설탕 선물 가격이 혼조 마감했다. 3월물 뉴욕 ICE 원당 #11(SBH26)은 +0.07센트(+0.46%) 상승 마감하며 5주래 최고가를 기록한 반면, 3월물 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)는 -1.00달러(-0.23%) 하락했다. 이날 뉴욕 원당 강세의 가장 즉각적인 촉매는 브라질 헤알화의 강세였다. 헤알화가 달러 대비 1주 최고로 오르자 브라질 산지의 수출 유인이 약해져 현물/선물 매도 압력이 둔화됐다는 해석이다.
2025년 11월 28일, Barchart의 보도에 따르면, 브라질 헤알화의 강세가 설탕 가격을 뒷받침했다. 통화가치가 오르면 수출 대금의 자국통화 환산 이익이 줄어 브라질 생산자들의 즉각적인 수출 물량 출회가 지연되는 경향이 있다. 이는 국제 설탕 선물의 단기 공급 타이트닝으로 연결되어 가격에 우호적으로 작용했다.
또한 스톤엑스(StoneX)가 수요일 발표한 전망 조정도 상승 모멘텀에 캐리오버(지속) 지원을 제공했다. 스톤엑스는 브라질 중남부(Center-South)의 2026/27년 설탕 생산 추정치를 4,215만 톤(MMT)에서 4,150만 톤으로 하향했다. 중남부는 브라질 사탕수수·설탕의 핵심 벨트로, 이 지역의 생산 변화는 글로벌 수급에 미치는 파급력이 크다.
한편 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 공정거래가격 인상을 검토하고 있다는 최근 소식은 설탕에 강세 재료로 해석됐다. 에탄올 가격이 오르면 설탕보다 에탄올로의 사탕수수 배분이 늘어날 유인이 생기며, 이는 설탕 공급 축소로 이어질 수 있다.
공급 측면의 직접적 지원도 확인된다. 11월 14일 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤까지 허용하겠다고 밝혔다. 이는 시장의 이전 전망치 200만 톤을 밑도는 규모다. 인도는 2022/23 시즌부터 수출 쿼터제를 도입해 왔는데, 이는 늦장마로 생산이 줄고 내수 공급이 타이트해진 여파 때문이다.
다만 약세 요인도 만만치 않다. 국제설탕기구(ISO)는 지난 월요일 발표에서 2025-26 시즌 글로벌 설탕 잉여 162만5,000톤을 전망했다. 직전 시즌인 2024-25에는 291만6,000톤 적자를 겪었다는 점과 대비된다. ISO는 이번 잉여 전환의 동력으로 인도·태국·파키스탄의 생산 증가를 지목했다. 참고로 8월 ISO는 2025-26 마케팅 이어에 23만1,000톤 적자를 봤으나, 이번에 전망을 대폭 상향조정했다. ISO는 2025-26년 세계 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
“공급이 넉넉해질 것이라는 전망은 10월 초 이후 설탕 가격을 강하게 압박했다.”
실제로 11월 13일 런던 설탕은 최근월 기준 4.75년 만의 저점(SWZ25)을 기록했고, 11월 6일 뉴욕 원당 가격은 5년 만의 최근월 저점(SBH26)으로 주저앉았다. 설탕 중개사 자르니코우(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월 전망 750만 톤 대비 +120만 톤)했다. 이 같은 공급 초과 내러티브는 가격의 중장기 상단을 제약하는 핵심 변수로 남아 있다.
브라질의 기록적 생산 전망도 가격에 부담이다. 11월 4일 브라질 농작물 전망기관 코나브(Conab)는 2025/26 설탕 생산 추정치를 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 업계 단체 우니카(Unica)는 10월 하순 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 동기 대비 +16.4% 증가한 2.068 MT*였다고 밝혔다. 같은 기간 설탕 배합률(사탕수수를 설탕으로 갈아넣는 비중)은 46.02%로, 전년 동기 45.91%에서 상승했다. 2025/26 누적(10월 기준) 중남부 생산은 3,808.5만 톤으로 +1.6% 증가했다.
인도 생산 리스크의 방향성은 가격을 누르고 있다. 11월 11일 인도설탕제조업협회(ISMA)는 2025/26 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다고 밝혔다. 동시에 에탄올용 전환 설탕 추정치는 500만 톤에서 340만 톤으로 낮췄다. 이는 수출 여력 확대 가능성을 시사한다.
인도 수출 확대의 가능성은 풍부한 몬순 덕에 부각됐다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%이며, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라 발표했다. 6월 2일 인도전국협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 2025/26 생산이 3,490만 톤(+19% YoY)에 이를 것으로 내다봤는데, 이는 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 했다. 이는 ISMA가 추정한 2024/25 생산 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저)에서의 반등 시나리오다.
태국도 공급 확대 흐름에 가세했다. 10월 1일 태국제당공업협회는 2025/26 설탕 작황이 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 5월 22일 반기 보고서도 공급 우위를 암시한다. USDA는 2025/26 세계 생산이 1억8,931만8,000톤(+4.7% YoY)으로 사상 최고에 이를 것으로, 인간 소비는 1억7,792만1,000톤(+1.4% YoY)으로, 기말 재고는 4,118만8,000톤(+7.5% YoY)으로 각각 늘 것으로 봤다. 또한 USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 4,470만 톤(+2.3% YoY), 인도는 3,530만 톤(+25% YoY), 태국은 1,030만 톤(+2% YoY)으로 내다봤다.
핵심 용어 해설
원당 #11·백설탕 #5: 뉴욕 ICE의 원당 #11은 원당(비정제 설탕) 국제 벤치마크 선물이고, 런던 ICE의 백설탕 #5는 정제 설탕 선물이다. 두 계약은 서로 다른 품질·인도 조건을 갖는다. Center-South(중남부)는 브라질 설탕·에탄올 산업의 생산 중심지다. Conab는 브라질 농작물 전망기관, Unica는 브라질 사탕수수산업협회, ISO는 국제설탕기구, Czarnikow는 글로벌 설탕 트레이더, FAS는 USDA 해외농업국이다. MMT는 million metric tons(백만 메트릭톤), MT는 메트릭톤†을 뜻한다. 최근월(nearest-futures) 저점·고점은 가장 근월물을 기준으로 한 가격 저점을 의미한다.
* MT 단위는 문맥상 백만 톤을 의미할 수 있으나, 본문은 원문 표기를 그대로 따랐다. † 메트릭톤은 톤(t)과 동일한 1,000kg을 뜻한다.
시장 해설과 시사점
단기에는 브라질 헤알 강세와 인도의 에탄올 정책 이슈가 현물 타이트·선물 강세를 유도할 수 있다. 헤알 강세는 브라질의 수출 지연→가용 물량 축소로 이어지고, 에탄올 가격 상향 검토는 인도의 사탕수수 배분이 설탕에서 에탄올로 이동할 기회비용 변화를 만든다. 여기에 인도의 2025/26 수출 허용량 150만 톤 가이던스는 시장의 과도한 수출 기대(200만 톤)를 다소 차단한다.
그러나 중기~장기 가격 경로는 공급 팩터의 우위에 좌우될 공산이 크다. ISO의 흑자 전환 전망, 브라질·인도·태국의 생산 상향, USDA의 사상 최대 생산·재고 추정은 반등 탄력의 제약을 시사한다. 실제로 10월 이후 기록된 최근월 저점(뉴욕 5년·런던 4.75년)은 공급 서사가 가격 구조를 얼마나 눌렀는지 보여준다. 결과적으로 단기 반등은 가능하나, 지속적 랠리를 위해서는 브라질 강우·수확 차질 등 현물 공급 충격이나, 인도 에탄올 정책의 가시적 전환 같은 정책 변수의 실체화가 필요하다.
거시 변수로는 달러 인덱스와 유가의 상관관계가 주목된다. 달러 약세는 상품 가격 전반에 우호적이며, 유가 강세는 에탄올 경쟁력을 끌어올려 설탕 대비 에탄올 배분을 자극할 수 있다. 다만 본 기사 범위를 넘어서는 새로운 데이터 추정은 배제하고, 기사 내 제시된 수치와 기관 전망이 지배적인 가격 프레임을 형성하고 있음을 강조한다.
공시 및 고지
본 기사 게재일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 증권에 대해 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, Barchart Disclosure Policy에 따름을 명시한다. 본문에 표현된 견해와 의견은 작성자의 것이며, Nasdaq, Inc.의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
