준으로 환산된 금액이 활용되었다.)
