설탕 선물 가격이 주말장을 혼조로 마감했다. 3월 만기 뉴욕 ICE 원당 11호(SBH26)는 전장 대비 +0.07센트(+0.46%) 상승해 5주래 최고가로 마감했으며, 같은 만기의 런던 ICE 백설탕 5호(SWH26)는 -1.00달러(-0.23%) 하락했다. 브라질 헤알화 강세가 설탕 가격에 지지력을 제공했다는 평가다.
2025년 11월 30일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 브라질 헤알화(티커: ^USDBRL)가 달러 대비 1주일 내 최고 수준으로 상승하면서 브라질 산지의 달러표시 설탕 수출 유인이 약화돼, 국제 설탕 선물에 상방 압력이 유입됐다. 통상 산지 통화가 강세이면 수출업자의 환전 이익이 줄어들어 현물 판매 속도가 느려지고, 이는 선물 가격의 하방 압력을 줄이는 방향으로 작용한다.
공급 측면의 재료도 가격을 지지했다. 특히 지난 수요일 스톤엑스(StoneX)가 브라질 2026/27 시즌(센터-사우스 기준) 설탕 생산 추정치를 9월 전망치 4,210만 톤에서 4,150만 톤(MMT)으로 하향 조정한 점이 투자심리를 개선했다. 더불어 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 매입가격 인상을 검토하고 있다는 소식은 설탕에 우호적으로 해석됐다. 설탕수수(사탕수수) 분쇄 물량을 설탕보다 에탄올로 더 많이 전환하도록 유도해 국제 설탕 공급을 상대적으로 축소할 수 있기 때문이다.
인도 수출 정책과 재고 전망도 주목받았다. 11월 14일 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 150만 톤으로 발표했는데, 이는 이전 시장 추정치 200만 톤을 하회한다. 인도는 2022/23 시즌부터 늦은 우기로 인한 생산 차질과 내수 공급 부족을 배경으로 설탕 수출 쿼터제를 도입해왔다.
다만 공급 과잉 시그널도 강하다. 국제설탕기구(ISO)는 지난주 월요일 2025/26 시즌 세계 설탕 잉여(surplus)를 162만5,000톤으로 전망했다. 이는 2024/25 시즌 291만6,000톤 공급 부족(deficit)에서 잉여로 전환되는 것으로, 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 배경이라고 설명했다. ISO는 2025/26 시즌 전세계 설탕 생산을 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤으로 내다봤다. 아울러 ISO는 8월에는 2025/26 마케팅 이어에 23만1,000톤 부족을 예상했으나, 이번에 전망을 잉여로 대폭 상향했다.
가격 추세와 최근 저점을 보면, 10월 초부터 이어진 공급 확대 전망이 설탕 가격을 압박해왔다. 11월 13일 런던 백설탕 선물(SWZ25)은 4.75년 만의 근월물 최저를, 11월 6일 뉴욕 원당 선물(SBH26)은 5년 만의 근월물 최저를 각각 기록했다. 이는 브라질 생산 증가와 글로벌 공급 과잉 우려가 결합된 결과다. 설탕 트레이더 차르니코우(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 시즌 세계 설탕 잉여 전망을 750만 톤 → 870만 톤으로 +120만 톤 상향했다.
브라질의 기록적 생산 기대는 가격에 하방 재료로 작용한다. 브라질 농작물 전망 기관 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤 → 4,500만 톤으로 상향했다. 업계단체 우니카(Unica)는 10월 하반기 센터-사우스 설탕 생산이 전년 동기 대비 +16.4% 증가한 206.8만 톤이라고 밝혔다. 같은 기간 설탕수수 분쇄 물량 중 설탕 배분 비중은 전년 45.91%에서 46.02%로 높아졌다. 누적 기준으로 2025/26 시즌 10월 말까지 센터-사우스 설탕 생산은 전년 대비 +1.6% 증가한 3,808.5만 톤을 기록했다.
인도 생산·수출 변수도 부담이다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 11월 11일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤 → 3,100만 톤으로 상향(전년 대비 +18.8%)했다. 동시에 인도 내 에탄올 전환용 설탕 사용 추정을 7월 전망치 500만 톤 → 340만 톤으로 낮췄다. 이는 결과적으로 인도의 설탕 수출 여력을 키울 수 있는 요인으로 해석된다.
강한 몬순 강수가 인도 대풍 기대를 뒷받침한다. 9월 30일 인도 기상청은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%, 5년 내 가장 강한 몬순이라고 발표했다. 6월 2일 인도 국영 협동조합 설탕공장 연합은 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것이라고 전망했다. 이는 ISMA 추산 2024/25 생산이 -17.5% 감소해 5년 내 최저(2,610만 톤)를 기록한 데 따른 기저효과와 재배 면적 확대의 결과로 풀이된다.
태국의 생산 증가도 가격에는 부정적이다. 태국설탕제조회사연합(Thai Sugar Millers Corp)은 10월 1일 2025/26 시즌 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이라고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
글로벌 수급의 큰 그림에서, 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최고를, 인류 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤으로 역시 사상 최고를 예상했다. 2025/26 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118.8만 톤으로 제시했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)는 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로 전망했다. 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 제시했다.
투자자 참고: 용어와 지표 해설
• 원당 11호(#11)는 뉴욕 ICE에 상장된 원당(원료당) 선물로, 글로벌 설탕 가격의 대표 벤치마크다. • 백설탕 5호(#5)는 런던 ICE의 정제 설탕 선물이다. • MMT는 백만 미터톤(Million Metric Tons)을 의미한다. • 브라질 센터-사우스는 브라질 설탕 생산의 핵심 권역이며, 글로벌 수급에 미치는 영향이 크다. • 헤알화 강세는 브라질 수출업자의 달러 수취액 환산 이익을 줄여 현물판매를 억제하고, 이는 선물가격 지지로 연결되는 경향이 있다. • 근월물 최저는 가장 가까운 만기의 선물이 기록한 최저가를 뜻한다.
시장 함의와 시사점으로, 단기적으로는 브라질 헤알 강세와 생산 전망 하향(StoneX), 인도 에탄올 정책 변수가 가격 지지 요인으로 작용하고 있다. 그러나 ISO·USDA의 2025/26 잉여·증산 시나리오, 브라질·인도·태국의 생산 확대는 중기적 공급 과잉 위험을 시사한다. 이에 따라 시장은 환율(헤알), 정책(인도 수출·에탄올), 기상(몬순·강우)의 3대 변수에 민감하게 반응할 가능성이 높다. 당분간 가격은 단기 반등과 중기 공급 우려 사이에서 등락성 변동성을 보일 개연성이 크다.
참고로, 바차트는 원자재 전반(원유·커피 등)에 대한 분석 콘텐츠와 뉴스레터를 제공한다. 본 기사에 인용된 가격·전망 수치는 기사 게재 시점에 공개된 데이터에 기반한다.
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