국제 설탕 선물 가격이 혼조세로 마감했다. 2026년 3월 인도분 뉴욕 ICE 원당 #11(SBH26)는 +0.07(+0.46%) 상승 마감했고, 2026년 3월 인도분 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)는 -1.00(-0.23%) 하락했다. 뉴욕 원당은 5주 만의 최고가를 기록하며 상대적 강세를 보였다다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 브라질 헤알화(^USDBRL)가 달러 대비 1주일래 최고 강세로 올라선 점이 뉴욕 원당 가격을 지지했다. 헤알 강세는 브라질 설탕 생산업체들의 달러 수취액 감소를 의미해 수출 유인을 약화시키므로, 국제 시장에 나오는 물량을 줄이는 방향으로 작용한다다.
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수급 측면의 상승(불스) 재료도 이어졌다. 스톤엑스(StoneX)는 수요일, 브라질 2026/27 마케팅연도 센터-사우스(Center-South) 설탕 생산 전망을 42.1 MMT에서 41.5 MMT로 하향 조정했다. 공급 추정치 축소는 가격에 우호적이다다.
인도 관련 소식도 가격을 지지했다. 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올의 정부 매입가격 인상을 검토 중이라는 보도가 나왔다. 이는 인도 설탕공장들이 사탕수수 분쇄 물량을 설탕보다 에탄올 생산으로 더 많이 돌리게 할 유인이 되며, 그 결과 설탕 공급 축소로 이어질 수 있다다.
또한 11월 14일, 인도 식품부는 2025/26 시즌에 설탕 150만 톤(1.5 MMT) 수출을 허용한다고 밝혔다. 이는 앞서 거론됐던 200만 톤보다 적은 수준이다. 인도는 2022/23 시즌부터 수출 쿼터제를 도입했는데, 이는 늦은 우기로 생산이 줄어 국내 공급이 빠듯해진 데 따른 조치였다다.
반면, 약세(베어스) 요인도 명확하다. 국제설탕기구(ISO)는 지난 월요일, 2025-26 연도 세계 설탕 수급이 162.5만 톤(1.625 MMT) 잉여가 될 것으로 전망했다고 발표했다. 이는 2024-25 연도의 291.6만 톤(2.916 MMT) 부족에서 반전되는 그림이다. ISO는 잉여 발생의 배경으로 인도·태국·파키스탄의 생산 증가를 지목했다. 주목할 점은 ISO가 8월에는 2025-26년 23.1만 톤(231,000 MT) 부족을 예상했으나, 이를 잉여로 대폭 수정했다는 사실이다. ISO는 2025-26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가해 1억8,180만 톤(181.8 MMT)에 이를 것으로 본다다.
이처럼 공급 확대 전망이 커진 탓에, 10월 초 이후 설탕 가격은 전반적으로 압박을 받아 왔다. 11월 13일에는 런던 설탕이 4.75년래 근월물 최저가(SWZ25)를, 11월 6일에는 뉴욕 설탕이 5년래 근월물 최저가(SBH26)를 각각 기록했다. 이는 주로 브라질의 높은 생산과 세계 잉여 가능성에 대한 시장의 논의가 확대된 결과다. 설탕 트레이더 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일, 2025/26 세계 설탕 잉여 추정치를 870만 톤(8.7 MMT)으로 상향(9월의 750만 톤에서 +120만 톤 상향)했다다.
브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 하방 요인으로 작용한다. 브라질 농업공사 코나브(Conab)는 11월 4일, 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤(45 MMT)으로 상향했다. 업계단체 우니카(UNICA)는 10월 하반기 브라질 센터-사우스 지역의 설탕 생산이 전년 동기 대비 +16.4% 증가해 2.068 MT를 기록했다고 전했다. 또 10월 하반기 사탕수수의 설탕용 배분 비중은 46.02%로, 전년 같은 기간의 45.91%에서 높아졌다. 누적 기준으로는 2025-26 시즌 10월까지 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +1.6% 늘어난 38.085 MMT로 집계됐다다.
인도의 생산 증가 신호도 가격을 압박하고 있다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 11월 11일, 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤(31 MMT)으로 상향 조정했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. ISMA는 아울러 인도 내 에탄올 생산용 설탕 전용 물량 추정을 7월의 500만 톤에서 340만 톤(3.4 MMT)으로 낮췄다. 이 변화는 인도가 설탕 수출을 늘릴 여지를 만들 수 있다다.
인도의 수출 증가 가능성은 가격에 부정적이다. 인도 기상청은 9월 30일 기준 몬순 누적 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 발표했다. 인도 협동조합 설탕공장 연합(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 6월 2일, 2025/26 인도 설탕 생산이 +19% 늘어난 3,490만 톤(34.9 MMT)에 이를 것으로 전망했다. 이는 ISMA가 집계한 2024/25 생산 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년 최저)에서 크게 반등하는 그림이다다.
태국의 생산 회복도 하방 요인이다. 태국설탕제조사협회는 10월 1일, 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤(10.5 MMT)이 될 것으로 추정했다. 태국 사탕수수·설탕위원회는 5월 2일, 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤(10.00 MMT)이라고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다다.
글로벌 수급의 빅픽처도 확인됐다. 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 발표한 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가해 1억8,931.8만 톤(189.318 MMT)사상 최고에 이를 것으로 봤다. 같은 기간 인간 소비는 +1.4% 늘어난 1억7,792.1만 톤(177.921 MMT)사상 최고, 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤(41.188 MMT)으로 예상했다. 미 농무부 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤(44.7 MMT), 인도를 +25% 증가한 3,530만 톤(35.3 MMT)으로 보며, 이는 우호적 몬순과 증가한 사탕수수 재배면적에 기인한다고 밝혔다. 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤(10.3 MMT)으로 전망했다다.
공시: 기사 작성 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떠한 증권에도 직접·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본문 정보와 데이터는 정보 제공만을 목적으로 한다. 바차트의 공시 정책은 해당 사이트에서 확인할 수 있다.
관련 소식으로는 다음이 전해졌다.
– 면화 가격 급락, 옥수수는 4주래 최저…곡물 강세론 시험대
– 아르헨티나 쇠고기 쿼터 개방—소비자 물가 영향 제한, 비육우 대세 상승 시나리오
– 옥수수: 미온적 반등은 약세 신호인가
끝으로, 본문에 담긴 견해와 의견은 작성자 개인의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 입장을 반드시 반영하는 것은 아니라는 점이 명시됐다다.
시장 해설 및 전략적 시사점
1) 환율-수출-현물 흐름의 연쇄: 헤알 강세는 브라질 수출업자의 달러 환산 수익을 줄여 현물 판매를 지연시키는 경향이 있다. 이는 단기적으로 선물 곡선의 근월물 지지로 이어질 수 있다. 반대로 헤알 약세가 재개될 경우, 수출 가속-현물 압박-근월물 압력으로의 역전 가능성도 염두에 둘 필요가 있다다.
2) 에탄올 스위치의 탄력성: 인도의 에탄올 기준가 상향 검토는 사탕수수의 가치 최대화 관점에서 설탕 대비 에탄올의 상대 매력도를 높인다. 다만 인도의 에탄올 전환 규모는 배럴당 원유가격·에탄올 수요·혼합 의무 비율 등 정책·시장 요인과 결합해 비선형적으로 반응한다. 현재 정보만으로도 설탕 공급 축소 방향성은 유효하지만, 실제 배분은 수확·수율·정책 확정에 따라 달라질 수 있다다.
3) 브라질·인도·태국의 3각 공급: 브라질의 구조적 생산력, 인도의 몬순 기반 변동성, 태국의 회복 사이클이 세계 잔고를 좌우한다. ISO의 162.5만 톤 잉여 전망과 USDA의 생산·소비·재고 경로를 함께 보면, 중기적 공급 완화 시그널이 우세하다. 그럼에도 단기적으로는 환율·물류·정책 변수가 가격 변동성을 증폭시킬 수 있다다.
4) 기술적 저점과 펀더멘털의 균형: 11월 초의 근월물 다년 최저 기록 이후, 단기 반등은 과매도 해소와 환율 요인이 결합한 결과로 해석된다. 그러나 공급 잉여 전망이 유지될 경우, 반등 탄력은 제한될 수 있다. 헤지 전략 측면에서는 캘린더 스프레드(근월 강세/원월 약세)와 상대가치(#11 vs #5) 고려가 유효해 보인다다.
용어 설명
원당 #11(Sugar #11): 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(비정제 설탕) 선물의 대표 지표다. 백설탕 #5(White Sugar #5): 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물이다. 두 계약의 스프레드는 정제 마진과 지역별 수급 차이를 반영한다다.
센터-사우스(Center-South): 브라질 사탕수수·설탕 생산의 핵심 벨트로, 세계 수급에 미치는 영향이 크다. Conab는 브라질의 공식 작황 전망기관, UNICA는 업계 생산 집계를 제공하는 단체다다.
ISO: 국제설탕기구로 세계 설탕 수급을 모니터링하고 전망치를 제시한다. MMT는 백만 미터톤, MT는 미터톤 단위를 의미한다기사 수치 표기에 따름다.
실무 포인트
– 환율(헤알) 반등 지속 시: 근월 강세 지속 가능성 점검.
– ISO 잉여 상향 현실화 시: 원월 구조적 압력과 재고 경로 확인.
– 인도 에탄올 가격 결정: 설탕-에탄올 배분 민감도 재산출 필요.
– 브라질 유형별 크러싱 비중(설탕 vs 에탄올) 추세: 수급의 탄력적 조정 감시다.
