국제 설탕 선물 가격이 장중 혼조세 끝에 마감했다. 뉴욕 원당 11호 2026년 3월물(SBH26)은 +0.07센트(+0.46%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕 5호 2026년 3월물(SWH26)은 -1.00달러(-0.23%) 하락했다. 이날 뉴욕 원당은 5주 만의 고점을 기록하며 상대적 강세 흐름을 보였다.
2025년 11월 30일, Barchart 보도에 따르면, 브라질 헤알화(^USDBRL)가 달러 대비 1주일래 최고치로 오르며 브라질 설탕 업계의 수출 유인을 약화시킨 점이 뉴욕 원당 가격을 지지했다. 통화 강세는 현지 생산자들의 달러 표시 수익을 낮춰 즉시 수출보다 보유·헤지 전략을 선호하게 만드는 경향이 있다.
또한 주중 발표의 지연 효과(carryover support)도 작용했다. 스톤엑스(StoneX)는 수요일, 브라질 중남부(Center-South) 지역의 2026/27 설탕 생산 전망치를 4,150만 톤(MMT)으로 하향 조정했다(9월 전망치 4,210만 톤 대비). 생산 감소 예상은 국제 공급 타이트닝 우려를 키워 가격에 우호적으로 작용했다.
인도 정책 변수: 에탄올 가격 인상 검토
최근 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토 중이라는 소식은 설탕에 호재로 평가됐다. 인도 설탕 공장이 사탕수수 분쇄 물량을 설탕보다 에탄올 생산 쪽으로 더 많이 배분할 유인이 커지면서, 설탕 가용 물량이 줄어들 가능성이 부각됐기 때문이다.
이와 별도로, 11월 14일에는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤으로 허용하겠다고 밝혀, 이전 200만 톤 전망을 하회했다. 인도는 2022/23 시즌부터 수출 쿼터제를 도입했으며, 이는 늦은 우기로 인한 생산 차질과 내수 공급 제한에 대응한 조치였다.
공급 과잉 신호와 단기 반등의 공존
한편 국제설탕기구(ISO)는 지난 월요일, 2025/26 시즌 설탕 공급이 162만5천 톤 잉여가 될 것으로 내다봤다. 이는 2024/25 시즌 291만6천 톤 적자에서 방향을 바꾸는 전망이다. ISO는 잉여 전환의 배경으로 인도·태국·파키스탄의 생산 증가를 들었다. 특히 올 8월까지만 해도 ISO는 2025/26 마케팅 이어에 23만1천 톤 적자를 점쳤으나, 최근 전망은 공급 여유 확대를 가리킨다. ISO는 2025/26 세계 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤에 이를 것으로 추정했다.
핵심 포인트: “2025/26 국제 설탕 수급은 잉여 전환 가능성이 크며, 증산의 축은 인도·태국·파키스탄이다.” — ISO 전망 요지
공급이 풍부해질 것이라는 관측은 10월 초 이후 설탕 가격을 압박해 왔다. 11월 13일, 런던 백설탕은 근월물 기준 4.75년 만의 저점(SWZ25)을 기록했고, 11월 6일에는 뉴욕 원당 가격도 5년래 근월물 최저(SBH26)로 밀렸다. 브라질 증산과 글로벌 잉여 논의가 직접적 원인으로 거론됐다. 설탕 무역사 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일, 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월 750만 톤 대비 +120만 톤)했다.
브라질: 기록적 생산 시나리오의 계속
브라질 국영 작황기관 코나브(Conab)는 11월 4일, 2025/26 설탕 생산 전망을 4,500만 톤으로 상향(이전 4,450만 톤)했다. 산업단체 우니카(Unica)는 10월 하반월 중남부 설탕 생산이 연율 +16.4% 증가한 206만8천 톤(2.068 MT)이라고 발표했다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 전환 비율은 46.02%로, 전년 동기 45.91% 대비 소폭 상승했다. 누적 기준으로 2025/26 중남부 설탕 생산은 3,808만5천 톤으로 +1.6% y/y 증가했다.
브라질의 헤알 강세는 단기적으로 수출 속도를 둔화시켜 가격을 끌어올릴 수 있지만, 중기적으로는 풍부한 물량이 상단을 제약하는 구조가 유지된다. 투자자 입장에서는 통화·원유·에탄올 간 상호작용, 그리고 헤지 비율 변화가 가격의 변동성을 키울 수 있음을 유의할 필요가 있다.
인도: 생산 상향과 에탄올 전환의 미묘한 균형
인도설탕제조협회(ISMA)는 11월 11일, 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 상향했다(기존 3,000만 톤, +18.8% y/y). 동시에 인도 내 에탄올용 설탕 사용량 전망은 340만 톤으로 낮췄다(7월 500만 톤 대비), 이는 수출 여력 확대를 가능케 할 수 있는 요소다.
수출 전망을 뒷받침하는 기상 여건도 제시됐다. 9월 30일, 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강우량이 937.2mm로 정상 대비 +8%, 최근 5년 내 가장 강한 몬순이었다고 발표했다. 6월 2일, 인도 전국협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 2025/26 생산이 +19% y/y 증가한 3,490만 톤에 달할 수 있다고 전망했다(경작 면적 확대 근거). 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 -17.5% y/y 감소해 5년래 최저인 2,610만 톤이었던 흐름의 반등 시나리오와 맥을 같이한다.
태국: 생산 정상화와 점진적 증산
태국 설탕제조업협회는 10월 1일, 2025/26 설탕 생산이 +5% y/y 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 내다봤다. 5월 2일, 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 +14% y/y 증가한 1,000만 톤이라고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 국제 현물·선물 가격의 탄력도에 큰 영향을 준다.
미국 USDA/FAS 글로벌 전망
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산이 +4.7% y/y 증가한 1억8,931만8천 톤으로 사상 최고에 이를 것으로 전망했다. 같은 기간 인간 소비는 +1.4% y/y 증가한 1억7,792만1천 톤, 기말 재고는 +7.5% y/y 늘어난 4,118만8천 톤으로 예상됐다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26 생산을 +2.3% y/y 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% y/y 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% y/y 증가한 1,030만 톤으로 각각 예측했다.
투자자 메모: ‘헤알·에탄올·작황’ 3대 축
전문가 관점에서 보면, 브라질 헤알 강세는 단기적으로 뉴욕 원당 11호에 프리미엄을 부여하는 요인이다. 다만 브라질·인도·태국의 공급 탄력성이 확인되는 한, 반등은 단계적으로 제어될 가능성이 크다. 특히 인도 에탄올 정첩 가격이 상향될 경우에는 인도발 공급 감소로 현물 타이트닝이 일시 심화될 수 있으나, 강한 몬순·경작확대가 이 효과를 상쇄할 위험이 존재한다. 원유 가격과 에탄올 패리티(설탕 대비 에탄올 전환 수익성 역학) 또한 구조적으로 중요하다.
기술적 관점에서는 최근 형성된 5주 고점이 단기 레지스턴스로 작동할 가능성이 있으며, 근월물 저점 갱신 구간(11월 초)에서 제시된 대규모 잉여 시나리오가 수정되지 않는 한 상단은 점진적으로 열릴 것으로 보인다. 다만, 통화 변동성 확대와 정책 뉴스플로우(수출쿼터·에탄올 가격·보조금 등)는 갭 변동을 유발할 수 있어 위험관리(증거금·스프레드·옵션 커버리지)가 요구된다.
용어 설명
원당 11호(#11)는 뉴욕 ICE에 상장된 원당(비정제) 선물 표준 계약이며, 백설탕 5호(#5)는 런던 ICE의 정제 설탕 선물이다. 근월물(nearest-futures)은 만기가 가장 가까운 선물 계약을 뜻한다. MMT는 백만 톤(Million Metric Tons)의 약어다. 브라질 중남부(Center-South)는 브라질 설탕·에탄올 생산의 핵심 벨트다. ISO는 국제설탕기구, Conab은 브라질 작황 통계를 담당하는 정부 기관, Unica는 브라질 사탕수수 산업 단체, USDA/FAS는 미국 농무부/해외농업국을 각각 의미한다. 에탄올 혼합(blending)은 휘발유에 에탄올을 일정 비율로 섞어 사용하는 정책·상업 관행이다.
시장 참고
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공시 및 면책
게재일 기준, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떠한 종목에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참고할 수 있다. 본문 내 견해와 의견은 작성자의 것이며, Nasdaq, Inc.의 입장을 대변하지 않는다.
