브로드컴(NASDAQ: AVGO)은 최근 발표한 회계 2분기 실적에서 강력한 인공지능(AI) 수익 성장과 이를 지속할 것이라는 전망을 발표했다. 그러나 긍정적인 전망에도 불구하고 주가는 하락했다. 주가는 지난 1년 동안 75% 이상 상승했음에도 불구하고 소폭 하락을 경험했다.
2025년 6월 7일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 브로드컴의 최신 실적과 AI 기회에 대해 자세히 살펴보고, 투자자들이 이 작은 하락을 기회로 삼아야 할지 알아보자.
브로드컴 CEO의 방어적인 태도, 그러나 AI의 기회는 여전히 큼
브로드컴의 CEO 호크 탄은 2024년 12월, 회사가 회계 연도 2027년에는 600억 달러에서 900억 달러에 이르는 서비스 가능한 주소 시장(SAM) 기회를 가질 것이라고 밝히며 투자자들을 흥분시켰다. 하지만 SAM이 확대되었는지에 대한 질문에 대해 그는 더 이상 그 게임을 하지 않으니 SAM에 대한 이야기를 그만하라고 전했다.
호크 탄의 이러한 방어적인 태도는 6개월 전 SAM 기회를 강조했던 그와는 이례적이다. 그러나 그는 브로드컴의 AI 반도체 수익 성장이 회계 연도 2026년까지 지속될 것으로 예상하며, 3분기에는 반도체 수익이 60% 증가하여 51억 달러에 이를 것이라고 전망했다. 한 애널리스트에 따르면 이는 2026 회계 연도에 최소 300억 달러 이상의 AI 반도체 수익을 의미한다.
브로드컴의 AI 반도체 수익 성장은 주로 이더넷 스위치를 포함한 네트워킹 포트폴리오에서 비롯되고 있다. 회사는 AI 네트워킹 수익이 전년 대비 170% 증가했으며, 이는 AI 수익의 40%를 차지한다고 밝혔다.
그러나 더욱 큰 기회는 맞춤형 AI 칩에 있다. 회사는 맞춤형 AI 칩 수익이 분기 동안 두 자릿수 증가했으며, 2026년 하반기에는 추론 수요가 급증하면서 수요가 가속화될 것으로 기대하고 있다. 이는 브로드컴의 첫 맞춤형 AI 칩 고객인 알파벳에서 온 것으로 보인다. 회사는 여전히 2027년에 세 명의 주요 맞춤형 칩 고객이 각각 100만 개 AI 칩 클러스터를 배포할 것으로 예상하고 있다.
브로드컴의 실적을 살펴보면, 분기 동안 전체 수익은 전년 동기 대비 20% 증가한 150억 달러를 기록했다. 조정된 주당 순이익(EPS)은 1.58달러로 44% 상승하며 애널리스트들의 예상 산 1.56달러를 약간 초과했다. 조정된 EBITDA는 100억 달러로 전년 대비 67% 급등했다.
AI 관련 수익은 전년 대비 46% 증가한 44억 달러를 기록했다. 반도체 솔루션 총 수익은 전년 대비 17% 증가한 84억 달러를 기록했으나 비AI 칩 수익의 회복은 여전히 느리게 진행 중이다.
인프라 소프트웨어 수익은 25% 증가한 66억 달러를 기록했다. 회사는 VMWare Cloud Foundation(VCF) 플랫폼의 강력한 판매와 고객의 구독 모델 전환 덕분에 성장이 이루어졌다고 밝혔다. VCF 플랫폼은 고객이 하이브리드 및 멀티 클라우드 환경을 구축할 수 있게 하며, 퍼블릭 클라우드와 자체 온프레미스 데이터 센터에서 워크로드를 관리할 수 있는 유연성을 제공한다. 컨설팅 조사에 따르면, VMWare의 상위 10,000명의 고객 중 약 87%가 VCF 플랫폼을 채택했다.
브로드컴은 여전히 강력한 현금 흐름을 유지하고 있으며, 영업활동에서 발생한 현금 흐름은 거의 66억 달러에 달하고, 자유 현금 흐름은 64억 달러에 달했다. 분기 말에는 현금과 현금성 자산이 거의 95억 달러, 부채가 673억 달러였다. 이는 2023년 VMWare를 690억 달러에 인수한 결과 발생한 부채이다.
앞으로의 전망을 보면, 브로드컴은 회계 3분기 수익이 21% 증가하여 158억 달러에 이를 것으로 예측하며, 반도체 수익은 25% 증가한 91억 달러, 인프라 소프트웨어 수익은 16% 증가한 67억 달러에 이를 것으로 전망하고 있다. 조정된 EBITDA는 전체 수익의 약 66% 수준인 104억 달러에 이를 것으로 예상된다.
투자자들은 주가 하락을 기회로 삼아야 할까?
브로드컴은 네트워킹 포트폴리오를 중심으로 여전히 강력한 AI 수익 성장을 보고 있다. 하지만 가장 좋은 기회는 맞춤형 AI 칩에 있을지도 모른다. 현재 알파벳이 유일하게 대규모로 도입되었으며, 다른 고객들과 함께 큰 기회를 갖고 있다.
호크 탄의 갑작스러운 AI 반도체 SAM에 대한 언급 회피는 실망스러우나, ByteDance와의 진행 중인 큰 AI 칩 고객 및 새로운 중국 수출 통제가 이에 미칠 영향을 알 수 없지만, 그는 여전히 세 명의 대형 하이퍼스케일 고객의 성장 예측을 철회하지 않았다. 애플과 아직 진행 중인 다른 고객들도 여전히 남아 있어 향후 몇 년간 성장 동력이 될 것이다.
평가 관점에서 보면, 브로드컴은 회계 2026년 기준 애널리스트의 예상에 따른 순전망 Price-to-Earnings (P/E) 비율이 약 31.5에 거래되고 있으며, PEG 비율은 1 미만이다. PEG 비율이 1 미만인 주식은 일반적으로 저평가된 것으로 간주된다.
여전히 앞에 놓인 성장 기회들로 인해, 투자자들은 이 가격 하락을 이용해 포지션 구축을 시작할 수 있을 것이라고 생각한다. 가장 큰 위험요소는 AI 인프라에 대한 지출이 둔화될 가능성이지만, 우리는 여전히 초기 단계에 있는 것으로 보인다.
