브라질 헤알 강세에 설탕 선물 가격 소폭 반등

국제 설탕 선물이 브라질 헤알(BRL)^{브라질 통화} 강세에 힘입어 하락분을 만회하고 소폭 상승 마감했다. 뉴욕 ICE 원당(월물: 2025년 3월, 티커: SBH25)는 +0.06(+0.27%) 올랐고, 런던 ICE 백설탕(월물: 2024년 12월, 티커: SWZ24)는 +0.10(+0.02%) 상승했다. 헤알화가 달러 대비 1주일래 최고 수준으로 반등하자, 숏 커버링이 촉발되며 가격을 지지한 것이 직접적 요인으로 지목된다.

2025년 11월 30일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 이날 장 초반 약세를 보였던 설탕 가격은 브라질 헤알 강세에 따라 포지션 정리가 유입되며 반등 전환했다. 통화지수 USDBRL의 하락은 브라질 현지 생산자의 달러 표시 수익성에 영향을 미쳐, 통상적으로 원당 가격에는 상승 요인으로 작용한다는 점이 주효했다.

다만 최근 흐름은 일방적이지 않았다. 뉴욕 원당은 이번 주 초 2주래 저점을, 런던 백설탕은 1개월 반 내 최저치를 각각 기록했다. 이는 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역에 이례적으로 유익한 강우가 예보되며, 과도한 건조에 대한 우려가 완화된 영향이다. 현지 기상업체 Climatempo는 이번 주 내내 센터-사우스 지역에 비가 이어질 것으로 내다봤다. 센터-사우스는 브라질 최대의 설탕 생산 거점이다.

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뉴욕 원당 #11 선물 차트(SB*0)
출처: Barchart 선물 개요 페이지(SB*0)

자금의 포지션 편중도 향후 변동성 확대 요소로 지목된다. 최근 주간 커미트먼트 오브 트레이더스(COT)^{미 상품선물거래위원회 집계 포지션 보고서}에 따르면, 펀드의 런던 설탕 순매수 포지션은 10월 29일까지 한 주 동안 453계약 늘어난 42,804계약으로, 2011년 보고 시작 이래 최대치를 경신했다. 순매수가 과도할 경우 롱 청산(long liquidation)이 촉발되어 조정 시 하락폭을 키울 수 있다는 점이 경계로 남는다.

런던 백설탕 #5 선물 차트(SW*0)
출처: Barchart 선물 개요 페이지(SW*0)

기본펀더멘털 측면에서는 상·하방 요인이 교차한다. 10월 25일 브라질 설탕·에탄올 산업협회(Unica)는 10월 상반월 브라질 센터-사우스 설탕 생산량이 전년 대비 +8% 증가한 244만3천 톤(2.443 MMT^{million metric tons})였다고 발표했다. 2024/25 시즌(10월 상반월 기준) 누적 생산은 +1.9% 증가한 3,559만1천 톤(35.591 MMT)이다. 한편 인도 설탕제조협회(인도 설탕 및 바이오에너지 제조업협회, ISM과 별개로 기사 내 ‘India’s Sugar Mills’ 표현)는 국내 잉여를 이유로 설탕 200만 톤의 즉각적인 수출 허용을 정부에 요구해, 국제 가격에는 하방 압력으로 작용했다.

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공급 차질 변수도 상존한다. 가뭄과 폭염으로 브라질 최대 설탕 생산주인 상파울루 주 일대에서 산불이 잇따라 발생했다. 사탕수수 단체 Orplana는 최대 2,000건의 화재 발생으로 사탕수수 경작지 8만 헥타르가 피해를 입었을 수 있다고 밝혔다. Green Pool Commodity Specialists는 이로 인해 사탕수수 최대 500만 톤이 손실됐을 가능성이 있다고 추정했다. 브라질 정부의 작황 예측기관 Conab은 2024/25 센터-사우스 설탕 생산 전망을 8월 22일 기존 4,270만 톤에서 4,200만 톤으로 하향했다. Rabobank도 9월 20일 전망치를 4,030만 톤에서 3,930만 톤으로 내렸고, Datagro는 11월 25일 3,930만 톤에서 3,870만 톤으로 추가 하향하며 가뭄과 공장 처리능력 제약을 이유로 들었다.

핵심 포인트: 브라질 헤알 강세 → 숏 커버링 유입, 단기 반등. 브라질 강우 예보 → 수확·당도 개선 기대, 가격 부담. 펀드 순매수 과열 → 조정 시 변동성 확대 위험. 산불·가뭄 → 생산 차질 리스크 상존.

인도 변수도 중요하다. 인도기상청(IMD)은 9월 30일 기준 올 몬순(6~9월) 강수량이 934.8mm로 4년 만의 최대이며 장기평균(868.6mm) 대비 +7.6% 많았다고 밝혔다. 충분한 강우는 당 수율·수확량 개선으로 이어질 가능성이 있어, 국제 설탕 가격에는 약세 재료가 될 수 있다.

다만 정책은 상반된 방향으로 가격을 지지할 수 있다. 인도 식품부는 8월 30일, 2024/25년(11월 시작) 시즌부터 설탕공장의 에탄올 생산 제한을 해제했다. 이는 사탕수수가 에탄올로 더 많이 전환될 여지를 넓혀, 설탕 수출 규제의 장기화 가능성을 높이는 조치로 해석된다. 인도 정부는 국내 재고 확충을 위해 2023/24년도에는 사탕수수를 이용한 에탄올 생산 중단을 지시한 바 있으며, 2023년 10월 이후 지속적으로 설탕 수출을 제한해 왔다. 2022/23 시즌(9월 30일 종료) 수출은 610만 톤으로, 전년의 사상 최대 1,110만 톤 대비 축소되었다. 그럼에도 인도 설탕 및 바이오에너지 제조업협회(ISM)는 10월 3일 다음 시즌 수출 가능 물량 200만 톤을 전망하며 수출 제한 완화를 정부에 촉구했다.

인도의 생산·재고 지표도 혼재되어 있다. ISM은 5월 13일 2023/24년 10~4월 설탕 생산이 3,140만 톤으로 전년 대비 -1.6% 감소했다고 밝혔다. 이어 9월 26일에는 2024/25년 생산이 3,330만 톤으로 -2% 줄어들 것으로 예상했고, 2023/24년 9월 30일 기준 국내 설탕 재고는 840만 톤으로, 5월 전망치 910만 톤에서 낮아질 것으로 제시했다.

태국은 공급 확대 요인이다. 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 지난주 2024/25년 설탕 생산이 1,035만 톤으로 전년 대비 +18% 증가할 것으로 전망했다. 태국의 2023/24 시즌(4월 종료) 생산은 877만 톤이었다. 태국은 세계 3위 생산국, 2위 수출국으로서 국제 가격에 미치는 영향이 크다.

글로벌 수급 전망도 엇갈린다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 30일 2024/25년 세계 설탕 수급이 -358만 톤의 공급부족을 보일 것으로 예상했다. 이는 2023/24년 -20만 톤 적자 추정치보다 훨씬 큰 규모다. ISO는 2024/25년 세계 생산을 1억7,930만 톤(전년 1억8,130만 톤 대비 -1.1%)으로 내다봤다.

반면 미국 농무부(USDA)는 5월 23일 반기 보고서에서 2024/25년 세계 설탕 생산을 1억8,602만4천 톤으로 전년 대비 +1.4% 증가해 사상 최고를 기록할 것으로 전망했다. 같은 기간 인간 소비는 1억7,878만8천 톤으로 +0.8% 늘어 역대 최대를 경신하는 한편, 기말 재고는 3,833만9천 톤으로 -4.7% 감소해 13년래 최저가 될 것으로 봤다. 생산 추정(USDA)과 적자 전망(ISO)의 괴리는 지역별 작황·정책 변수 가정의 차이에서 비롯된 것으로, 향후 통계 확정에 따라 조정될 수 있다.

시장 해설: 통화·날씨·포지션의 3중 교차

설탕 선물 가격은 통상 브라질 헤알과의 역관계가 강하다. 헤알 강세는 브라질 생산자의 달러 표시 판매 유인을 낮춰 현물 출회 지연과 헤지 축소로 이어질 수 있어 가격을 지지한다. 반대로 강우 정상화는 수확·당도(Brix) 개선과 압착률 상승을 통해 생산을 늘려 약세 요인이 된다. 여기에 펀드 순매수가 높은 구간에서는 작은 뉴스에도 롱 청산이 크게 발생해 변동성이 확대되는 경향이 있다. 현재 환경은 이 세 요인이 동시에 작동하는 민감 구간으로, 단기 뉴스 드리븐 트레이딩이 강화될 소지가 크다.

실무적 관점에서 주목할 지표는 다음과 같다. 첫째, USDBRL의 방향성은 당분간 가격 탄력도에 직접적 영향을 미친다. 둘째, Climatempo 및 현지 강우 실측(특히 센터-사우스)의 일일·주간 추적은 생산 기대 경로를 좌우한다. 셋째, COT 보고서의 펀드 포지션 과열 여부는 조정 폭 가늠자다. 넷째, 인도의 에탄올 정책 및 수출 제한 완화 여부, 태국의 수확·정책 업데이트는 아시아 공급 사이클을 규정한다. 다섯째, ISO와 USDA 전망 간 괴리는 향후 스프레드 구조와 커브 기울기 재평가를 촉발할 수 있다.

리스크 요인으로는 브라질 산불 재발 가능성, 엘니뇨/라니냐 전환에 따른 작황 변동성, 인도 정책 급변과 수출쿼터 설정 타이밍, 태국의 실제 수확률(리커버리)의 변동 등이 꼽힌다. 가격 측면에서는 중기 박스권 속 뉴스 이벤트 중심의 스윙 가능성이 높으며, 헤지 전략으로는 옵션 콜 스프레드나 캘린더 스프레드를 통한 변동성 관리가 고려될 수 있다^{투자자별 적합성 상이}.

용어 풀이와 맥락

– NY 세계 원당 #11, ICE 백설탕 #5: 각각 원당(원당 원료)과 백설탕(정제 설탕)에 대한 대표 선물 지수다. #11은 뉴욕, #5는 런던 거래소 기준이다.
– MMT^{million metric tons}: 백만 미터톤 단위. 1 MMT는 100만 톤을 의미한다.
– 센터-사우스(Center-South): 브라질 최대 사탕수수·설탕 생산 벨트. 상파울루, 미나스제라이스, 고이아스 등을 포괄한다.
– COT 보고서: 선물·옵션 시장의 트레이더 유형별(상업·비상업 등) 포지션을 주간 집계한 보고서로, 과열·매물대 판단에 참고된다.
– Unica/Conab/Rabobank/Datagro: 각각 브라질 산업협회, 정부 작황 예측기관, 글로벌 농업은행, 컨설팅사로서 생산 전망의 주요 소스다.
– 에탄올 전환: 사탕수수를 설탕 대신 바이오에탄올로 전환해 생산하는 것으로, 전환 비율이 높을수록 설탕 공급은 줄어든다.